新開源（300109）近日披露的三季度報告顯示，實現營業總收入11.26億元，同比增長30.14%；實現歸母凈利潤2.78億元，同比增長177.34%。

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新華財經調查發現，上游原材料價格大幅回落，疊加巴斯夫產能受限出現的市場缺口，推動新開源三季度凈利潤同比大漲。

兩大因素驅動增長

PVP作為一種合成水溶性高分子化合物，廣泛應用于醫藥衛生、食品加工、洗滌劑、紡織印染、涂料顏料等領域，新開源是全球PVP系列產品的主要供應商之一。從業績占比看，其PVP產品收入占比約77%，毛利占比約78%，是公司最重要的業績來源。

國聯證券指出，需求景氣、原材料成本下降，是新開源PVP業務火爆的原因。

從需求端看，受益于鋰電材料端的市場滲透，PVP產品需求增長明確，同時歐洲天燃氣短缺導致巴斯夫德國工廠約占全球30%的PVP產能遭遇不可抗力，市場出現供需缺口，PVP進入景氣上行周期。

從成本端看，BDO（1，4—丁二醇）作為PVP核心原材料，三季度價格出現大幅回落，根據隆眾化工的數據，華東市場BDO均價12826元/噸，環比下降46%。在此背景下，公司前三季度綜合毛利率提升至49.85%，為歷史最高水平。

新開源近日表示，預計今年PVP在新能源領域銷量達2000噸，隨著新能源電池產能的投放及對客戶交流意向等判斷，預計2023年將達到今年的2至3倍。

景氣度有望持續

新開源公告稱，目前公司PVP產能為1.3萬噸，現正在建設焦作中站區2萬噸NVP單體的生產項目，預計2023第二季度形成產能，屆時產能將達到3萬余噸。

根據QYR（恒州博智）發布的報告，目前全球PVP產能主要聚集在中國、歐洲和北美，亞什蘭和巴斯夫是該市場的主要參與者，2019年二者的市場份額為64.73%，其他重要參與者包括新開源、建華南杭藥業等。

國聯證券研報顯示，2021年全球PVP產能不足10萬噸，其中巴斯夫產能3萬余噸居全球第一位，中國PVP名義產能在3萬噸左右，其中新開源產能為1.3萬噸，居世界第三、國內第一。

業內人士介紹，從供給端看，隨著歐洲進入冬季，天燃氣危機持續超出市場預期，巴斯夫復產難度較大；國內中鹽紅四方、焦作中維特品藥業、建華南杭藥業、黃山邦森新材料等可能通過技改提高PVP供給，但增量有限。總體來看，PVP景氣度有望持續，新開源在2022至2024年將持續增長。

不過該人士也表示，國內PVP銷量近期的增長，主要得益于工藝技術的持續進步拉近了與歐美主要供應商的距離，但仍存在一定的差距。今后，包括新開源在內的國內廠家是否能夠持續更新技術、把握主流客戶的市場需求，還存在不確定性。

BDO現過剩隱憂

今年6月底，新開源發布公告稱，為優化產業鏈布局，公司擬設立子公司投資建設年產10萬噸NMP（N—甲基吡咯烷酮）及12萬噸BDO項目，總投資預計為13.5億元，共分為兩期，一期計劃于2023年6月至2024年6月完成，總投資預計7億元；二期計劃于2025年6月至2026年6月完成，總投資預計6.5億元。

不過，時任新開源董事王堅強認為，在焦作地區投資該項目，在主要原材料、運行成本、人才等方面沒有優勢。

去年12月3日，新開源董事會以“王堅強董事堅持的PVP上游產業發展方向偏離了公司雙平臺發展的目標”等罷免了其職務，時隔半年之后，新的董事會表決通過了上述項目。

據知情人士介紹，近年來，寧夏、內蒙古、新疆、陜西、四川等地區加強BDO產業鏈、可降解塑料產業鏈的招商力度，產業空間容量更大，但同時，BDO產業投資有過熱趨勢。

數據顯示，我國BDO產量在2016至2020年整體表現為穩步增長趨勢，市場價格變動相對穩定。2021年以來，受可降解塑料產能上升影響，BDO市場需求大幅度上升，市場價格在僅僅2個月時間增長超150%，2021年年均價為25152元/噸，環比上漲171.8%，且年內31000元/噸的高點刷新了近十幾年的歷史記錄。

不過，產業資本對于BDO項目的投資熱情也引起該領域產能過剩的擔憂。據業內人士介紹，氨綸行業是BDO傳統需求方，增長不會有太大變化，主要增長點在于可降解塑料（PBAT、PBT、PBS等品類），2021年中國BDO產能約230萬噸左右，但目前行業內擬在建項目產能達2000多萬噸，需警惕產能過剩的風險。