大全能源近日公布的今年三季報顯示，前三季度營收246.77億元，同比增長197.15%；凈利潤150.85億元，同比增長237.23%。

不過，二級市場并沒有對此表現出多少熱情，在財報發布當日，大全能源股價收跌2.27%，此前的10月12日盤中再次創出歷史新低。

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新華財經調查發現，大全能源靚麗財報背后是存貨周轉速度的大幅下降，從去年同期的8.19次下降到今年三季度的4.76次，降幅超過40%。

東亞前海證券電新首席分析師段小虎表示，2022年硅料供需處于緊平衡狀態，硅料供需的趨緩以及價格的降溫有望在2023年硅料新增產能的集中釋放后出現。

業績增速逐季放緩

在產銷量方面，2022年1-9月大全能源完成多晶硅產量10.01萬噸，實現銷量10.95萬噸。三季度因受部分產線停產檢修影響，實現產量3.34萬噸，較二季度略有下降，銷量同樣受到影響而小幅下降。其中，三季度生產硅料的單晶比例達99%以上，9月單晶比例達到99.9%，創歷史新高。

從盈利能力來看，大全能源今年前三季度多晶硅生產的單位成本從每公斤75.21元下降至48.07元，與此相對應，其今年前三季度的毛利率和凈利率同比持續提升，毛利率從去年底的60.32%升至今年三季度末的80.88%，凈利率同期從49.48%提升至66.69%。

對此，大全能源表示，公司三期B階段項目在年初投產，產能釋放帶來規模效益。加上工業硅粉價格下降，公司的單位成本持續顯著下降。三季度硅粉價格的下降，部分抵消了停產檢修對單位成本的負面影響，因此單位成本較上季度仍有小幅下降。同時，大全能源三季度多晶硅庫存水平正常仍處于低位，四季度將繼續完成例行年度檢修，預計四季度產量3.0-3.2萬噸，全年實現產量13.0-13.2萬噸。基于全球光伏行業持續發展和平價上網時代的到來，公司對未來光伏產品及硅料價格的走勢保持樂觀。

不過，從單季度財務數據來看，今年前三季度大全能源營業總收入同比增速分別為389.28%、188.08%、119.81%，歸母凈利潤同比增速640.85%、230.19%、140.45%，均有收窄跡象，其中這兩項指標的環比增速下降幅度更大。

同時，三季報顯示，大全能源存貨周轉率從去年同期的8.19次大幅下降到4.76次，而通威股份存貨周轉率由去年同期的8.97次降至8.05次，協鑫科技今年中報披露的存貨周轉率為7.78次。

事實上，硅料市場近年來的持續火爆，已經吸引了眾多老玩家的擴產和新玩家的加入。通威股份、協鑫科技、新特能源、東方希望、亞洲硅業、大全能源等至少12家硅料生產企業先后宣布擴產計劃，上機數控、TCL科技、青海麗豪、天合光能等至少11家企業宣布硅料投資計劃，新華財經不完全統計，到2024年底，中國多晶硅產能或將達到450多萬噸，其中絕大部分新增產能都集中在中國。

或許是上述原因導致的預期偏差，大全能源靚麗財報公布后并未提振其二級市場股價。該公司股價年內高點出現在7月份的77.19元，此后一路下跌，并在10月12日創下46.73元的歷史新低。

新華財經就三季報反映出來的營收、凈利潤增速收窄等問題聯系大全能源，截至發稿時，尚未收到回復。

硅料價格或迎回調

生意社數據顯示，本次多晶硅價格集中上漲自2020年下半年開始出現持續至今，今年以來光伏級多晶硅市場持續火爆，1-9月價格更是月度九連漲，價格也從24萬元/噸左右漲至30.5萬元/噸。截至10月31日，國內太陽能級多晶硅致密料價格穩定在30.5萬元/噸。

從需求端來看，硅料行業企業頻頻簽訂大額長單，硅料景氣周期或將持續。僅今年10月份，大全能源就接連發布3條關于硅料長單采購的公告。公告顯示大全能源將向3家企業供應約63.35萬噸多晶硅料，實際采購價格采取月度或者周度議價方式，合同金額按照時價約2000億元。其中，10月26日公告的大全能源與TCL中環的長單采購量及金額均為業內史上最高。

據不完全統計，年內國內硅料上市公司至少有23筆執行中的重大采購長單合同，部分硅料龍頭企業2023年的產能也幾乎被全額鎖定。

“近兩年來硅料價格從23萬上漲至30萬左右，主要是下游發展速度太快，供應偏緊的原因，另外硅料行業本身具備技術門檻高、重資產等特點，對安全性、單位耗能等方面也有較高要求，這些都導致了硅料供應始終偏緊，價格持續走高。”隆眾資訊光伏行業分析師方文正向新華財經表示。

東亞前海證券的研報也顯示，硅料較主產業鏈其他環節技術、資金壁壘更高，產能剛性且擴產周期更長，疊加下游各環節產能大幅高于硅料產能，因此在某些階段可能出現硅料階段性供給緊缺。2022年9月國內硅料產量約為7.65萬噸，其中新產能增量釋放貢獻較多，但截至2022年10月硅料環節供需仍偏緊，短期內仍有動力支撐硅料價格維持高位。

長時間維度來看，光伏裝機需求高增長確定性也較強。根據CPIA預測，2025年全球新增光伏裝機量將達到270-330GW。從全球裝機量分布來看，去中心化趨勢較為明顯，已逐漸由歐洲主導演變成中國、巴西、印度、美國等市場共同崛起的局面，根據國家能源局數據，中國新增光伏裝機量由2010年的0.61GW提升至2021年的54.88GW，2021年中國新增光伏裝機量占比全球新增光伏裝機量約41.32%，是全球光伏裝機的主要推動者之一。

不過，光伏產業的高增長并非意味著硅料價格會長期堅挺，硅料價格的持續高企已經引起了監管部門的關注，國家多項政策相繼出臺，硅料價格再向上難度增大。今年8月份，工業和信息化部、市場監管總局、國家能源局聯合發布《關于促進光伏產業鏈供應鏈協同發展的通知》，根據產業鏈各環節發展特點合理引導上下游建設擴張節奏，避免產業趨同、惡性競爭和市場壟斷。隨后，工信部集體約談了部分多晶硅骨干企業及行業機構，引導相關單位加強自律自查和規范管理。在10月底，國家發展改革委和國家能源局又發布《促進光伏產業鏈健康發展有關事項的通知》，目的是為了紓解光伏產業鏈上下游產能、價格堵點，提升光伏發電產業鏈供應鏈配套供應保障能力。

“目前硅料產量對光伏組件來說是足夠的，但對于目前硅片的規劃產能來看還是緊缺的，受益于國家對分布式光伏產業、終端平價上網等政策的推動，中長期來看硅料價格會出現一定程度的回調，但幅度不會太大，未來每噸28萬元左右的價格，會出現強力支撐。”方文正表示。