日債市場周三（14日）遭遇拋售潮，10年期利率再度上破2.5%，創逾兩個月來新高。在外部通脹壓力與內部日元震蕩的雙重“夾擊”下，近期日債振幅不斷加大。

今年以來，隨著高通脹下“鷹歌嘹亮”的美聯儲持續加息，而日本央行固守收益率控制（YCC）政策“保債棄匯”，使得日美利差不斷走闊，進而導致日元兌美元匯率持續貶值。年初至今，日元匯率已貶值超20%。

作為本次收益率跳漲的導火索，上日的美國超預期通脹數據強化了市場對美聯儲將在本月政策會議上加息75BPs的押注，而日本央行預計將在9月底的會議上維持利率不變，這再度引發機構對日元進一步貶值的擔憂，也反之助推日元資產繼續遭受拋售。

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業內觀點指出，如果美國不參與干預匯市，日本的“單獨行動”不太可能取得成功。在雙方政策不斷背離的狀態下，日本官方也不愿意政策干預外匯市場，因為擔心此舉可能適得其反，引發更多做空日元的押注。因此，年底前的解決方式或許是日本央行“被迫”放棄YCC政策或容忍日債收益率適當擴大上行空間。

日債收益率再度試探政策上限 日本央行加大購債力度效果甚微

隔夜市場美國超預期的通脹數據令空頭情緒集中釋放，美國股債匯均遭遇重創，本次“寒流”在次日也席卷亞洲市場，日本股債匯表現也不佳。

同時，日本國內壓力不小，早間消息稱日本央行在外匯市場進行了匯率審查，不過市場對于短期內采取干預手段的預期并不高。利好方面則收效甚微，日本央行再次提高債券購買規模并未提振交投熱情，機構仍在消化利空影響。

周三尾盤，10年期日債收益率最新報0.251%，上行1.1bp，創7月7日以來的逾兩個月新高；3年期和5年期日債收益率分別走高1bp和1.2bp；超長債價格稍持穩，20年期和30年期收益率分別下行0.6bp和1.2bp，報0.866%和1.213%，收益率曲線更趨平坦。

日本央行早些時候表示，隨著美國國債拋售加劇推高全球收益率并削弱日元，將增加定期債券購買。然而，該舉措對日內交投的提振作用收效甚微。具體來看，日本央行將在常規操作中購買5500億日元（約38億美元）的5-10年期國債，高于原定的5000億日元規模。

考慮到海外國債收益率飆升的壓力，目前對沖基金已經加大押注，預測日本央行將放棄對收益率曲線的控制。此前，日本國債收益率在6月大幅攀升，因為對沖基金在海外收益率上升的背景下，加大了對日本央行將放棄收益率曲線控制的押注。日本央行的回應是積極以0.25%的固定利率無限量購買10年期債券。

目前，外部沖擊成為主要擾動因素，此前的美國CPI數據顯示高通脹繼續抬頭。美國勞工統計局公布數據顯示，美國8月CPI同比上漲8.3%，高于市場預期的8.1%，前值8.5%；8月CPI環比上漲0.1%，高于市場預期的-0.1%，增速較前值的0%小幅回升。

最直觀的影響是對美聯儲政策前景的預期，本次的通脹數據促使市場放棄下周美聯儲加息50BPs的可能性，多數預測加息75BPs，甚至押注加息100BPs的概率也達到35%。

中信固收預計稱：“未來通脹粘性不容樂觀，短期而言，在通脹或將磨頂的背景下，美聯儲加速縮表以及9月加息在途，預計將推動美國債市流動性進一步收緊，利率存在進一步上行的風險。”

“債王”岡拉克稱：“美聯儲下周可能會加息75BPs，不排除再加上25BPs，美聯儲可能過度引導經濟。”

日元頹勢延續 機構認為“政策干預”可能性較低

另一方面，日元市場再迎新消息。周三亞盤，美元兌日元一度漲至144.96，隨后便掉頭直下。

據日經新聞，日本央行在外匯市場進行了匯率審查，此舉被認為是干預匯市的前兆，隨后日元兌美元從備受關注的145水平進一步反彈，并突破144關口。期權交易員開始尋找防范日本可能采取行動的手段。

日本財務大臣鈴木俊一早間表示，對近期日元單邊、劇烈波動感到擔憂。他認為市場有投機行為，但在被問及必要措施是否包括匯率干預時，鈴木俊一沒有置評。

此前，日本財務省副大臣神田真人稱，隨著利率上升，日本的銀行相對于美國同行處于不利地位，正在監控本國銀行的美元融資活動。他還表示，對近期日元大幅波動感到擔憂，將對外匯波動作出適當反應，不排除任何選擇。

盡管近期日本官員頻頻口頭干預，機構對于未來政策干預的預期仍不強烈。部分觀點指出，雖然相較于1998年，日本具備更強大的外匯儲備來支撐日元，但是如果沒有美國的參與，日本很難通過干預措施扭轉日元頹勢。

加拿大國家金融市場（NBC Financial Markets Asia）亞洲董事魯大衛（David Lu）認為，面對強勢美元，美元兌日元匯率很難會因為口頭干預而回落至140。

標普全球市場情報首席經濟學家田口春美（Harumi Taguchi）表示，實際上，我認為日本不會干預。日元疲軟背后的最大原因是美聯儲持續加息。除非這種情況有所改變，否則我認為干預不會產生影響。

新加坡華僑銀行外匯策略師黃凱芹（Christopher wong）也表示：“口頭上的游說可能有助于減緩日元貶值的步伐，但不太可能改變趨勢，除非美元和美元的收益率出現決定性的下跌，或者日本央行改變或調整其政策。如果日本方面是在協調一致的情況下采取行動，且美元的上行趨勢不那么強勁，那么干預的效果將最大化。”

農林中金總合研究所（Norinchukin Research Institute）首席經濟學家南武志（Takeshi Minami）則解釋稱：“投機將繼續下去，日元的波動性將保持在高位，直到下周的美聯儲會議。盡管日本央行將在會議上繼續就日元迅速走軟發出警告，但它不太可能針對日元走軟而改變政策。”