債市周二（15日）情緒稍持穩，期債主力小幅收跌，中長端國開債表現偏弱，在連續多日調整后，期現券振幅收窄。備受關注的MLF縮量續做，疊加逆回購補位凈投放，未能對處在稅期的資金面緊勢有所緩解，主要資金利率全線走高。

市場人士表示，貨幣政策偏寬松的基調未改，但受制于保持內外均衡的壓力，央行對于降準和政策利率降息等“大招”依舊心存謹慎，近期料仍會堅持在關鍵時點適時“削峰填谷”的策略，資金面仍會在不時的小幅波動中維持基本均衡。

【行情跟蹤】

(相關資料圖)

國債期貨小幅收跌，10年期主力合約T2212日內經歷兩波沖高回落，收盤跌0.03%，成交10.94萬手，近日主力移倉明顯；5年期主力合約跌0.03%，2年期主力合約跌0.10%。

銀行間主要利率債收益率也整體偏弱，中長端國開債收益率在期債收盤后擴大上行空間，國債則基本持穩。截至發稿，10年期國開活躍券220215收益率上行2.5BPs，報2.95%，10年期國債活躍券220017收益率持平于2.735%，3年期國開活躍券210203收益率上行1.5BPs，報2.815%。

中證轉債指數收盤漲0.26%，成交額752.09億元。個券方面，“N萊克轉”漲超25%，“N回天轉”漲24%，泰林轉債漲超13%，美聯轉債漲超12%，瑞鵠轉債漲超7%，金禾轉債漲6%；尚榮轉債和美諾轉債均跌超5%，一品轉債跌逾4%。

信用債方面，地產債漲跌不一，“21金科04”漲超39%，“16騰越02”漲超37%，“20龍湖06”漲超19%，“20世茂02”漲16%，“20碧地01”漲近10%；“20旭輝02”跌超44%，“21金科03”跌近13%，“21寶龍01”和“21旭輝02”跌近10%。

【海外債市】

歐元區市場方面，德債收益率盤初多數回落，5年期和10年期德債收益率分別走低4.3BPs和7.1BPs，報2.046%和2.086%。當地時間周二盤初，歐盟統計局發布的估測數據顯示，經季節性調整，歐元區第三季度GDP環比增長0.2%，前值（二季度數據）為0.8%；同比來看，歐元區第三季度GDP增幅為2.1%，前值為4.3%。

亞洲市場方面，日債收益率周二（11月15日）小幅回落，早間公布的日本第三季度實際國內生產總值(GDP)年化環比下降1.2%，這是自去年三季度以來首次出現負增長，市場重回債市交易衰退行情，中長端表現更優，收益率多數回落至11月初水平。

周二尾盤，10年期日債收益率報0.238%，下行0.2BPs，3年期和5年期收益率下行0.1BPs和1.3BPs左右。超長端品種表現更優，20年期和30年期分別報1.067%和1.458%，回落3.2BPs和3.4BPs，振幅有所收窄。

日本內閣府發布的數據顯示，日本第三季度實際國內生產總值(GDP)年化環比下降1.2%，這是自去年三季度以來首次出現負增長。經濟學家此前預期的是增長1.2%，因此日本這次糟糕的經濟表現令人大跌眼鏡。由于日本在夏季遭遇創紀錄的新冠感染浪潮，消費者支出在第三季度大幅降溫。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，11月15日開展8500億元1年期MLF操作和1720億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.0%，充分滿足了金融機構需求。

此外，11月以來人民銀行已通過抵押補充貸款(PSL)、科技創新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。

盡管MLF小幅縮量平價不算超預期，央行同時以逆回購大幅放量補位，呵護市場流動性意圖明確，但是資金面緊勢仍未明顯緩和，主要回購利率全線走高，Shibor全線上行，隔夜品種上行20.7BPs報1.853%，7天期上行8.3BPs報1.929%，14天期上行9.5BPs報1.969%，1個月期上行6.3BPs報1.831%。

【機構觀點】

民生銀行：央行的此次操作，雖然使降準預期落空，但兼顧了中長期和短期流動性供需平衡，并強化了定向和結構性支持，顯示出公開市場操作精細化水平進一步提升，達到了維護流動性合理充裕、防止資金繼續淤積和空轉套利、以結構性領域發力拉動經濟企穩回升，以及兼顧內外平衡的多重目的，明年初再次降準必要性和概率更高。

天風固收：債市做多的底層邏輯在變。在防控優化的同時，近期地產方面也有持續增量政策在出臺，兩大底層邏輯在發生變化，債市就很難簡單做多，當然底層邏輯在變化，并不意味著債市就會走向單邊熊市。下一步利率走勢關鍵還在于社融和基本面。目前社融最多也就是弱修復，基本面仍然存在諸多壓力，短期內利率有上行壓力需要消化，中期內還是要回到社融和基本面去尋找新的支撐。

中信固收：觀察當前市場背景和主體行為，無論是從驅動因素還是負面影響等方面，均不及2015-2016年時期嚴重，因此不用過于擔心貨幣政策的快速收緊。對于短端利率而言，監管調整不構成核心矛盾。從當前的政策邏輯和融資修復情況來看，預計央行將穩步引導資金利率向政策利率回歸。