債市周四（17日）迎來強勢反彈，早間公開市場凈投放規模加碼，市場資金供給充裕，使得市場謹慎情緒有效緩解。國債期貨主力合約全線大漲，銀行間主要利率債收益率普遍大幅下行，短券收益率更一度回落超10BPs。

此外，央行上日晚間發布第三季度中國貨幣政策執行報告表示，加大穩健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。

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市場觀點稱，考慮到近期大型銀行出資情況不算穩定，后續仍需關注央行在流動性上的支持力度。此前的債市調整引發資管產品凈值下挫，未來央行很可能會出手干預，或繼續通過逆回購等操作平抑市場波動，因此贖回潮預計不會持續很長時間。同時，在寬信用尚未得到實際驗證，收益率并無持續快速上行的基礎。

【行情跟蹤】

國債期貨全線反彈、大幅收漲，10年期主力合約移倉至T2303，該券收盤漲0.52%，5年期主力合約漲0.31%，2年期主力合約漲0.16%。

銀行間主要利率債收益率大幅下行，短券表現更優。截至發稿，10年期國開活躍券220215收益率下行2.5BPs，10年期國債活躍券220017收益率下行4.25BPs，現報2.8475%；5年期國開活躍券220208收益率下行7.65BPs，現報2.7735%，3年期國開活躍券210208收益率下行12BPs。

地產債多數回調，“20寶龍04”跌超68%，“21金科04”跌超14%，“20世茂G1”跌超9%，“20世茂04”跌超8%，“21旭輝02”和“16騰越02”跌超7%，“15遠洋03”跌超6%，“21遠洋01” “21碧地01”和“20旭輝01”跌超5%。

中證轉債指數收盤跌0.92%，成交額827.12億元，恩捷轉債跌超6%，伯特轉債、文燦轉債和鼎勝轉債均跌超5%，小康轉債跌4%，拓普轉債和大中轉債均跌逾3%；豐山轉債漲20%，“N冠宇轉”漲超17%，華統轉債漲逾7%。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債市場周四稍回暖，長端品種繼續走強，短債表現基本與昨日持平；早間公布的10月份日本貿易逆差為21623億日元，連續15個月出現逆差，機構認為日本從疫情中恢復的勢頭仍然脆弱，激發部分避險買需。

當地時間周四尾盤，10年期日債收益率報0.238%，下行0.5BP，3年期和5年期收益率上行0.2BP和0.3BP左右。超長端品種則延續走強，20年期和30年期報1.034%和1.397%，分別下行1.8BP和4.5BPs，振幅稍有擴大。

受日元貶值給貿易平衡造成的負面影響，日本連續第15個月出現貿易逆差，逆差持續時間為2015年以來最長。日本財務省早間公布的數據顯示，日本10月末季調商品貿易逆差從9月的2.09萬億日元，增至2.16萬億日元（約合155億美元），逆差規模大幅高于市場預期的1.62萬億日元。

其他數據方面，據美國財政部當地時間周三（11月16日）公布的國際資本流動報告（TIC），作為美債第一大持有國，日本9月凈減持796億美元美債，為連續第三個月減持，總持倉進一步降至11202億美元。結合既往數據，今年前9個月，日本累計減持美債規模為1838億美元。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，11月17日以利率招標方式開展了1320億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。數據顯示，今日90億元逆回購到期，因此當日凈投放1230億元。

銀行間市場資金供給充裕，主要回購利率應聲走低，資金面轉松，Shibor短端品種多數下行。隔夜品種下行23.7BPs報1.699%，7天期下行13.5BPs報1.863%，14天期下行10.6BPs報1.981%，1個月期上行4.6BPs報1.93%。

長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業存單發行報價集中在2.45%，二級受此前債券弱勢拖累，成交收益率依然在2.6%上方，二者利差超過15BPs，后者高企能否拉升一級還有待觀察。

【機構觀點】

華創固收：“寬信用”對債市的影響需分政策預期和落地生效兩個層面看待，在預期波動、市場調整壓力釋放后，政策落地效果對利率趨勢的影響更為關鍵，而短期來看，基本面或尚處于“強預期、弱現實”階段。

中金固收：刺激政策的邏輯依然是要引導企業和居民的融資成本下降。在整體基調下，可以看到引導利率下行和維持流動性合理充裕依然是未來政策重點。在10月份和11月份經濟數據偏弱的環境下，預期貨幣政策在2-3個月內還會有更進一步的寬松措施。

天風固收：資金利率徘徊在1.75%附近，對于市場曲線的定價就意味著調整。近期債市發生的調整，實際是資金利率調整的滯后反應。目前隔夜利率水平相比二季度以來的中樞高出至少50BPs，對應各品種利率曲線自然也會有不同幅度的相應調整，疊加前期做多的兩大底層邏輯在變化、機構行為驅動，債市可能需要再平衡。