債市周二（23日）延續回調，期現券同步走弱，中短端調整幅度略大。央行上日盤后召開信貸形勢分析會，或受消息影響，商品上漲債市下跌，今日股債蹺板效應較為明顯，期債在早間短暫企穩翻紅后震蕩下挫，午后低位震蕩、小幅收跌。銀行間主要利率債收益率普遍上行，資金供求仍較為平衡。

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隔夜回購利率連續走低，月末臨近機構仍難掉以輕心，央行若敲打市場加杠桿行為，資金面料難舒適跨月。央行信貸形勢分析會指出，要增加對實體經濟貸款投放，在基建等領域盡快形成實物工作量。短期若增量因素，現券料進入窄幅震蕩格局，關注資金價格走向。

【行情跟蹤】

國債期貨低開后拉高，一度翻紅，但臨近午盤回落，午后保持弱勢震蕩。數據顯示，10年期主力T2212收報101.435，跌0.08%，成交6.93萬手。5年期主力合約跌0.12%，2年期主力合約跌0.04%。

銀行間主要利率債收益率普遍上行，中短券上行幅度較大。數據顯示，10年期國開活躍券220210收益率上行1bp，10年期國債活躍券220010收益率上行0.8bp，5年期國開活躍券220208收益率上行1.5bp，3年期國開活躍券200212收益率上行2bp，1年期國開活躍券220206收益率上行3.95bp。

一級市場方面，國開行四期固息增發債中標收益率均低于中債估值，1、3、5、7年期固息增發債中標收益率分別為1.6317%、2.22%、2.4118%、2.7153%，全場倍數分別為3.79、5.07、4.69、7.07，邊際倍數分別為3.04、15.38、2、12.41。農發行兩期固息增發債中標收益率均低于中債估值，農發行上清所托管2年期、7年期固息增發債中標收益率分別為2.1284%、2.7736%，全場倍數分別為6.66、4.34，邊際倍數分別為1.3、1.24。

中證轉債指數全天窄幅波動，收盤漲0.05%，報427.03點。火星轉債上市首日漲29%，成交2258萬元；迪森轉債漲13.51%，模塑轉債漲9.24%，迪龍轉債漲7.24%，明新轉債漲6.43%；智能轉債跌6.92%，通光轉債跌4.06%，美聯轉債跌4.02%，旺能轉債跌3.83%，明泰轉債跌3.60%。

此外，據中證估值數據，交易所債券成交規模較昨日減少23億元至973億元，其中金融債成交規模減少35億元至72億元。

【海外債市】

北美市場方面，美國10年期國債收益率升至3.03%，8月份已上升近50bp，而中國10年期國債收益率下行至2.64%附近，中美利差重新快速下行至約-40bp，再次進入深度倒掛。此外，近期美元指數再次走強，突破7月前高和109關口，美元兌人民幣、歐元及日元匯率同步走強。

近期美國政府官員均發表鷹派言論，加息預期有所上升。前美國財長薩默斯近期表示，美國在核心通脹方面沒有取得任何重大進展，美聯儲應明確表態實行“限制性”政策 無須擔憂失業率上升，并認為，到2024年失業率需要升破5%，以達到抑制通脹的目的，這一目標明顯高于美聯儲預測的4.1%。從芝商所數據來看，市場預期美聯儲9月份加息75bp概率上升至55.0%，年底加息至3.75%的概率上升至49.1%。

亞洲市場方面，日債周二（23日）午后稍回暖，中短期品種表現偏強，受早間制造業數據疲弱支撐，10年期日債收益率盤中轉跌，日本首相岸田文雄表示將盡快確定調整防疫對策的方向，機構交投仍偏謹慎。尾盤，10年期日債收益率報0.218%，下行0.5bp；3年期和5年期日債收益率分別回落0.6bp和0.1bp；超長債普遍走弱，20年期和30年期收益率分別上行1.9bp和2.7bp，報0.841%和1.154%，收益率曲線趨陡。

基本面上，日本8月Markit綜合PMI為48.9，前值50.2；日本8月Markit服務業PMI為49.2，前值50.3；日本8月制造業PMI初值為51，前值52.1。據日本廣播協會（NHK）22日報道，日本首相岸田文雄確診感染新冠病毒后首次以線上形式舉行記者會。岸田文雄表示，將從防疫措施、入境隔離等多個方面，盡快就調整防疫對策確定方向，另外，還將在近日通過簡化患者信息輸入程序等措施來減輕醫療系統的負擔。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告，今日開展20億元7天逆回購，利率持平于2.00%，今日有20億元7天逆回購到期，無公開市場凈投放。

銀行間市場資金供求仍較為平衡，今日Shibor下行為主，隔夜Shibor報1.1090%，下行3.43bp；1個月Shibor報1.4910%，下行0.01bp。銀行間市場資金價格上下不一，隔夜回購加權利率較前日下行3bp至1.11%，7天回購加權利率較前日上行1bp至1.39%。交易所市場隔夜回購全日加權利率為1.63%。

【機構觀點】

中信固收：未來央行或繼續從存款利率市場化著手，通過進一步降低銀行負債端成本來打開LPR下調空間，從而達到刺激實體部分融資需求的目的。在這樣的背景之下，存款利率或將進一步下行，在一定程度上降低商業銀行的負債端成本壓力。

國盛固收：債市走強的基本邏輯并未發生變化，利率大幅下行后可能存在一定的獲利了結壓力，但債市尚未到調整時，杠桿策略和久期策略依然占優。雖然穩增長政策再度發力，但目前保交樓等政策對信用擴張影響相對有限，而地方債限額與余額之差部分的發行依然需要等待。信用擴張依然需要觀察，債市走強格局并未發生變化。而在長端利率快速下行之后，在獲利了結壓力下存在一定震蕩可能。但總體走強的格局并未發生變化，長端利率存在下降至歷史低點甚至創下歷史新低的可能。