當前，41家上市券商2022年三季報全部披露完畢，13家券商邁入“百億營收俱樂部”，但近八成券商營收同比下滑。分析認為，自營和經紀業務成為前三季度上市券商業績的主要拖累，投行業務表現依然穩健。在客戶機構化趨勢下，以場外衍生品業務為代表的客需型業務將成為券商重要發展方向。

據新華財經終端數據，截至10月31日，41家A股上市券商披露2022年三季報（剔除東方財富、錦龍股份等），合計實現營業收入3710.34億元，同比下降21.0%；合計實現歸母凈利潤1021.25億元，同比下降31.2%。其中，中信證券、中國銀河、國泰君安等13家券商營收超百億元。

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上市券商之間業績分化比較明顯。41家上市券商中，超八成券商前三季度營收同比出現下滑，實現同比增長的僅東吳證券、中信建投等7家；光大證券、方正證券2家歸母凈利潤同比增長。

分業務類型看，上市券商除投行業務之外，其他業務均錄得負增長，前三季度經紀、自營、投行、資管以及利息凈收入分別為869.58億元、595.28億元、429.98億元、335.46億元、436.35億元，同比增速分別為-16.41%、-52.14%、5.08%、-3.95%、-5.82%。

國泰君安非銀首席分析師劉欣琦認為，券商營收貢獻主力經紀業務下滑，主要系三季度市場活躍度下滑，代買代銷業務規模雙減導致。數據顯示，三季度A股市場日均成交額為9153.25億元，同比下降29.47%，且傭金率仍延續近年下降趨勢。同時，公募基金新發“遇冷”，讓券商代銷業務收入承壓。

相較之下，自營業務成為拖累券商三季度整體業績的核心原因。例如，海通證券前三季度實現營業收入、歸母凈利潤同比分別下降45.64%、48.63%，讓其跌出長期穩居券商業績前五的位置，排到第七。其中，投資收益率下降4.02%至0.37%，導致投資收益同比下滑91.51%，成為其業績下滑主要因素。

西部證券在此前發布的研報中指出，由于市場震蕩下行拖累券商投資收益率以及去年同期高基數影響，券商自營投資業務將承壓，預計頭部公司的業績表現將相對穩健，客需型業務占比將較大程度影響業績表現。

實際上，券商以場外衍生品業務為代表的客需型業務對降低投資波動在三季報中體現較為明顯。數據顯示，41家上市券商中，長城證券、方正證券、東吳證券等20家前三季度衍生金融資產規模較2021年末增長均超100%，而這些券商自營業務整體優于全行業表現。

劉欣琦認為，今年以來，多家券商積極開展衍生品業務，預計衍生品等客需型業務仍是三季券商業績的分水嶺，該業務占比高的券商，投資業務收入穩定性更強、下滑程度更小。客戶機構化趨勢將催生更多客需型業務需求，且機構業務競爭優勢將更多體現在產品化能力。產品化能力更強的券商，其盈利增長空間和確定性也將更高。

光大證券分析師王思敏認為，受市場沖擊影響預計機構投資者的對沖需求增加，利好券商的代客衍生品業務快速發展。目前證券行業的衍生品市場處于寡頭競爭的階段，各家龍頭券商紛紛加快業務布局和發展，預計未來代客衍生品的貢獻將進一步提升。

值得一提的是，上市券商投行業務表現依然亮眼，這主要是受益于股權融資市場的活躍。中上協披露數據顯示，2022年前三季度A股全市場新增上市公司300家，首發募集資金超4800億元，同比增29%。

業內認為，在當前資本市場改革穩步推進、金融服務實體經濟不斷強化的背景下，全面注冊制或將加快推進落實，券商投行業務將迎來更多政策紅利，成為行業增長的主驅動力。