新華財經北京9月5日電 上周國際現貨金價最低跌至1688.6美元/盎司，在距離前期低點僅8美元的位置開始反彈，但最終周線仍以陰線錄的三周連陰。國內金銀依然堅挺，黃金期貨主力合約自393.24元/克高點回落至381元/克后反彈，報收385元/克，白銀期貨主力合約自4595元/千克回落至4094元/千克后反彈，報收4181元/千克。

自3月份美聯儲開啟本輪加息周期以來，至目前加息仍在快道上，有關9月加息50基點還是75基點尚在左右搖擺，但9月1日開始，縮表加速正式開啟。美聯儲緊縮之路持續加力，美債收益率8月大陽報收，美元指數續3個月連陽再創20年以來新高至110關口，現貨黃金則連續五個月收陰，月末報收于1711美元/盎司，創2018年6個月連陰以來的最長月度下跌。技術上看，金價正在考驗雙頂頸線位置，一旦破位，或將引發新一輪拋售潮。

(資料圖)

美聯儲鷹聲不斷?

美聯儲7月利率會議決議盡管第二次加息75基點，但金價不跌反升，其原因之一是7月21日歐洲央行大超市場預期直接加息50基點，且是11年以來的首次加息，提升了歐元間接支撐金價。另一個原因則是市場認為美聯儲加息速度過快，最厲害的時刻或已經結束，雖然未來仍將持續加息，但每次加息幅度將小于75基點。

8月10日公布的美國7月通脹率自前月的9.1%小幅回落至8.5%，但數據公布之前以及之后，美聯儲多位官員輪番上陣喊話，明確告知市場，一次數據不足以改變美聯儲加息路徑，金價沖高1807.8美元/盎司高點后，結束了4周連陽的反彈走勢，再度回歸下行走勢。此后，無論是美聯儲會議紀要，還是杰克遜霍爾央行年會上鮑威爾的講話，都在持續不斷的給市場發出一個明晰的信號：通脹不降，加息不止。這無疑對資產的下跌起到了推波助瀾的作用。

在鮑威爾以及美聯儲官員強硬的鷹派立場下，市場不但對于美聯儲終端利率預期有所上調，且對于9月加息75基點的預期上升到70%上方。不過，非農報告公布后加息預期有所回落。據CME“美聯儲觀察”：非農報告公布后美聯儲到9月份加息50個基點的概率為38%，加息75個基點的概率為62%；而非農報告公布前，美聯儲到9月份加息50個基點的概率為30%，加息75個基點的概率為70%。

加息疊加縮表加速壓制金價

9月美聯儲利率會議之前，仍有8月份的通脹數據值得關注。不過，即便通脹數據再度回落，但與美聯儲唯一關注通脹回落2%的政策目標仍將懸殊較大，繼續加息幾乎毋庸置疑。

另外，從9月1日開始，美聯儲將美債、機構債務和MBS的縮減規模上限提升至950億美元。此前，從6月份開始，至8月份以每月上限475億美元的步伐縮表，包含300億美元的美債、175億美元的機構債務和MBS（機構抵押貸款支持證券）。但是實際上，前期縮表“雷聲大雨點小”。

據公開數據顯示，5月31日當周，美聯儲總資產規模為8.915萬億美元，而縮減后的最新資產規模仍為8.850萬億美元，縮減637.14億美元，僅實現美聯儲計劃縮減規模的44.6%，占美聯儲總資產比例不及1%。盡管未來美聯儲的縮表力度大概率不會達到上限水平，但整體方向不會改變。加息疊加后續縮表加速勢必更快地減少美國金融體系中的流動性，在此基礎上，美元指數大概率仍會在高位震蕩，且短期不排除繼續沖高的可能，這無疑會對黃金產生壓制作用。

金價或反彈但難改下行趨勢

在此背景下，黃金市場的悲觀情緒繼續彌漫。

根據Kitco News最新公布的黃金調查，華爾街41%看漲本周金價，35%看空本周金價。而散戶投資者38%仍看好黃金，46%的受訪者認為金價會下降。

全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust繼續保持穩定減持，8月29日至9月2日連續減持4次，總持倉降至973.8噸，低于2021年時最低973.63噸的持倉。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布數據顯示，截至8月30日當周，COMEX黃金期貨投機性凈多頭頭寸減少9599手至20726手。同時，投機類空頭頭寸自前一周增加14548手之后，第二周再度增加了6000手。

技術上，金價亦面臨關鍵位置。一方面，金價受制于上方20、30月均線壓制再度回落，意味著未來有考驗1680美元/盎司區域支撐的風險，一旦破位，則延續下行的風險大增。但另一方面，2074-1680美元/盎司區域的大型整理矩形目前仍然保持，不排除1680-1688美元/盎司構成短期的小雙底向上反彈。

而上行方面，預計本周國際現貨金價的阻力位于1723-1746美元/盎司區域，重要阻力1750-1767美元/盎司。若突破則有望改變短期弱勢格局。支撐方面，繼續關注1700-1680美元/盎司區域支撐。但鑒于中期金價依然處于下降通道中，因此，樂觀的預期是，金價在低位持續震蕩，風險在于跌破1670美元/盎司一線的頸線位置深度下行。

從美元指數與黃金對應的大型周期來看，短期看，美元指數2011年二季度72.7點到2017年一季度103.8點歷時23個季度，對應的是今年四季度。而黃金2008年四季度682美元到2015年四季度1046美元歷時28個季度，對應今年的四季度是窗口，與美元周期形成共振。價格方面，美元指數短期構成一種上升楔形形態，而現貨黃金構成下降楔形形態，關注即將出現的美元短期回撤以及黃金短期的反彈。

國內方面，滬金主力合約繼續關注383元/克支撐，關鍵支撐380-377元/克。阻力389-393元/克。滬銀主力合約關注4240-4210元/千克區域阻力，重要阻力位于4280-4350元/千克一線，支撐關注4100-4080元/千克左右，破位關注3850-3770元/千克一線支撐。

（作者：北京黃金經濟發展研究中心研究員 李躍鋒）

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