周四，資金面依然偏緊，Shibor不改全線攀升態勢，帶動短端利率上行明顯，長端利率則在1BP內變動。人民銀行晚間發布金融數據發布后，長端利率有所回落。分析人士普遍認為，短期來看，收益率走勢或仍將受資金面主導。

(資料圖)

【行情跟蹤】

中金所國債期貨盤初一度沖高上漲，之后震蕩回落，午前翻綠并維持到收盤。具體來看，10年期國債期貨主力合約T2212下行0.06%至101.510，對應期貨收益率上行0.96BP至2.754%；5年期主力合約TF2212下行0.02%至101.940，對應期貨收益率上行0.45BP至2.5497%；2年期主力合約TS2212下行0.02%至101.300，對應期貨收益率上行1.65BP至2.1128%。

銀行間利率現券收益率曲線趨向熊平。10年期國債220019收益率交投于2.69%-2.7025%，10年期國開220215交投于2.865%-2.875%。中債國債收益率曲線2年期上行1BP至2.17%。

信用債曲線收益率整體上行。具體來看，中債中短期票據收益率曲線（AAA）3M期限上行4BP至2.10%，3年期收益率上行2BP至2.65%，5年期收益率上行2BP至3.02%。中債中短期票據收益率曲線（A）1年期上行3BP至9.52%。

中證轉債指數連跌四日，收盤下跌0.33%，報404.79，成交額581億元。

一級市場方面，國開行增發三期金融債，其中3年期“22國開17(增發12)”發行25.00億元，中標價格100.8700，參考收益率2.3985%；10年期“22國開20(增發3)”發行170.00億元，中標價格100.1600，參考收益率2.7697%；20年期“21國開20(增發13)”發行50.00億元，中標價格104.3400，參考收益率3.1858%。

進出口行方面，3月期“22進出694”11月10日發行30億元，參考收益率1.3295%；3年期“22進出03(增發20)”發行50億元，中標價格101.7，參考收益率2.3183%；5年期“22進出15(增發20)”發行60億元，中標價格101.99，參考收益率2.6183%；10年期“22進出11(增發11)”發行100億元，中標價格100.31，參考收益率2.9417%。

【海外債市】

隔夜市場，美國國債倒掛程度有所緩解。10年期美債收益率漲0.87BP，報4.1321%；2年期美債收益率跌4.38BP，刷新日低至4.6047%。2年與10年期美債利差漲超5.674BP，刷新日高至-47.260BP，脫離美股早盤的日低-55.031BP。

美聯儲報告警告稱，市場深度等流動性指標顯示，當前美國國債市場的流動性一直低于歷史標準。美國財政部部長耶倫此前就曾對美國國債市場缺乏足夠流動性表示擔心。

日本國債收益率在周四（11月10日）窄幅震蕩，略有下行，但跌幅較周三縮窄。日本央行行長黑田東彥依然強調日本央行必須繼續以寬松的貨幣政策支撐脆弱的經濟復蘇，“現在列出退出戰略的細節還為時過早”。

不過，他同時表示，日本央行可以就其大規模刺激措施的退出策略進行辯論，并在實現2%的通脹目標并伴隨工資上漲時走向政策正常化。

“近期日本央行加息的可能性微乎其微”，黑田東彥說。

10日，日本10年期國債收益率報0.245%，下跌0.05BP；2年期早盤報-0.057%，尾盤回升至-0.054%；20年期跌約1BP至1.123%，早盤低點觸及1.102%；30年期也自早盤低點1.474%回升至1.499%。

黑田東彥表示，未來有關退出超寬松貨幣政策的任何決策都將集中在短期利率上調步伐和對該國央行龐大資產負債表的調整上。

數據顯示，日本11月4日當周凈賣出國外債券5818億日元，當周外資凈買進日本債券732億日元。

【資金面】

人民銀行公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，2022年11月10日人民銀行以利率招標方式開展了期限為7天的逆回購操作，中標利率為2.00%，交易量為90億元。今日有70億元逆回購到期，當日實現凈投放20億元。

小額凈投放操作不改資金面緊平衡狀態，Shibor再度整體上行，隔夜Shibor報1.8260%，上行1.80BP；1個月Shibor報1.7000%，上行0.20BP。

