債市周三（8月10日）沖高回落，早盤受資金面寬松及7月CPI數據低于預期提振，現券期貨偏暖運行，10年期債主力一度拉漲0.22%。午后受消息面因素影響，債市情緒轉弱，國債期貨三大主力跳水翻綠，日終小幅收跌；現券收益率普遍反彈，短券利率升幅明顯，收益率曲線繼續趨平。

市場分析認為，當前市場杠桿交易帶動資金成交量居高不下，午后關于監管可能出手降杠桿遏制流動性泛濫的消息刺激債市下挫，另外，在社融數據還未公布之前，市場對7月社融提前定價也利空債市。

【行情跟蹤】

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國債期貨全線高開，午后三大主力震蕩下挫。截至收盤，10年期債主力T2209報101.140，下跌0.01%，成交6.10萬手，日內減倉逾5300手；5年期債主力TF2209報101.835，下跌0.02%，成交4.89萬手；2年期債主力TS2209報101.255，與開盤持平，成交3.01萬手。

銀行間主要利率債收益率走勢分化，長券持穩中短券延續調整。截至尾盤，10年期國開活躍券220210收益率下行0.55bp至2.9820%，10年期國債活躍券220010收益率下行0.3bp至2.7340%，5年期國開活躍券220203收益率上行1.25bp至2.6225%，2年期國債活躍券220013收益率上行2bp至2.1650%。

一級市場方面，農發行兩期固息增發債中標收益率均低于中債估值，1年、10年期農發債中標收益率分別為1.6783%、2.9927%，全場倍數分別為3.17、3.8，邊際倍數分別為3.96、1.17。?

財政部兩期續發國債中標收益率亦低于中債估值，2年、5年期續發國債加權中標收益率分別為2.0944%、2.4337%，邊際中標收益率分別為2.1184%、2.4512%，全場倍數分別為3.31、3.55，邊際倍數分別為3.78、2.3。

【資金面】

央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，8月10日以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。數據顯示，10日有20億元逆回購到期，因此當日完全對沖到期量。

銀行間資金面寬松程度進一步小幅收斂，主要回購利率普遍上行，隔夜和7天期回購利率均小幅上行逾4bp。銀存間質押式回購1天期品種報1.0675%，漲4.54個基點；7天期報1.3721%，漲4.43個基點；14天期報1.3367%，漲5.38個基點；1個月期報1.4150%，跌1.07個基點。??

【基本面】

國家統計局10日發布的數據顯示，7月CPI同比上漲2.7%，較6月上升0.2個百分點，為2020年5月以來最高，持平于2020年7月；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅回落0.2個百分點。PPI同比漲幅則回落1.9個百分點至4.2%，延續2021年11月以來的下行趨勢。CPI、PPI同比漲幅均低于市場預期。此前調查顯示，經濟學家對7月CPI同比的預測均值和中位數均為2.9%，預測區間為2.6%至3.2%；對PPI同比的預測均值為4.6%，預測區間為4%至5%。

【消息面】

人民銀行在10日發布的《2022年第二季度貨幣政策執行報告》中稱，加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。?

【機構分析】

國君固收：在隔夜沒有出現任何抬升的情況下，連續4個交易日的熊平行情大概率是止盈觸發，特別是周二TS和TF加權合約成交均放出巨量，代表換手充分。資金利率中期回升是必然的，但短期維持寬松的持續性難以判斷，只要資金寬松還在延續，做多5年仍然有想象空間。

安信證券：7月CPI同比的上行幅度不及預期，PPI的下行幅度超預期，市場對于通脹的擔憂減弱。當前經濟開啟弱勢恢復，但資金還將持續處于低位，政府淡化短期經濟增長目標，增量工具有限，利率債料將仍以震蕩為主，“票息為主+交易增厚”仍是占優策略。建議一邊守正“票息”，一邊在交易中“得隴望蜀”。

中信固收：隨著美國加息預期見頂和國內貨幣政策由寬松轉向均衡，7月中美利差倒掛趨勢得到扭轉，且利差空間增厚，因此境內債券對外資吸引力再次增強。地產債方面，個別地區明確地產紓困措施，預計相關輿情對市場擾動將會降低，基本面回暖預期增加，而地產債行情還需等待銷售切實修復與板塊融資提振并行。