日前，上市券商三季報披露落下帷幕，海通證券自營業務同比大降90%，收益縮水逾百億元，成為其掉出“第一梯隊”的主要原因。

兩年來，海通證券股價持續走低，期間雖有反彈但難掩弱勢，一路從階段高點16元/股跌至8元/股附近。這背后，除了自營業務“折戟”之外，還有因合規問題導致的投行業務接連被罰，這讓海通證券連續七次落選監管“白名單”，并成為唯一被歸為B類評級的頭部券商。

自營收入下滑逾九成

【資料圖】

據新華財經終端數據，截至10月31日，41家A股上市券商（剔除東方財富等）悉數披露2022年三季報，合計實現營業收入3710.34億元，同比下降21.0%；合計實現歸母凈利潤1021.25億元，同比下降31.2%。

在行業整體承壓背景下，頭部券商表現參差不齊。中信證券依然以近500億元收入穩居第一，中國銀河、國泰君安分別以273億元、267億元跟隨其后。前十大券商中，原本常年穩居前五的海通證券，排名卻跌至第七，而2021年三季度海通證券以348億元營收排在第二。

圖1 上市前十大券商三季報營收和凈利潤情況（按營收排名）

根據海通證券三季報，今年前三季度實現營收189.38億元，同比下滑45.64%，實現歸母凈利潤60.75億元，同比下降48.63%，兩項增速指標均處于前十券商中倒數第一。

自營業務“折戟”是海通證券業績大降的主因。前三季度海通證券投資收益（含公允價值變動收益）相比去年同期縮水116.26億元，同比下滑91.51%至9.87億元，占調整后營收下滑的84.87%。

分拆來看，海通證券金融資產規模依然呈現擴大態勢，造成投資收益下滑的核心為投資收益率大降。海通證券前三季度投資收益率同比下降4.02%至0.37%，而同期上市券商投資收益率平均為1.2%。

事實上，自營業務多“靠天吃飯”，今年受市場波動影響，上市券商三季度自營業績整體下降52.14%，但為何海通證券尤甚？有分析人士指出，海通自營業務下滑或主要因境外子公司海通國際“踩雷”中資地產美元債，雖其已大幅調降風險敞口，但依然受房企債務負面影響。

從三季報看，海通國際的虧損還在持續擴大。海通國際凈利潤從2021年三季度轉頭向下之后，2021年全年以及今年過去的三個財季分別為3.01億港元、-6.40億港元、-16.81億港元、-24.98億港元。

海通國際在中報稱，凈虧損主要是由于香港資本市場活動在2022年上半年放緩導致集團的傭金及手續費收入減少，以及因金融市場震蕩造成證券價格下降而產生投資凈虧損。

在近日海通證券業績說明會上，海通證券總經理李軍表示，截至今年9月末，海通國際的權益投資及固定收益投資敞口較年初已大幅度下調，已將回撤的資金調整至流動性較好、波動性較低及相對安全的投資產品。第三季度的投資證券虧損主要是因為市場波動造成二級市場投資的公允價值變動。

“面對不利的市場環境，海通國際主動調整各方面投資規模，降低市場風險敞口。”李軍表示，海通國際已經應市場變化收緊風險偏好，完善風險管理體系，強化管控措施。雖然由于市場極端情況，出現了一定虧損，但是海通國際整體杠桿率經過幾年持續下降，財務健康度仍然較高，風險可控。

投行業務頻吃罰單

在過去9個月市場波動之下，上市券商經紀、自營、資管等業務均不同程度受挫，僅投行業務維持穩健，同比增長5.08%。相較之下，海通證券投行業務前三季度同比增長8.76%，高于行業整體水平，但仍遜于同梯隊的中信建投、國泰君安等券商，這或與其投行業務接連被罰相關。

圖2 前20家上市券商投行業務前三季度收入情況（按增長率排名）

1月27日，全國股轉公司網站顯示，由于未按照《全國中小企業股份轉讓系統主辦券商持續督導工作指引》及相關業務規則的規定,海通證券及3名相關責任人收到紀律處分。

3月28日，證監會下發《關于對王行健、張恒采取暫不受理與行政許可有關文件3個月措施的決定》。相關內容顯示，由海通證券保薦人王行健、張恒保薦的深圳市新星輕合金材料股份有限公司可轉債項目，該公司證券發行上市當年營業利潤比上年下滑50%以上。

8月10日，海通證券收到遼寧證監局下發的警示函，涉及華晨集團公司債承銷違規。警示函內容顯示，海通證券作為華晨汽車集團“20華集01”債主承銷商，存在對承銷業務中涉及的部分事項盡職調查不充分等未履行勤勉盡責義務的情況。

值得一提的是，債券承做過去一直是海通證券王牌業務，但從2020年開始頻“栽跟頭”，主承債券多次出現違約，終因在“永煤債”事件中違規結構化發債被監管重罰。2021年3月24日，上海證監局對海通證券采取責令暫停為機構投資者提供債券投資顧問業務12個月監管措施。

再往前追溯，據第三方平臺易董統計，2021年全年監管對75家券商開出266張罰單。海通證券領到的罰單最多，高達19張，遠超第二名銀河證券的12張，而這其中有18張罰單指向投行違規。

與之相呼應，據中證協最新數據，最近三年內受過證監會行政監管措施、行業自律組織紀律處分或自律管理措施的保薦代表人共有242人，海通證券和中信證券出現不良記錄的保薦代表人數最多，均為19人。

今年6月22日，證監會發布第七批證券公司“白名單”，中信證券、國泰君安等30家券商在榜，其中新納入廣發證券、興業證券、財信證券3家券商，但海通證券依然“缺席”。業內分析，海通證券至今未被納入“白名單”，主要是其投行和境外業務合規風控問題。

據新華財經了解，“白名單”主要供監管部門使用，被納入的券商享有多項“優待”，如取消部分監管意見書要求，同時對確有必要保留的監管意見書，簡化工作流程，從事前把關轉為事中事后從嚴監督檢查等。此外，創新試點業務的券商須從“白名單”中產生。

國泰君安非銀首席分析師劉欣琦表示，當前在經紀、投行等傳統業務上，行業競爭已經十分激烈，為尋找新的營收增長點，券商逐漸發力衍生品、基金投顧等創新業務，而“創新試點業務的公司須從白名單中產生”將使得非白名單券商的創新業務發展受到掣肘。

此外，公開資料顯示，在證監會2021年券商分級結果中，海通證券評級從AA評級連降兩級至BBB級，成為唯一歸為B類的頭部券商；在全國股轉公司發布的2021年度證券公司執業質量評價結果中，海通證券合規質量扣分合計18.33分，位列首位；10月7日，中證協披露的2022年券商公司債券業務執業能力評價結果顯示，海通證券評級依然為B類，而在2020年其評價為A。