“債券通”在過去五年的發展，是中國金融市場開放發展和人民幣國際化所取得成就的縮影。它見證了中國債券市場規模躍居全球第二的過程，也參與了香港確立離岸人民幣樞紐地位的歷程。

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那么，對于進一步完善債市雙向流動體系，政策面還可以有何推進？參照“北向通”的規模和增長速度，怎么預計“南向通”未來發展的前景和潛力？在現券交易基礎上，互換通業務的啟動對市場帶來了哪些影響？......新華財經針對相關問題專訪了德意志銀行全球新興市場中國區交易總監、德銀中國上海分行副行長徐肇廷。

徐肇廷表示：“自2017年債券通正式啟動至今，德意志銀行一直深度參與其中，作為第一批報價機構，德意志銀行充分利用全球資源，幫助眾多境外機構投資者投資中國在岸債券，無論是客戶數量還是交易規模，均穩列外資行前三位。未來，我們將進一步發揮全球性銀行的網絡與資源優勢，并利用豐富的做市商、債券市場交易等經驗，助力中國金融市場開放進程。”

債券通機構投資者數量五年增超13倍 中國債市成為全球資本市場關鍵要素

作為聯通境內境外金融市場的橋梁和紐帶，“債券通”是促進人民幣國際化的重要環節和機制。

五年來，“債券通”吸引了眾多全球投資者進入中國銀行間市場，參與到中國金融市場的開放中來，可投資產品從債券、外匯再到衍生品，不斷升級和豐富。投資者類型也在不斷擴大，包括各國央行及貨幣管理局、主權基金、養老及退休金、保險公司、商業銀行、基金公司、證券公司、對沖基金，以及各類獲批進入銀行間債券市場的機構等，紛紛參與其中。

此外，在現券業務基礎上，此前“互換通”業務的推出為海外投資者提供了便利，作為較直接的風險對沖工具，該業務可以減小利率大幅波動對其債券組合價值影響，從而完善跨境投資環境。

徐肇廷表示，海外投資者通過“互換通”直接參與境內利率互換市場，將豐富境內投資者類型，減小境內與離岸利率互換市場利差，促進國內金融市場價格發現，大幅提升現券及利率互換市場交易活躍度及流動性。

徐肇廷指出：“（債券通）從最初為了滿足金融機構流動性管理的需求，到逐步承載定價、廣泛的金融產品風險管理等功能，如今，它不僅可以滿足資本市場配置和風險管理的核心需求，也是中國金融市場基礎架構中的一個重要開放性基石。”

細數債券通“北向通”的成果，它為境外客戶投資中國債券市場提供了非常便利、高效的渠道。比如，清算速度上限拓寬至T+10，交易時間延長至晚上八點，提供收盤價成交單等架構優化工作的開展，充分滿足了境外不同地區客戶的跨境投資需求。

徐肇廷表示，除了“債券通”與“互換通”，市場和客戶也由衷希望開放更多產品線，拓展境內回購、期貨、期權等產品，進一步拓寬海外投資者進入中國市場的渠道。

據德銀提供的數據顯示，“債券通”機構投資者數量從2017年的247家，已迅速擴充至36個國家和地區的超過3500家國際投資機構，其中全球前100家機構投資者中，有78家已加入“債券通”。五年來，境外投資者持有中國債券總量以年均約40%的速度增長，可以說，中國債券市場已發展為全球資本市場不可或缺的要素之一。

徐肇廷稱，“北向通”在過去五年發揮了重要的作用，幫助境外機構進入中國債券市場、配置人民幣資產，并推動人民幣國際化，并在規模上迅速擴大，從而滿足境外客戶對人民幣資產的需求。

國有大行與股份制銀行在南向交易中占比最多 香港離岸人民幣中心地位獲鞏固

從市場參與機構來看，據徐肇廷介紹：“首批參與南向通的機構主要為國有大行，股份制銀行，主要城商行，頭部券商和一些外資銀行，其中國有大行和股份制銀行交易占比最多，交易的券種主要是港交所CMU項下交易的債券，由金管局指定的南向通做市商提供流動性。南向通開通一年以來，債券市場雙向開放得到發展，為人民幣國際化又邁出了堅實的一步，尤其加強了香港離岸人民幣中心的定位，完善了債券市場的互聯互通機制。”

從交易品種來看，目前在香港離岸市場發行的國債和央票均小于境內銀行間規模。徐肇廷預計稱：“隨著離岸人民幣資金池的不斷擴大，央行和財政部也會擴大發行規模。同時由于南向通的活水注入，香港離岸市場發行的國債和央票需求也會越來越多，目前配置機構大部分均為國內銀行和在港的中外資機構，隨著發行規模的不斷擴大，交易活躍度持續提高，相信以后會有更多的海外銀行、基金、保險機構積極參與認購。”

徐肇廷表示，去年“南向通”的開啟，達成了人民幣和其他貨幣共存的雙向流動體系。雖然目前“南向通”整體規模還相對較小，但看好其未來發展前景和潛力，同時也看到，官方對于相關政策的完善工作正在有序推進。

“作為全球領先的人民幣業務銀行，德意志銀行積極承擔‘橋梁’作用，協助客戶實現全鏈條暢通交易，我們也積極協助投資機構完善其管理機制，增加與人民幣債券市場的匹配度，以及境內外法律框架和監管結構上的兼容性。”徐肇廷稱。

由于南向通主要服務于境內機構交易境外債券，其未來發展將進一步促進人民幣離岸債券發行，使境內投資者資產配置更加多元化，推動我國債券市場雙向開放。

徐肇廷稱：“南向通債券目前還有額度設置，期待隨著人民幣國際化的進一步深入，跨境資金雙向流動宏觀審慎體系的健全，南向通投資額度未來會不斷提高，滿足境內投資者的需求。”