債市周四（15日）窄幅整理，早間的MLF量縮價平符合預期，市場對此反應不大。國債期貨午后回升無力、小幅收跌，銀行間主要利率債收益率波動不足1bp；資金面趨于收斂，隔夜回購加權利率反彈至1.20%上方。

【資料圖】

市場觀點稱，雖然MLF縮量在預期之中，但流動性抽離市場的影響仍難免。此外，個人存款利率下調利好也有限，缺乏明顯催化劑，料債市短期繼續震蕩概率仍大。同時，資金面整體已不如上月寬松，回購利率仍在緩步抬升通道中。隨著稅期以及跨季的疊加影響逐漸加大，流動性面臨的壓力上升。

【行情跟蹤】

國債期貨午后沖高回落，10年期主力T2212收跌0.04%，成交7.09萬手；5年期主力合約跌0.07%，2年期主力合約跌0.02%。

銀行間主要利率債收益率窄幅波動，10年期國開活躍券220210收益率下行0.35bp，10年期國債活躍券220010收益率下行0.09bp，5年期國開活躍券220208收益率上行0.35bp，30年期國債活躍券220008收益率下行0.3bp。

交易所地產債多數上漲，“19世茂01”漲超15%，“20碧地02”漲超10%，“20中駿03”和“21碧地03”漲超9%，“21龍控03”漲近9%，“20碧地04”、“20碧地03”漲超7%，“20世茂G4”漲超7%；“15世茂02”跌超7%。此外，“20遠資01”跌超12%，“14天瑞02”跌超9%。

一級市場方面，進出口行四期金融債中標收益率均低于中債估值，3個月、3年、5年、10年期金融債中標收益率分別為1.1262%、2.2625%、2.5635%、2.927%，全場倍數分別為3.79、4.36、3.53、2.98，邊際倍數分別為1.53、2.47、2.1、1.42。

【海外債市】

北美市場方面，美債收益率在歐市交易時段續升，10年期美債收益率上行3.3bp，報3.445%；2年期美國國債收益率繼續上漲4.1bp，報3.823%，與10年期美債倒掛37.8bp。

目前，10年期美債收益率已接近3.5%，機構分析認為，一旦該利率升破3.5%，將引發進一步拋售。蒙特利爾銀行認為，突破3.50%可能發生在日內東京或倫敦交易清淡的時段。美國銀行策略師指出，隨著整體形勢傾向于收益率走高，他們正在觀察突破。

關鍵收益率曲線倒掛程度的加深，突顯市場對衰退的擔憂。“新債王”、雙線資本的CEO岡拉克認為，現在是買入長期美債的時機，預計明年表現會持續好于大盤，因為通貨緊縮將成為日益嚴重的威脅。

亞洲市場方面，日債市場周四繼續走軟，尤其是20年期新債發行結果不佳，帶動超長端收益率快速走高5bp以上，收益率曲線趨陡。基本面上仍然承壓，但對市場擾動漸弱，受日元貶值推高進口商品價格影響，日本8月貿易逆差再創新高，連續13個月出現貿易逆差，機構多將此解讀為后續消費將進一步承壓。

周四尾盤，日債收益率曲線明顯趨陡，超長端品種大幅走弱。數據顯示，10年期日債收益率最新報0.254%，上行0.3bp；3年期和5年期日債收益率分別走高0.1bp和0.3bp；20年期和30年期收益率分別上行6.3bp和6.6bp，報0.929%和1.255%。

受日元貶值推高進口商品價格影響，日本8月貿易逆差再創新高，連續13個月出現貿易逆差，創2015年以來最長記錄。數據顯示，日本8月未經調整的貿易逆差攀升至創記錄的2.82萬億日元（197億美元），遠超市場預期的2.39萬億日元，為自1979年有可比數據以來最大值。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，9月15日開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.0%，充分滿足了金融機構需求。數據顯示，今日有20億元逆回購和6000億元MLF到期。

資金面方面，央行連續第二個月縮量續做MLF，銀行間市場周四資金面趨于收斂，隔夜回購加權利率反彈至1.20%上方。?

其他消息方面，繼8月貸款報價利率（LPR）非對稱性下調后，存款利率也迎來調整。多家國有大行自9月15日起再度調整個人存款利率，包括活期存款和定期存款在內的多個品種利率有不同幅度的微調。其中，三年期定期存款和大額存單利率下調15個基點。蘇州限購政策調整，外地戶籍可直接在蘇州六區買首套房；青島部分區域將放開限購，二手住房不再限購。

【機構觀點】

光大固收：資金利率上行的時間點應該已經較為臨近。當然，資金利率的上行并不意味著貨幣政策的緊縮，頂多算是邊際變化，其只是讓銀行體系流動性從明顯偏寬松的狀態向合理充裕回歸而已。8月政策利率的降息是為了增強信貸總量增長的穩定性、推動降低企業融資成本，8月和9月MLF的縮量操作則是在充分滿足金融機構需求的前提下，引導銀行體系流動性穩健地向常態回歸。

東方金誠點：9月MLF操作利率保持不變，主要源于上月意外下調后，當前處于政策效果觀察期；后期著眼于有效擴大宏觀經濟總需求，MLF操作利率還有下調空間，最早有可能在10月落地，國內物價形勢和人民幣匯率走向都不會對政策性降息構成實質性障礙。9月MLF縮量續作，主要與近期市場利率大幅低于政策利率，市場需求減少有關，也在釋放避免市場流動性過度寬松、引導銀行加大對實體經濟信貸投放的政策信號。

民生銀行：資金面依然寬松，穩匯率重要性提升，央行小幅縮量續做MLF；穩經濟和穩預期下，流動性仍需延續寬松格局，短期內MLF大幅縮量的可能性也不高；內外政策錯位下，本月MLF利率保持不變；9月起資金面將逐步從寬松走向收斂，資金利率延續低位，中樞或小幅抬升；后續通過降準置換MLF和繼續調降LPR仍有空間。