近日，天華超凈發布公告稱，公司募資46億元推進鋰鹽建設項目事項獲得深交所恢復審核。

新華財經梳理發現，天華超凈預計上半年實現歸母凈利潤33.5億元～36.5億元，同比增長971.7%～1067.67%，盈利規模已經超過上市8年來的總和。

不過，在新能源汽車與儲能等終端需求的強勢拉動下，鋰鹽主流廠商紛紛擴張產能布局，天華超凈面臨電池級氫氧化鋰產能難以消化、鋰資源供需錯配等風險。

(相關資料圖)

上半年凈利潤同比增約10倍

天華超凈披露的2022年上半年業績預告顯示，報告期內預計實現歸母凈利潤33.5億元~36.5億元，對比去年同期增長971.7%~1067.67%。

天華超凈1997年成立于蘇州，2014年上市時主要從事防靜電技術產品研發、生產和銷售，2015年通過發行股份及支付現金購買宇壽醫療100%股權涉足醫療器械行業。

2018年，天華超凈與寧德時代、天原集團等五家企業投資設立天宜鋰業生產氫氧化鋰，由此切入寧德時代新能源產業鏈。2020年，公司收購晨道投資持有的天宜鋰業26%股權，總持股比例為68%，成為其控股股東。2022年，公司擬收購天宜鋰業少數股東持有的7%股權，收購成功后，持股比例將達75%，寧德時代持有天宜鋰業剩余的25%的股權。

資料顯示，天宜鋰業專注于電池級氫氧化鋰研發、生產及銷售，氫氧化鋰產品是鋰離子電池主要的正極材料原材料供應來源。天宜鋰業一期2萬噸項目于2020年12月建成投產，技改后增加5000噸產能至2.5萬噸。2021年年報顯示，二期2.5萬噸電池級氫氧化鋰項目已竣工驗收，已進入投料試生產階段并產出合格產品。

天宜鋰業一期項目投產即帶動天華超凈營收和利潤大增。2021年，天華超凈實現營收33.98億元，同比增長158.73%；歸母凈利潤9.11億元，同比大增218.44%。鋰電材料行業當年度營收達到23.16億元，占比68.17%，遠高于超凈技術和醫療器械的18.36%和13.47%；從利潤方面來看，2021年天宜鋰業實現了10.81億元的凈利潤，遠高于母公司超凈技術產品的4437.68萬元和醫療器械產品的1.65億元凈利潤。

值得注意的是，根據年報數據，2014年—2021年天華超凈凈利潤總和不足15億元。天華超凈2022年上半年33.5億元以上的凈利潤，遠超該公司上市8年來的凈利潤總和。

關于業績增長原因，天華超凈公告稱，受益于新能源行業快速發展，市場對鋰鹽的需求強勁，公司電池級氫氧化鋰出貨數量及銷售金額較上年同期大幅增長，為公司帶來了較大利潤貢獻。

從需求端看，工信部數據顯示，2022年上半年，新能源汽車產銷分別完成266.1萬輛和260萬輛，同比均增長1.2倍。中國新能源汽車產業平穩快速發展帶動了鋰離子電池產業需求的增長。

根據行業規范公告企業信息和行業協會測算，上半年全國鋰離子電池產量超過280GWh，同比增長150%，全行業收入突破4800億元。在一階材料環節，上半年正極材料、負極材料、隔膜、電解液產量同比增長均超過55%。在二階材料環節，上半年碳酸鋰、氫氧化鋰產量分別達15萬噸、10.2萬噸，分別同比增長34%、25%。

圖1.鋰鹽產品價格維持高位???數據來源：亞洲金屬網

價格方面，根據亞洲金屬網的數據，截至2022年6月底，電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰的市場價格分別為47.55萬元/噸和47.75萬元/噸，較年初分別上漲71.35%和123.65%。

據安信證券測算，2021年天華超凈子公司天宜鋰業電池級氫氧化鋰均價11.41萬元/噸。可見，“量價齊升”，尤其氫氧化鋰價格上漲是其利潤大幅增長的主要因素。

華安證券預計，鋰價有望維持高位，2022—2024年電池級碳酸鋰價格分別為45萬元/噸、38?萬元/噸、35?萬元/噸，氫氧化鋰價格分別為45萬元/噸、38萬元/噸、35萬元/噸。

鋰鹽企業擴產加速搶奪市場份額

根據公司此前公告，天華超凈本次定增不超過46億元用于擴產項目，其中24億元投向全資子公司四川天華時代鋰能有限公司6萬噸氫氧化鋰項目、8.2億元投向天宜鋰業下屬公司偉能鋰業2.5萬噸氫氧化鋰一期項目、9.8億元用于收購天宜鋰業7%的股權、4億元補充流動資金。上述項目均計劃于2024年底全部建成竣工。

此外，偉能鋰業二期年產2.5萬噸電池級氫氧化鋰項目也計劃于2024年6月30日前建成竣工。

表1.?天華超凈未來產能釋放計劃

來源：上市公司公告

根據上表，雖然天華超凈多個擴產能項目均在2024年竣工建成，但考慮到生產負荷因素，預計到2026年其電池級氫氧化鋰產能才將達到16.00萬噸/年。天華超凈表示，目前鋰的下游市場需求比較旺盛，公司將視市場需求情況適時調整募投項目建設進度，如果新能源產業保持快速增長勢頭，募投項目建成時間和上述產能規劃可能有所提前。

