繼7月走弱后，8月金融數據明顯回暖，信貸結構有所改善。人民銀行9日發布的數據顯示，8月新增人民幣貸款1.25萬億元，同比多增390億元；社融規模增量為2.43萬億元，比上年同期少5571億元；月末M2同比增長12.2%，增速比上月末高0.2個百分點。

分析認為，在降息、穩信貸政策加碼下，8月新增信貸環比明顯回升，信貸結構同步改善。當月政府債及企業債為社融規模增量的主要拖累，二者合計少增超萬億元；而表外融資則持續好轉，未貼現的銀行承兌匯票為社融增量提供明顯貢獻。未來MLF和OMO利率或仍有進一步調降可能，進而帶動LPR下行，以降低企業融資和個人信貸的成本，支持信貸有效需求持續回升。

8月人民幣貸款環比多增5700億元 信貸結構同步改善

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人民銀行數據顯示，當月人民幣貸款增加1.25萬億元，環比大幅多增約5710億元，同比多增390億元；月末人民幣貸款余額208.28萬億元，同比增長10.9%，增速分別比上月末低0.1個百分點。1-8月，人民幣貸款累計增加15.61萬億元，同比多增5540億元。

在降息、穩信貸政策加碼下，8月新增信貸環比明顯回升。具體看，8月22日，1年期及5年期以上LPR分別下調5BP及15BP，同日人民銀行召開部分金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，引導國有大型銀行發揮帶頭和支柱作用，保持貸款總量增長的穩定性并優化信貸結構。

8月24日，國常會部署穩經濟一攬子政策的19項接續措施，支持基建和房地產等領域合理融資需求；31日進一步明確“接續政策細則9月上旬應出盡出”。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，寬信用目標下，政策能動性進一步增強和貸款成本繼續降低，對實體融資供需均起到較好提振作用。

此外，廣發證券資深宏觀分析師鐘林楠還提到，二季末信貸沖量部分“透支”影響了7月，這一“透支”效應在8月明顯緩和；同時高頻數據和PMI均指向8月經濟底部企穩，這一過程帶動融資需求企穩；二者共同助力8月信貸大幅改善。

分部門看，8月住戶貸款增加4580億元，較7月大幅多增3363億元。其中，短貸由7月的下降轉為增長，增加了1922億元，表明居民消費信心有所恢復；中長貸則增加2658億元，“在降息等政策助力下，按揭貸款較7月有所回升，有助于房地產市場回暖。” 溫彬說。

而在企業部門方面，8月企（事）業單位貸款增加8750億元，環比大幅增加5873億元，同比則增加1787億元。在政策性開發性金融工具落地的撬動下，對公貸款顯著回暖，其中基建配套融資拉動下的中長貸仍為重要支撐，票據融資明顯回落，信貸結構有所優化。

具體看，當月短貸減少121億元，環比少減3425億元；中長貸增加7353億元，環比多增3894億元。“二季度以來專項債密集發行，以及政策性開發性金融工具快速落地帶來基建融資的好轉應是中長貸增長的主要原因。”鐘林楠說。

此外，8月票據融資明顯回落，金融對實體經濟的支持力度更加扎實。當月票據融資額約為7月的一半，環比少增了1545億元。同時票據利率在8月22日貨幣信貸形勢分析會后大幅反彈，在政策強調優化信貸結構、更好支持實體經濟的背景下，票據出現明顯壓降。

政府債及企業債為社融主要拖累項 未貼現銀行承兌匯票提供明顯貢獻

社會融資規模方面，8月社融規模增量為2.43萬億元，比上年同期少5571億元；其中政府債券及企業債券為主要拖累，二者合計少增超萬億元；表外融資則持續好轉，未貼現的銀行承兌匯票為社融增量提供明顯貢獻。8月末，社融規模存量為305.28萬億元，同比增長10.3%。

具體來看，8月政府債券凈融資3045億元，同比少增6693億元，為社融增量的最大拖累項，“主要與去年和今年財政錯位、政府債券發行節奏錯位有關；按照8月24日國常會要求，5000億元專項債結存限額要在10月底前發行完畢，9-10月政府債融資應會有所改善。” 鐘林楠說。

信用債方面，當月企業債券融資新增1148億元，環比增加414億元，同比少增3501億元。溫彬表示，8月超預期降息后，債券市場發行趨于活躍；凈融資額回升至1271億元，環比增加1050億元，同比少增1961億元，信用債融資有所改善，不過仍處相對低位。

而表外融資方面，8月委托貸款增加1755億元，為近五年單月最高增量，同比多增1578億元；信托貸款減少472億元，同比少減890億元；未貼現的銀行承兌匯票增加3485億元，同比多增3358億元，成為月內社融新增量的重要拉動力量，占社融比重升至約14%。

分析人士表示，隨著資管新規過渡期結束，非標壓降任務大部分已經完成，今年以來委托貸款和信托貸款的存量壓減速度得以放緩，且穩增長環境下監管政策邊際小幅松綁，表外融資將維持好轉態勢。

而在廣義貨幣（M2）方面，8月末 M2同比增長12.2%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和4個百分點；狹義貨幣（M1）同比增長6.1%，增速分別低0.6個、高1.9個百分點。

對此，鐘林楠分析認為，一方面是信貸表現尚可，信用派生強度沒有形成明顯拖累；另一方面是財政繼續加速發力，二季度密集發行的專項債資金在8月可能繼續下發。而地產銷售偏弱與企業預期偏弱或為M1增速環比下降的主要原因。

整體來看，植信投資研究院高級研究員王運金表示，8月一系列穩增長政策以及接續政策的落地步伐加快，金融數據改善尤其是中長期信貸恢復相對明顯，在LPR利率下調的加持下，國內需求已開啟回升通道，未來或逐步體現在投資與消費上。

展望后續，“人民銀行仍可能通過調降MLF和OMO利率進而調降LPR，以降低企業融資和個人信貸的成本，支持信貸有效需求持續回升；或通過降準置換MLF以及調降存款利率來降低金融機構負債成本，為繼續讓利實體經濟創造條件。” 溫彬說。