近日，大唐發電發布三季報，2022年前三季度，公司實現營業收入872.49億元，同比增長15.86%；實現歸母凈利潤7.64億元，同比增長418.54%。

(相關資料圖)

新華財經注意到，大唐發電第三季度實現歸母凈利潤-6.36億元，扣非后歸母凈利潤則為-8.42億元。三季報披露后，大唐電力股價連續3個交易日跌停。

第三季度電量增長反拖累業績

2022年前三季度，大唐發電累計完成上網電量1861億千瓦時，同比減少4.81%；第三季度完成上網電量713億千瓦時，同比增長1.17%，環比增長25.74%。

大唐發電表示，上半年上網電量減少主要是上半年公司發電機組所在部分區域用電需求放緩。而前三季度累計上網電量降幅收窄，主要是三季度全國多地持續高溫影響導致局部地區用電形勢緊張，火電上網電量環比增長較大。

對于低于市場預期的業績，大唐發電解釋稱，今年前三季度公司經營成本同比增幅約33.49%，其中，電力燃料成本占經營成本約63.05%，電力燃料費653.97億元，比上年同期增加了235.16億元。

新華財經記者梳理發現，大唐發電今年上半年實現歸母凈利潤14億元。上半年平均每季度上網電量不及第三季度上網電量的情況下，實現了歸母凈利潤的盈利。而第三季度與之上網電量相近的華電國際實現了歸母凈利潤6.8億元，且同比上升138.22%。

圖為大唐發電近兩年公布的歸母凈利潤數據圖

與此同時，受益于電力市場的供需緊張情況，大唐發電今年的上網電價持續維持高位。2022年前三季度平均上網電價為0.459元/千瓦時，同比增長20.73%；第三季度平均上網電價為0.462元/千瓦時，較上半年平均電價上漲約4.2厘。

在此情況下，為何第三季度出現了由盈轉虧？中信建投研報指出，2022年第三季度，大唐發電銷售毛利率和凈利率分別為4.26%和-2.37%，同比去年增加了7.91和7.2個百分點，主要系上網電價增長對沖了燃料成本的上升，部分電廠燃煤成本上升加深火電虧損。

新華財經了解到，根據相關部門要求，國內電煤執行長協購銷協議，并遵照官方定價，即5500大卡下水動力煤長協價格不得超過770元/噸。然而實際執行中，由于煤炭供應仍處于偏緊狀態，大部分電力企業實際的采購均價普遍在1000元/噸以上。進入下半年，煤價漲勢并未削減，尤其是8月以后，煤價進入了新一輪上漲周期。

中國電力企業聯合會10月21日發布中國沿海電煤采購價格指數顯示，當周（10月13-10月20日），國內電煤5500大卡成交價報1542元/噸，延續了9月以來的漲勢，較8月底上漲33%，較年初上漲79%。

然而，現實的情況是，大唐發電第三季度水電上網電量同比下降，火電機組發揮支撐保障作用，火電上網電量環比增長較大。業內人士指出，大唐發電第三季度長協煤可能遠不能滿足火電對煤炭的需求，高價購買的市場煤導致了大唐發電第三季度的虧損。

國投證券認為，大唐發電三季度煤價高企以及水電出力下滑抑制盈利，缺電背景下煤電盈利至關重要，后續隨長協煤等政策進一步落實，盈利能力有望回升。

多家機構下調盈利預測

值得注意的是，在大唐發電發布今年三季度財報的當天，大唐發電還發布了一則公告，持有公司1,285,748,600股股份（約占公司總股本的6.95%）的股東天津市津能投資有限公司計劃自公告披露之日起十五個交易日后的六個月時間內，以集中競價交易方式擬減持持有的公司股份不超過1.8億股，減持比例不超過公司總股本的0.97%。

新華財經發現，在今年的6月2日，大唐發電還對外披露了《大唐國際發電股份有限公司持股5%以上股東集中競價減持股份計劃公告》，大股東京能集團通過集中競價方式累計減持公司股份100,984,112股，約占公司總股份的0.55%。彼時，大唐發電的股價走勢并沒有產生多大的影響。

然而這一次，業績的不及預期加上股東的大量減持等消息對大唐發電的股價帶來了較大的影響。截至11月2日，大唐發電股價從三季報發布之日的3.88元最低跌至2.60元/股，跌幅接近50%。大唐發電表示，經自查，公司目前生產經營活動正常，內外部經營環境未發生重大變化，不存在影響公司股票交易價格異常波動的重大事項。

與此同時，大唐發電的融資也在不斷進行。就在10月31日，大唐發電發布公告，公司已于2022年10月28日完成了“大唐國際發電股份有限公司2022年度第七期超短期融資券”的發行。本期超短期融資券的發行額為15億元人民幣，期限為82天，單位面值為100元人民幣，票面利率為1.72%。

新華財經查閱發現，大唐國際發電股份有限公司于2021年12月30日召開的2021年第四次臨時股東大會通過決議，同意公司2022年開展境內外權益融資及債務融資合計不超過800億元人民幣。

圖為大唐發電近兩年資產負債率數據

新華財經注意到，大唐發電近兩年的資產負債率逐步走高。截至2022年9月30日，大唐發電資產負債率為75.32%，一年前其負債率還維持在68%左右。尤其是大唐發電2021年末資產負債率為74.27%，相比上年同期上升6.87個百分點，近年來整體高于行業均值（2021年末華電國際、國電電力資產負債率分別為66.39%、72.06%）。

東方金誠近期對大唐發電公司主體及相關債項2022年度進行跟蹤評級認為，2021年以來，受煤炭價格持續大幅上漲影響，公司出現較大幅度虧損；公司負債規模和整體負債率水平均明顯升高，資產負債率處于較高水平。

此外，近日多家機構下調大唐發電的盈利預測。如國信證券預計2022-2024年，大唐發電歸母凈利潤14.2、36.2、40.7億元（原值39.4、57.2、68.8億元），并提示風險包括：裝機規模增長不及預期；電價大幅下降；燃料成本大幅提升等。