跨境融資宏觀審慎調節參數上調至1.25。

10月25日9時，央行和國家外匯局發布公告，將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25。公告稱，此舉可以增加企業和金融機構跨境資金來源，引導其優化資產負債結構。

那么，什么是跨境融資宏觀審慎調節參數？為何上調？歷次上調有何不同?

為何上調

什么是跨境融資宏觀審慎調節參數？根據《中國人民銀行關于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關事宜的通知》（銀發〔2017〕9號）中給出的關于跨境融資風險加權余額上限的計算方式，即跨境融資風險加權余額上限為“資本或凈資產、跨境融資杠桿率、宏觀審慎調節參數”這三者的乘積，可知本次調整的宏觀審慎調節參數相當于杠桿率的“放大器”。

今年以來，穩匯率信號舉措持續加碼。包括下調金融機構外匯存款準備金率，提前出招遏制人民幣單邊快速下跌預期；上調遠期售匯業務的外匯風險準備金率，防止人民幣過快貶值等。實際上，當前穩匯率的焦點不是守住某一固定點位，而是保持三大人民幣匯率指數基本穩定，穩定匯市預期。

值得關注的是，央行自2016年在全國實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理以來，六年內對跨境融資宏觀審慎調節參數至少有過四次調整，時間段主要集中在2020年至2022年，不過具體調整的口徑有所不同。梳理發現，央行和外匯局曾于2020年3月將全口徑宏觀審慎調節參數由初始值1上調至1.25。之后分別于2020年12月下調金融機構、于2021年1月下調企業的跨境融資宏觀審慎調節參數，從1.25調回1。

此次外匯局上調該參數，跨境融資風險加權余額上限將相應提高。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華稱，此舉將擴大國內金融機構和企業合理利用外資的空間，優化資產負債結構。便利境內機構和企業充分利用兩個市場、兩種資源，提升融資能力，助力國內經濟穩步復蘇。同時，由于跨境資金流入，美元等資金供給增加，也有助于平穩外匯市場供求，穩定市場預期，引導企業回歸匯率中性，警惕匯率投機或市場波動潛在風險。六年四調有何不同

自2016年在全國實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理以來，央行在六年內對跨境融資宏觀審慎調節參數至少有過四次調整，時間段集中在2020年至2022年，不過具體調整的口徑有所不同。其中，第一次和第四次是全口徑調整，第二、三次分別是金融機構口徑、企業口徑。

2020年3月12日，央行首次調整全口徑跨境融資宏觀審慎調節參數，由1上調至1.25。除政府融資平臺和房地產企業以外的境內機構借用外債空間進一步擴大，有利于中小企業、民營企業更好地利用國際國內多種渠道籌集資金。

彼時，還是外匯局副局長的宣昌能（現任央行副行長）表示，參數調整后，企業跨境融資風險加權余額上限由原來凈資產的2倍提高到2.5倍，向境外融資的空間較之前擴大了25%，預計對企業支持力度可能達到幾百億美元的規模。這將有助于境內機構特別是中小企業、民營企業充分利用國際國內兩種資源、兩個市場，多渠道籌集資金，緩解融資難、融資貴等問題，助力企業復工復產。

2020年12月11日，為引導金融機構市場化調節外匯資產負債結構，央行、外匯局決定將金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25下調至1，并表示金融機構應樹立“風險中性”理念，更好地服務經濟社會發展。這一次調整背景是2020年6月以來，人民幣持續升值，企業外幣融資快速增加。

2021年1月7日，央行、外匯局將企業的跨境融資宏觀審慎調節參數由1.25下調至1。此次調整后全口徑的跨境融資宏觀審慎調節系數都是由1.25下調至1。此前，中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，2020年12月金融機構跨境融資宏觀審慎調節下調后，2021年開年的人民幣匯率波動還是較大，所以又將企業跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25下調至1。分析人士指出，在匯率繼續快速升值背景下，此舉一方面可以穩定匯率，另一方面也可以降低宏觀杠桿率，防范外債風險。

第四次調整，即本次將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25。不難看出，在人民幣匯率過快升值背景下，下調跨境融資宏觀審慎調節參數有助于調控資本流入，降低企業匯率風險；在人民幣匯率過快貶值背景下，上調跨境融資宏觀審慎調節參數有助于企業擴大融資、更好地利用國內外兩個市場。

專家：穩匯市措施加碼

專家表示，此次上調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，不僅可以提升企業和金融機構跨境融資風險加權余額上限，鼓勵市場主體跨境融資；還有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定和雙向波動，維護外匯市場平穩健康運行。

在仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟看來，上調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，有利于進一步擴大利用外資和拓寬融資渠道，便利境內企業和機構跨境融資，降低實體經濟融資難度和融資成本，服務實體經濟發展，有利于更好地統籌國內國際兩個大局，有效利用國內國際兩個市場、兩種資源，協調國內國際兩個循環。

龐溟表示，從結構上說，這對境內企業和機構中凈資產額較低的中小企業、民營企業來說更為便利，對中高資質的發行主體和優質企業來說更為有利。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬也表示，此次上調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，可以提升企業和金融機構跨境融資風險加權余額上限，鼓勵市場主體跨境融資。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此次調節跨境融資宏觀審慎調節參數，一方面有利于增加境內美元流動性，緩和現匯市場人民幣貶值壓力，更重要的是進一步釋放了穩匯率信號，有助于穩定市場信心，避免短期內人民幣貶值預期過度聚集。

溫彬表示，目前，我國外債規模和結構合理，外債風險總體可控，提高企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數在便利境內機構跨境融資的同時，也有助于境外資金流入，增加境內美元流動性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。