事實上，在新能源賽道火熱的當下，各主要鋰鹽公司都在比拼產能。如贛鋒鋰業現有氫氧化鋰產能8.1萬噸，加之規劃的7.5萬噸，公司未來氫氧化鋰產能將達到15.6萬噸。天齊鋰業目前鋰化工產品年產能達4.48萬噸，規劃新增年產6.8萬噸電池級碳酸鋰項目。雅化集團雅安鋰業一期2萬噸電池級氫氧化鋰產線目前處于滿產狀態，二期3萬噸電池級氫氧化鋰產線預計將于今年年底建成投產，2025年公司鋰鹽產品綜合產能將超過10萬噸。

表2.部分鋰鹽上市公司投產情況和在建產能規劃

來源：上市公司公告、新華財經

在行業主要企業紛紛大幅擴產背景下，是否存在鋰鹽產能過剩風險成為市場各方重要關注點。

對此，天華超凈表示，當前，新能源汽車已經從補貼驅動時代逐步邁向市場化驅動時代，成本下降、續航力提升和智能化都成為未來新能源汽車行業發展的主要趨勢。從下游新能源產業良好的發展預期、現有客戶產能擴張需求來看，新增電池級氫氧化鋰產能?8.5萬噸/年產能具有廣闊的市場空間，產能過剩風險較小。

天華超凈相關公告顯示，目前，公司與容百科技、寧德時代、當升科技、貝特瑞等鋰電池正極材料廠商、動力電池廠商及汽車零部件廠商客戶簽署的在手訂單或意向性合同約定氫氧化鋰銷售數量合計超過5萬噸，公司將利用前期積累的客戶資源，同時積極拓展新客戶。

不過，天華超凈也表示，如果鋰電池產業和新能源汽車行業的發展速度不及預期導致市場需求增長不及預期，或競爭對手大幅擴產導致市場惡性競爭，或公司未能開發足夠的下游客戶，也可能出現新增產能無法完全消化的風險。

據公司公告，2021年公司向寧德時代實際銷售電池級氫氧化鋰4.5億元，并預計2022年公司及天宜鋰業擬與關聯方寧德時代及關聯方銷售電池級氫氧化鋰總金額不超過28億元（不含稅）。

安信證券分析，天華超凈與寧德時代在資源、冶煉、股權上存在多層次合作，公司積極擴充產能，在原料與銷售渠道雙向綁定核心合作伙伴，成長屬性明顯。

布局鋰資源保障原材料供應

業內分析，當前高利潤推動鋰鹽上游產能建設明顯提速，但資源端的供應仍是制約產業的瓶頸。

在新能源汽車產業快速發展之前，鋰因其優異的物理化學特性廣泛用于陶瓷、玻璃、冶金等領域，被稱為“工業味精”。這些傳統領域對鋰的需求量不大，且需求量增長緩慢。2015年之前，碳酸鋰鋰價基本穩定在4萬元/噸左右。近兩年，在新能源汽車產業維持高速增長態勢下，鋰的需求加劇，從2021年開始，鋰資源供應出現了巨大缺口。

綜合多家券商和鋰鹽公司分析，全球鋰資源總量并不稀缺，目前的供需錯配主要源于鋰資源開發項目周期比下游產業布局長。

鋰資源有三種存在形式：鋰輝石、鋰云母和鹽湖。據國際能源署統計，南美鹽湖從發現至投產平均耗時7年，澳大利亞鋰輝石礦山從發現至投產平均耗時4年。而正極材料和電池生產線建設一般在1年以內，并且能很快達產。資源端產能投放不及預期，容易導致鋰電產業鏈上下游步調難以一致。

華安證券研究所分析師王洪巖認為，新能源產業鏈持續高景氣下，全球鋰資源供需錯配格局短期難以發生改變。具體看，目前成熟鋰項目主要集中在西澳鋰輝石礦山、南美鹽湖，資源稟賦較好的、具備開發經濟性的成熟鋰資源項目仍舊稀缺。根據各公司公布的產能建設計劃及預計投產時間，整體來看，澳洲和南美復產及擴產將集中于2022年下半年，非洲和南美礦山則集中于2023年投產，考慮到實際產能釋放需爬坡1—2年左右，2023年開始產能才會陸續增加。

華創證券預計，2022—2023年鋰資源供需緊張格局難以改善，2024年有望緩解。

下游需求旺盛、上游供應緊張，鎖定鋰資源供應成為鋰鹽公司擴產搶占市場的必然選擇。但值得注意的是，全球在產鋰資源已多被長單鎖定。

華安證券研報指出，目前主要在產鋰精礦現有產能基本被包銷完畢。其中，Greenbushes產出的鋰精礦僅對兩大股東天齊鋰業和雅保內部銷售；Marion則100%包銷至贛鋒鋰業，均不流入市場;?Pilgangoora與贛鋒鋰業、天宜鋰業、容匯鋰業等簽訂承購協議，超額包銷現有產能；Cattlin鋰礦主要由雅化集團、盛新鋰能承購；巴西Mibra由天宜鋰業、容匯鋰業包銷。

天華超凈表示，公司為保障原材料供應、減少對鋰精礦單一采購來源的依賴，在2019年底就開始對鋰精礦資源進行了布局，通過投資上游鋰資源公司及簽署長期采購協議、參與戰略配售，保障并鞏固了上游優質鋰精礦原材料的穩定供應。

公開資料顯示，天華超凈陸續與Pilbara、AMG、AVZ等上游鋰精礦資源生產企業簽訂長期協議。

華安證券分析，目前天華超凈規劃新鋰鹽項目建設周期和產能釋放節奏均處于行業領先水平，隨著鋰鹽項目落地并釋放產能，未來業績有望實現突破性增長。