9月29日，IPO已排隊接近四年時間的全美在線（北京）教育科技股份有限公司（簡稱：全美在線）終于迎來上會審核。公司早在2018年底就提交了招股書，擬在上交所主板上市。公司預披露更新還停留在2019年11月，又過去近兩年時間后公司才等來上會審核。

招股書顯示，全美在線業績增長乏力，2019年上半年更是首先虧損。同時，公司還面臨毛利率下滑以及海外市場營收占比較小等問題。

擬募集資金7.48億

從2018年提交招股書到上會審核，全美在線等待了近四年時間，公司上市前也可謂歷經坎坷。

全美在線前身全美在線（北京）教育科技有限公司（簡稱：全美有限）成立于2006年9月11日，主營業務包括資格認證考試測評及職業能力提升服務、人力資源選聘服務，并在2019年實現考試服務智能化設備的市場銷售。同時，全美在線原所在集團的境外上市主體ATA Inc.在開曼群島注冊。

2008年，在國內教育企業赴美IPO浪潮之下，ATA Inc.發行的美國存托股票(ADS)正式登陸美國納斯達克證券交易所，發行價為9.5美元，合計融資4630萬美元。2019年，ATA Inc.更名為ATA Creativity Global，股票代碼也由“ATAI”變為“AACG”。但公司上市之后股價低迷，一度跌破1美元。截至2022年9月27日，ATA Inc.報收1.66美元，成交額僅1.41萬美元，總市值5209萬美元。

或許是由于在美股市場上的表現差強人意，該公司將視線轉向了A股，將業績表現相對優異的全美有限拆分出現有體系，并將ATA Inc.體系中的考試測評業務全部轉移至全美在線，以便后續回國上市。在整體變更設立為股份公司后，全美在線于2015年12月21日正式在新三板掛牌，但掛牌期間并沒有進行股權融資。到了2017年10月，全美在線宣布在新三板摘牌。

2018年12月28日，全美在線向上交所提交招股書，擬公開發行不超過1863萬元人民幣普通股，募集資金約7.48億元，分別用于國際測評認證中心建設項目、研發中心建設項目和信息化升級建設項目。但此后全美在線預披露更新一直停留在2019年11月。2021年整個在線教育行業因政策原因收到影響時，市場也對全美在線的上市之路提出過質疑，但公司一直沒有作出回應。

毛利率逐年下滑

盡管全美在線預披露信息停留在2019年，但是不難看出公司業績已增長乏力，甚至在2019年上半年由盈轉虧。

招股書顯示，2016年至2019年上半年，全美在線實現營業收入分別為4.69億元、5.22億元、6.04億元、1.66億元，同比分別增長44.14%、11.31%、15.78%、-2.40%；對應歸母凈利潤分別為 1.13 億元、1.15 億元、9560.1 萬元、-2481.08 萬元，同比分別增長41.85%、0.94%、-16.52%、-849.19%。

2019年上半年，全美在線營收和凈利潤均下滑，雖然營收僅小幅下滑2.40%，但凈利潤則大幅下滑849.19%，并首次出現虧損。對此，全美在線將其歸因于公司業務存在季節性因素，主要考試服務項目主要集中于第四季度。

與此同時，全美在線毛利率在報告期內也是逐年下滑。2016年至2019年上半年，公司綜合毛利率分別為49.71%、47.54%、44.45%及36.33%，呈逐年下滑趨勢。而同期同行業上市公司毛利率平均值分別為 60.6%、59.24%、60.84%和66.03%，均高于全美在線毛利率。

對于毛利率的下滑，全美在線表示，隨著國內機考考量增加以及市場競爭程度的提升，考站綜合服務采購價格有所增長，公司項目實施成本相應提高。同時，公司客戶對考試實施標準也有所提升，項目支持成本增加較快。但是，如果公司未來不能采取有效措施控制項目實施成本，將可能導致公司綜合毛利率水平進一步下降，從而可能對公司盈利能力產生較大影響。

3年累計分紅2.57億

盡管全美在線業績在2016年至2018年已增長乏力，但公司依然進行了大手筆分紅。

招股書顯示，全美在線分別于2016年1月26日、2017年4月19日和2018年9月26日，合計分紅2.57億元。2016年至2018年，全美在線的凈利潤總額為3.23億元。因此，有市場人士對全美在線此次上市募資的必要性提出了質疑。

金融投資報記者注意到，全美在線官網顯示，“全球150多個國家的客戶使用全美在線（ATA）人才測評產品”，還顯示“161個國家技術輸出應用”。同時，全美在線招股書顯示：公司始終秉承“成為全球最大的人才測評服務機構”的愿景。但事實上，全美在線2016年至2018年的海外市場收入占總營收的比例均不足1%，2019年上半年也僅有1.04%。具體來看，2016年至2019年上半年，全美在線海外市場營業收入分別為299.46萬元、516.76萬元、341.09萬元和 171.93 萬元，占比分別為0.64%、0.99%、0.56%和1.04%。由此可見，公司所謂的“全球布局”似乎只是個噱頭，海外市場的成長空間存疑。

針對上述問題，金融投資報記者將采訪提綱發至全美在線公司郵箱，但截止記者發稿，公司并未作出回復。（本報記者 劉敏）