銀行間債券市場回購利率大多下行，其中，7天回購利率下降5.1BP至1.893%。

【基本面】

人民銀行10日發布數據顯示，10月份，人民幣貸款增加6152億元，受基數較高等因素影響，同比少增2110億元；月末M2同比增長11.8%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高3.1個百分點。1-10月，人民幣貸款累計增加18.7萬億元，同比多增1.15萬億元。

數據顯示，初步統計，2022年10月社會融資規模增量為9079億元，比上年同期少7097億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4431億元，同比少增3321億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少724億元，同比多減691億元；委托貸款增加470億元，同比多增643億元；信托貸款減少61億元，同比少減1000億元；未貼現的銀行承兌匯票減少2157億元，同比多減1271億元；企業債券凈融資2325億元，同比多64億元；政府債券凈融資2791億元，同比少3376億元；非金融企業境內股票融資788億元，同比少58億元。1-10月，社會融資規模增量累計為28.7萬億元，比上年同期多2.31萬億元。

2022年10月末社會融資規模存量為341.42萬億元，同比增長10.3%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為209.84萬億元，同比增長10.9%；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額為2.13萬億元，同比下降7.7%；委托貸款余額為11.26萬億元，同比增長3.2%；信托貸款余額為3.86萬億元，同比下降23.3%；未貼現的銀行承兌匯票余額為2.7萬億元，同比下降15.5%；企業債券余額為31.65萬億元，同比增長7.8%；政府債券余額為59.25萬億元，同比增長16%；非金融企業境內股票余額為10.41萬億元，同比增長13.9%。

【消息面】

中國銀行間市場交易商協會（簡稱“交易商協會”）披露，11月10日，交易商協會受理龍湖集團200億元儲架式注冊發行，中債增進公司同步受理企業增信業務意向。

目前，中債增進公司增信民營房企發債融資工作已納入“第二支箭”統籌推進。在“第二支箭”支持政策框架下，對民營房企增信服務費率低于0.8％/年，僅為市場化增信服務費率的一半左右；同時，根據企業信用狀況分檔確定反擔保比例。除龍湖集團外，還有多家民營房企也在溝通對接發債注冊意向，交易商協會、中債增進公司正在積極推進受理評議工作。

華夏基金華潤有巢REIT網下詢價結果11月10日出爐。作為首單市場化機構運營的保租房REITs，華夏基金華潤有巢REIT詢價階段受到網下資金青睞，參與詢價的網下擬認購份額是網下發售份額的213倍，刷新已有公募REITs網下詢價紀錄。按照發售價格計算，華夏基金華潤有巢REIT網下發售共吸引資金721.547億元。華夏基金華潤有巢REIT將于11月14日至15日正式發售，發售價格為2.417元/份，按產品5億份的發售份額數量計算，若本次發售成功，預計募集資金總額為12.085億元（不含認購費用和認購資金在募集期產生的利息）。

【機構觀點】

民生銀行：金融數據可以看出，在疫情反復擾動生產消費下，市場主體預期仍弱，疊加季節性效應，寬信用進程有所放緩。前期多項穩增長政策密集出臺，對信用形成一定支撐，但后續更重要的仍是盡快推動形成實物工作量，避免資金淤積和空轉，提升金融運行效率。在內需仍偏弱和外需加快回落下，逆周期政策需進一步加力顯效，為實體經濟提供更有力支持，繼續推動基建、制造業、房地產等領域的信用修復擴張，激活市場主體活力，助力經濟運行保持在合理區間。

華創證券：目前債市表現對基本面因素鈍化，背后核心原因還是資金利率的收斂，且收斂幅度有超預期。在一系列直達實體的結構性政策工具下，寬信用脫敏于寬貨幣，降準降息概率偏低。資金面還將主導債市走勢一段時間，債市可能維持震蕩偏弱運行。

中信證券：10月末以來資金面波動有所放大，除去稅期延后、跨月逆回購大量到期季節性因素外，流動性環境或已發生變化。當下流動性水位已經下降，長債利率往往與NCD利率、R007等指標存在正相關性。預計后續債市將圍繞資金面調整交易，長債利率圍繞2.7%震蕩，曲線熊平概率較大。