經過前幾日的震蕩上漲，債市周五（19日）迎來回調，國債期貨高開低走，午后收窄跌幅，現券收益率多數上行1-2bp，資金面小幅收斂，有機構表示不排除年內還有降息的可能。近期質押式回購單日成交金額連續保持高位運行，令機構對資金空轉、杠桿走高等問題有所擔憂。

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業內觀點稱，目前基本面仍有支撐，但是資金價格偏高，另外也沒有新的刺激因素，市場震蕩修正也是符合常理；短期來看逢低買入情緒仍在，待稅期過后流動性恢復寬松，市場料依然存在向暖空間。不過，預計稅期過后市場資金價格中樞或有抬升。

也有機構指出，目前銀行負債端壓力較小，成本仍有壓降空間，LPR在降息后也可能非對稱下調，短期內預計資金面寬松態勢不會發生根本改變，但中長期還需觀察“寬信用”推進的效果。預計本月5年期LPR至少下調10bp，下調落地后可以有效降低實體經濟融資成本，實現信貸刺激，促進實體經濟平穩健康發展。下周重點關注資金面、股市走勢及LPR調降等因素對市場的影響。

【行情跟蹤】

國債期貨震蕩走弱、主力合約小幅收跌，10年期主力合約T2212跌0.05%，成交8.36萬手；5年期主力合約跌0.02%，2年期主力合約跌0.01%。

現券方面，銀行間主要利率債收益率多數上行。截止北京時間16:30，10年期國債活躍券220010收益率上行0.8bp報2.618%，5年期國債活躍券220016收益率上行1.5bp報2.36%，10年期國開活躍券220210收益率上行0.5bp報2.865%。

交易所信用債券方面，地產債漲跌不一，“21碧地03”跌超53%，“21大華01”跌20%，“18龍控05”跌超10%，“20世茂G4”跌近10%，“18大華01”跌近8%，“18富力08”跌超6%；不過，“20世茂03”漲超17%，“20龍控01”漲超13%，“20碧地03”“15遠洋03”漲超9%，“20龍控04”漲超7%，“20世茂G3”漲超6%。

據中證估值數據顯示，交易所債券成交規模較昨日減少154億元至878億元，其中金融債成交規模減少79億元至42億元。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債周五（19日）受基本面擾動較大，長債繼續走弱，短債稍持穩。早間公布的CPI數據顯示通脹增速進一步加快，繼續超出央行2%的目標，剔除銷售稅上調的影響，7月份核心CPI同比上漲2.4%，這是自2008年以來的最強勁數據，與此前市場預期基本相符。業內人士認為，這將會讓日本央行行長黑田東彥難以解釋繼續維持超低利率的必要性。

尾盤，10年期日債收益率報0.194%，上行0.2bp；3年期和5年期日債收益率分別回落0.2bp和0.3bp；超長債繼續，20年期和30年期收益率分別上行0.3bp和1.2bp，報0.776%和1.081%。

基本面上，上午公布的日本7月全國CPI年率為2.6%，預期2.60%，前值2.40%；日本7月核心CPI年率為2.4%，預期2.40%，前值2.20%。日本7月全國CPI月率為0.4%，前值0.1%。

黑田東彥此前多次表示，當前由大宗商品推動的通脹是暫時的，更強勁的薪資漲幅是實現央行所尋求的正增長周期所必需的。不過，油價上漲可能會進一步迫使黑田東彥加強對維持政策不變背后邏輯的解釋，因為分析師越來越多地認為導致物價上漲的不僅僅是能源價格。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，8月19日以利率招標方式開展了20億元逆回購操作，中標利率為2.0%，期限為7天。由于今日有20億元逆回購到期，今日公開市場實現零投放零回籠。

資金面繼續小幅收斂，Shibor上行為主，隔夜Shibor報1.2110%，上行2.40BP；1個月Shibor報1.4920%，上行0.10BP。銀行間市場資金價格上行為主，隔夜回購加權利率較前日上行2BP至1.21%，7天回購加權利率較前日上行2BP至1.44%。交易所市場隔夜回購全日加權利率為1.60%。

交易員稱，銀行等存款類機構目前資金供求仍較為平衡。不過對券商等非銀機構來說，在價格上漲的同時，借款難度也有所增加。對全市場而言，下一步關注重點是稅期后，隔夜回購能在什么位置止住升勢，以判斷短期資金價格走向。

【機構觀點】

光大固收：8月的降息以及前期的一系列政策會激發出不少融資需求，預計8月份的信貸增量較有可能達到1.5萬億元，隨著貨幣信貸的平穩適度增長，DR007較有可能在三季度內回升，且最終會回到OMO利率附近，繼續以后者為中樞波動。在上述資金利率回升的過程中，建議投資者早做規劃。

華泰固收：回顧本輪利率下行，除了央行降息觸發劑之外，“踏空者眾”引發的搶籌也是關鍵原因之一。此前市場對于房地產政策、財政發力存在隱憂，對貨幣政策進一步寬松沒有期待，因此整體倉位和杠桿都不高，拉長久期操作也并不普遍，疊加配置壓力、部分投資者空翻多，期限利差明顯向牛平方向演進。

國君固收：現階段債牛格局非常清晰，而且短期內處于數據和政策的空窗期，市場會往阻力最小的方向運行，其實即使沒有周一的降息，利率也會下，而這一次的MLF降息，給本輪利率下行賦予了新的邏輯，所以理論上可以看得更樂觀一些。特別是踏空的資金實在太多了，如果都是持有等待調整上車的觀點，那么壓根就不可能有像樣的回調，反而可能因為某些增量利好出現，再度成為多頭情緒爆發的催化劑。