新華財經北京11月4日電?歐元區很快將公布其財政規則的變化，此舉可能對該地區的政府借貸成本和債券市場產生重大影響。歐盟執行機構-歐盟委員會(European Commission)下周將提出一項改革實施了近30年的財政規則的提案。但該規則手冊因過于不透明、難以實施和執行不力而飽受批評。

根據1991年《馬斯特里赫特經濟和貨幣聯盟條約》所附的《關于超額赤字程序的議定書》，歐元區成員國和歐元區候選國家必須證明其公共財政狀況良好。根據該公約，歐盟財政政策的主要規則是：政府債務總額不得超過國內生產總值（GDP）的60%；除非有特殊情況，否則赤字不得超過國內生產總值的3%。

當前的歐盟財政政策

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如果某個國家違反了這些規則，它將受制于超額赤字程序（Excessive deficit procedure，簡稱：EDP）。這意味著有關國家受到歐盟的監督，必須遵守歐盟關于如何處理高債務的決定。然后，該國必須滿足中期預算要求，以減少赤字。如果國家未能取得令人滿意的進展，它們將受到經濟懲罰。對不遵守規定的歐元區國家將征收GDP的0.2%的計息存款。

簽訂于30年前的《馬斯特里赫特條約》被認為晦澀而復雜的。當時的想法是，各國將保持在這些限制之下，因此在需要時，它們有一定的回旋余地，但實際上這是不可能的。數據顯示，到2019年，法國的債務率為98%，意大利為135%。而在新冠疫情大流行之后，現在這一比例上升了約20個百分點。具有諷刺意味的是，預算赤字3%的上限在很大程度上被視為一個下限。

歐盟經濟專員保羅?真蒂洛尼(Paolo Gentiloni)在10月的一次活動上表示：“簡化、加強國家所有權和更好的執行將是改進后框架的主要特征，其總體目標是支持債務可持續性和可持續增長。”

為什么修改規則

歐元區成員國之間的財政差異一直是該地區一個有爭議的話題，并引發了它們之間多年的分歧。比如，法國曾多次違反3%的赤字規定，但從未被罰款。德國和荷蘭均指責過歐盟委員會沒有通過罰款來執行這些規定。

歐盟最新統計報告顯示，2021年，除丹麥(+3.6%)和盧森堡(+0.8%)外，所有會員國都出現赤字。赤字最高的國家是馬耳他(-7.8%)、希臘(-7.5%)、意大利(-7.2%)，匈牙利(-7.1%)、羅馬尼亞(-7.1%)、拉脫維亞(-7.0%)、西班牙(-6.9%)和法國(-6.5%)。15個會員國的赤字全部超過國內生產總值的3%。

然而，2019年底開始的新冠疫情大流行在整個歐盟地區帶來了類似的經濟緊張，迫使各國政府大幅增加支出以應對衛生危機，這導致整個歐元區公共債務上升。這些國家都面臨著這一挑戰，這一事實增加了它們需要更新財政規則的觀點的分量。

現在修改規則的主要目的是幫助歐元區國家糾正其債務水平。最新數據顯示，2022年第二季度末，歐元區19個成員國的政府債務占GDP的94.2%。由于與新冠疫情相關的成本上升，這一比例從2020年第一季度末的86%曾一度躍升至2021年第一季度末的99.6%。因此，在歐洲發生地緣危機、能源危機和嚴重的生活成本壓力之際，糾正財政立場的必要性變得越來越重要。

60%的債務基準將不變

據歐盟10月21日的統計數據，截至2021年底，愛沙尼亞和保加利亞的政府債務占GDP的比例最低。分別為17.6%和23.9%，盧森堡(24.5%)、瑞典(36.3%)及丹麥(36.6%)。有14個成員國的政府債務比率超過國內生產總值的60%，其中最高的是希臘(194.5%)、意大利(150.3%)、葡萄牙(125.5%)、西班牙(118.3%)、法國(112.8%)、比利時(109.2%)和塞浦路斯(101.0%)。

一位正在為提案做準備的歐盟官員在接受CNBC采訪時表示：“我們希望在債務可持續性的基礎上制定更有針對性的要求。”

新規則手冊規定，國家債務不應超過其國內生產總值的60%。這位不愿透露姓名的官員表示，這一基準不會改變，因為細節尚未公開。

但考慮到希臘和意大利的負債率高于150%，要達到這一門檻自然就更難了。截至2021年底，只有德國主權債務占GDP的比例略低于70%。

這位官員還說，該計劃是讓該委員會對每個國家進行債務可持續性分析，然后設計一套行動方案，幫助每個國家糾正其財政狀況。他們會有一個精確的時間表，在這段時間內實現里程碑式的目標。會員國將在這一套行動方案的準備過程中有發言權。

然而，一些國家對新計劃的疑問在于，歐盟委員會將如何執行該計劃。正如前述例子所描述的，違反規定的國家該如何處罰？

荷蘭財政大臣西格里德·卡格在上周發給歐盟委員會的一封信中說：“目前的規定給委員會和理事會留下了很大的自由判斷空間。”

她補充說，這“導致規則的應用不透明，有時還不一致。這應該在即將到來的審查中得到解決。”

此前，德國財政部長克里斯蒂安·林德納(Christian Lindner)也發表了評論，他希望即將到來的改革能加強規則的執行。

市場在觀望

市場人士將密切關注細節，以及未來幾個月討論將如何發展。

Fran?ois安盛投資管理公司的歐元區經濟學家卡博認為：“未來幾年，巨額公共債務與GDP之比的利息負擔將顯著增加。因此，關鍵是實施更簡單但可信的規則，以確保公共債務的可持續性，同時應對歐洲經濟的中期挑戰——人口、能源和綠色轉型。”

隨著利率正常化，歐洲各國政府在利用市場融資時面臨著更高的成本。這標志著歐元區過去十年實施的超寬松貨幣政策發生了重大變化。

例如，10年期意債收益率周四報4.463%，在2020年和2021年期間，該收益率基本保持在2%以下。而10年期德債收益率剛剛擺脫負值還沒有幾個月。

三菱日聯金融集團(MUFG)經濟學家亨利?庫克(Henry Cook)表示：“在理想情況下，財政規則的任何更新都應根據每個成員國的具體情況賦予更大程度的靈活性，同時應對公然違規行為實施可信的制裁。”

他補充說：“最有可能的結果是，在財政選擇方面，歐盟繼續給各國政府足夠的回旋余地。”

任何國家不致力于糾正其財政立場的跡象都可能進一步推高它們的借貸成本。

新規則何時實施

不管下周公布的細節如何，歐元區國家的財長之間很可能會展開一場曠日持久的辯論。

這意味著，在最理想的情況下，財政規則將從2024年開始改變。另一位不愿透露姓名的歐盟官員表示，需要在2024年歐盟議會選舉之前達成協議。