9月以來，新股破發現象再度頻現，尤其是上個交易周（9月19日到23日），新股破發甚至掀起高潮：周一上市5家，3家破發；周三上市4家，3家破發；周五上市1家，當日股價破發達-15.17%。上周共上市12家，便有7家破發，除去2家深圳主板公司，10家注冊制新股7家破發，破發率達70%。上周一上市的創業板新股萬得凱，一周已跌去20%。

本周一，即9月26日，滬深兩市又有4只新股上市，除了滬市主板上市的紫燕食品上漲44.03%外，其他3只注冊制新股悉數破發。如此一來，截止9月26日，本月共上市37只新股，上市首日破發新股就有16只，占總數的43%，最新收盤價出現破發的有19只，占總數的51%。

新股破發頻現，對于A股市場來說已經是司空見慣的事情了。實際上，新股破發對于近幾年的A股市場來說，已呈現出一種常態化的特征。以今年的新股為例，今年上市的新股，上市首日破發或上市初期破發約為80-90家，新股破發不再是個別現象了。

如何看待新股破發現象？個人以為，對于新股破發現象投資者需要理性對待。實際上，伴隨著新股發行市場化，新股破發是一種必然。市場不要錯誤地以為，管理層會有什么靈丹妙藥可以解決新股破發問題，其實，新股破發是無藥可治的。除非新股發行告別市場化發行，回歸到以前的非市場化發行時代，比如將新股發行的市盈率控制在23倍以內，這樣新股破發的現象就會大大減少了，新股破發才會成為個別現象。

但市場化新股發行，放開了發行市盈率的限制，新股發行價格由市場說了算，市場各方在利益的驅動下進行博弈，尤其是保薦機構為了獲取超額的保薦費用，積極拔高新股發行價格，成為推高新股發行價格的重要推手。因此，在市場化新股發行機制下，新股發行通常表現為“三高”（高市盈率、高發行價、高超募）發行，如此一來，新股上市后的破發自然也就不可避免了。“三高”發行成為一種常態，相對應的是新股破發也成為一種常態。

可以說，由于A股市場的不成熟，市場化新股發行必然導致“三高”發行，而新股破發又是“三高”發行的必然產物，這是不可避免的。所以，市場不要期待管理層會有什么辦法可以破解新股破發問題，管理層的工具箱里沒有這樣的工具。有“三高”發行必然就有新股破發，這是一種必然，也是正常現象。

其實，對于新股破發現象，市場不必將其視為洪水猛獸。新股破發尤其是新股破發常態化，對于市場來說是一件好事，它不僅有利于投 資 者 理 性“打新”，而且新股破發是對新股“三高”發行的一種糾偏，有利于新股發行回歸到健康化發行的軌道上來。

新股破發常態化對于投資者來說就是一種警鐘長鳴。它提醒投資者不要盲目打新，要理性打新。因為在非市場化發股的日子里，新股發行市盈率控制在23倍以內，所以股市上演著新股不敗的神話。因此，在打新的時候，投資者基本上都是逢新必打，根本不用關心新股的基本面，甚至就連新股的名稱是什么都不知道，投資者就“一鍵打新”了。投資者因此養成了盲目打新的習慣。

但有了新股破發的常態化，新股上市經常破發，如此一來，新股不敗的神話破滅了，再盲目打新就行不通了，搞不好，投資者好不容易中簽的新股，結果上市就破發了。投資者真正是“憑好運虧錢”，這對于投資者來說就是得不償失了。于是在新股破發常態化的情況下，投資者就不能盲目打新了，而是有選擇性地打新，對于投資者來說，這是理性打新的表現。

不僅如此，新股破發常態化可以對新股發行所暴露出來的問題進行“糾偏”。比如，“三高”發行的問題，在新股破發常態化的情況下，其高價發行、高市盈率發行的問題就會引起市場的關注，有了教訓的投資者就會回避“三高”發行的新股，如此一來，新股發行過程中的“三高”現象就會出現回落。而且在投資者遭遇了一次又一次的新股破發之后，投資者打新的熱情就會受到打擊，一些投資者干脆就退出打新。如此一來，不僅“三高”會回落，而且新股發行的節奏也會放緩。

此外，新股破發常態化也有利于將市場關注的目光聚焦到新股破發現象中來，這也有利于市場以及管理層關注新股破發的問題，從而有利于新股破發所暴露出來的某些問題得以解決。比如，最近發行的兩只高價新股華寶新能與萬潤新能，發行價分別高達237.50元和299.88元。這兩只新股之所以高價發行，其中一個很重要的原因就是保薦機構為了獲得超額的保薦費用而大肆推高發行價格，從而導致發行人大量超募。華寶新能已于9月19日上市，并于上市首日破發。保薦機構為了追求自身利益而坑害廣大投資者利益的問題，已引起市場關注，這個問題顯然有必要提到管理層的日常監管中來。（皮海洲）