債市周三（26日）小幅走強，昨日“一行兩會一局”同步發聲，關于支持股市、債市、樓市等健康發展，對市場情緒帶來提振。國債期貨主力早間小幅高開、午后繼續上漲，現券收益率波動不大，長端國開債表現偏優。

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市場人士表示，現階段資金利率的上行并不意味著貨幣政策的收緊，最多算是邊際變化，這既是對不搞大水漫灌、不透支未來的堅持，更是對穩增長、穩就業與穩通脹的兼顧。臨近月末，逆回購持續加碼，后續流動性對債券市場的運行不會造成明顯影響。

【行情跟蹤】

國債期貨高開高走、全線收漲，10年期主力合約漲0.21%，5年期主力合約漲0.15%，2年期主力合約漲0.09%。

銀行間主要利率債收益率普遍上行，10年期國開活躍券220215收益率下行0.5BPs，報2.8625%，10年期國債活躍券220017收益率報2.715%，上行0.25BPs，5年期國開活躍券220208收益率報2.555%，下行0.25BPs，30年期國債活躍券220008收益率報3.135%，下行0.25BPs。

此外，國開行發布國開債做市支持操作結果，10年期220215券中標收益率2.8683%，中標價格為100.76元，方向為隨買。

交易所債券市場方面，地產債多數下跌，“20時代07”跌超20%，“21旭輝03”跌近18%，“20金科03”跌超10%，“18龍湖03”跌近9%，“20龍控01”跌超7%，“21旭輝02”跌超6%，“21寶龍01”跌超5%，“21龍控03”、“18金地07”和“16金地02”跌超4%。

【海外債市】

亞洲市場方面，日本央行再次提升購債規模，以抑制頻頻超越政策上限的日債收益率。周三（26日），日債市場獲支撐走強，除超長端券種外的多數品種購債規模，都在此前計劃的基礎上增加1000億日元，而期限超過25年的債券購買規模增加500億日元。日本央行還提出以0.25%的收益率無限量購買10年期國債。

周三尾盤，10年期日債收益率報0.251%，與上日基本持平，3年期和5年期收益率則分別走低2BPs和1.4BPs，超長端表現同步回暖，20年期和30年期分別報1.183%和1.545%，下行0.1BPs和1.5BPs。此外，日本10年期債券期貨上漲45個基點，至148.45。

根據近期日本央行的舉措，多數市場機構預計，日本央行將在周五的會議上再次維持寬松政策不變，這一決定可能引發日元進一步走軟。德意志銀行首席國際策略師艾蘭·魯斯金（Alan Ruskin）表示，日本央行不會改變政策的可能性相當大。

北美市場方面，美債收益率當地時間周二（27日）多數收跌，市場對明年可能的加息進程放緩預期增加。美聯儲官員稍早言論稱，較短的政策滯后可能意味著明年經濟增長放緩、通脹開始大幅下降，這意味著明年再加息將會存在行動過度的風險。

尾盤，3個月期美債收益率漲4.36BPs報4.061%，2年期美債收益率跌BPs報4.488%，3年期美債收益率跌6.4BPs報4.469%，5年期美債收益率跌10.6BPs報4.267%，10年期美債收益率跌14.7BPs報4.107%，30年期美債收益率跌12.3BPs報4.266%。

盛寶銀行首席經濟學家雅各布森（Steen Jacobsen）預計，美聯儲的激進緊縮立場將于四季度達到最高峰，此后政策力度逐步縮減并持續更長的時間。屆時，對衰退預期的定價變化或重塑市場估值，而非僅僅因較高的美債收益率而調整估值。對于今年表現強勢的美元，雅各布森表示，與利率類似，預計最晚在明年第一季度達到本輪牛市周期的高點。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等因素的影響，維護月末流動性平穩，10月26日以利率招標方式開展了2800億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。數據顯示，今日20億元逆回購到期，因此當日凈投放2780億元。

臨近月末，資金面仍保持趨緊態勢。Shibor短端品種多數上行，隔夜品種上行1.2BPs報1.775%，7天期上行11.9BPs報1.995%，14天期下行1.6BPs報2.111%，1個月期上行1.8BPs報1.657%。

【消息面】

“一行兩會一局”26日發聲，涉股市、債市、樓市、匯市。

央行、外匯局表示，我國貿易順差有望保持高位，人民幣匯率保持基本穩定具有堅實基礎。加強部門協作，維護股市、債市、樓市健康發展。推進金融市場高水平雙向開放，支持香港國際金融中心持續繁榮發展。

證監會表示，要健全資本市場功能，提高直接融資比重。擴大高水平制度型開放，拓寬境外上市融資渠道，加強與香港市場的務實合作。

銀保監會指出，當前，金融風險整體收斂、金融體系總體穩健。人民幣長期走強的趨勢不會改變，我國持續的國際收支順差和巨額的對外投資凈資產，為人民幣匯率穩定提供了強有力保障。

【機構觀點】

中信固收：制造業以及基建領域的較強表現有望延續，拉動經濟持續回暖。若沒有疫情、地緣政治等超預期風險的擾動，今年四季度到明年一季度中國經濟或能保持平穩復蘇的勢頭。中期維度來看，經濟回暖和地產銷售反彈的信號、內外均衡對貨幣政策的制約可能會在下一階段成為影響債市的主旋律，在這些因素的影響下，利率債或將偏弱運行。

天風固收：歷史數據表明，有5年的四季度利率顯著上行，在顯著上行的過程中，會發生因為票息價值高企而引致配置力量的短時介入，帶來階段性利率下行，開始時間一般在11月下旬，國債階段性表現會強于國開。此類行情很有可能導致機構再度被深埋其中，只有負債穩定、策略靈活的機構才能熬過寒冬。

國盛固收：財政存款季節性上升以及央行投放相對審慎是近期資金價格上升的主要原因，但從趨勢來看，這并不會帶來資金中樞的上升，債市無需過度擔憂。10月財政存款季節性攀升情況下，央行操作相對審慎，導致資金季節性收緊。目前10年國債運行區間在2.58%-2.75%。現在利率接近震蕩上沿，長端配置性價比較高。10年國債利率下行的考驗位置在2.6%附近。