債市現券期貨周五（8月5日）小幅走弱，5年期品種調整幅度最大，現券收益率上行3-4bp。本周來看，債市總體延續強勢，10年期債主力周線錄得“五連陽”。

銀行間資金面延續寬松格局，隔夜質押式回購加權利率維持在1.01%附近。但市場對于隔夜跌破1%是否會引發監管關注仍存擔憂，供求雙方維持在1%上方謹慎交投。分析稱，當前短端交易可能相對擁擠，一旦資金面發生變化，債市可能會出現調整。

【行情跟蹤】

【資料圖】

10年期債主力低開低走，成交量降至本周低位。截至收盤，10年期債主力T2209報101.235，下跌0.09%，成交5.40萬手，日內減倉逾4200手；5年期債主力TF2209報101.955，下跌0.07%，成交3.62萬手；2年期債主力TS2209報101.325，下跌0.04%，成交2.22萬手。

全周來看，10年期主力合約漲0.17%，5年期主力合約漲0.16%，2年期主力合約漲0.10%。

銀行間主要利率債收益率普遍上行，5年期上行幅度最大。截至尾盤，10年期國開活躍券220210收益率上行1.65bp報2.9865%，10年期國債活躍券220010收益率上行1.75bp報2.7350%，5年期國開活躍券220208收益率上行2.5bp報2.57%，5年期國債活躍券220007收益率上行3bp報2.4650%。

全周來看，10年期國開活躍券220210收益率下行2.35bp，10年期國債活躍券220010收益率下行2bp，5年期國開活躍券220208收益率下行11bp，5年期國債活躍券220007收益率下行4bp。

一級市場方面，進出口銀行兩期固息增發債中標收益率均低于中債估值，1年、2年期進出口債中標收益率分別為1.5781%、2.0638%，全場倍數分別為3.7、3.13，邊際倍數分別為1.81、1.33。

財政部兩期國債中標收益率亦低于中債估值，91天、182天期貼現國債加權中標收益率分別為1.2715%、1.4919%，邊際中標收益率分別為1.3038%、1.546%，全場倍數分別為3.03、2.53，邊際倍數分別為4.02、1.06。

國內股市方面，上證指數收漲1.19%報3227.03點，深證成指漲1.69%，創業板指漲1.62%。大市全天成交9957億元，較上日同期明顯放量。北向資金午后跑步進場，全天凈買入29.34億元。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，8月5日以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。數據顯示，5日有20億元逆回購到期，因此當日完全對沖到期量，本周公開市場凈回籠60億元。

銀行間資金面延續寬松格局，主要回購利率變動不大，隔夜質押式回購加權利率維持在1.01%附近。銀存間質押式回購1天期品種報1.0172%，跌0.4個基點；7天期報1.2963%，漲0.1個基點；14天期報1.2889%，跌1.69個基點；1個月期報1.3625%，漲0.18個基點。

市場分析稱，目前央行收緊流動性的可能性不大，樂觀預期推動加杠桿交易，質押式回購成交因此頻創新高。

【海外債市】

美債市場美東時間周四（4日）午后偏強整理，短端收益率下行2bp左右，當日消息面淡靜，市場就周五的非農數據出爐前交投熱情不高。業內觀點預計，當前通脹根深蒂固，周五的非農數據如果仍舊火爆，CPI數據再次高于預期時，“鴿派逆轉”可能并不會發生。截至隔夜紐約市場尾盤，美國10年期國債收益率跌1.65bp，報2.6883%，盤中交投于2.7409%-2.6539%區間。

日債收益率5日全線下跌，跟隨隔夜美債走勢，10年期日債收益率下跌1個基點至0.16%，續刷今年3月以來低位。據日本財務省數據顯示，截至7月30日當周，日本投資者增持海外中長期債券371億日元，減持短期債券1067億日元；海外投資者增持日本中長期債12963億日元，減持短債9998億日元。而在此前一周，海外投資者拋售了156億日元的日本債券。

【機構分析】

國君固收：5年利率債作為鏈接資金面和基本面的品種，在資金寬松疊加基本面預期走弱的情況下，通常會形成雙重利好共振，導致5年利率下行比10年更多。但事物都具有兩面性，5年利率債作為進可攻退可守的品種，在進攻時非常犀利，而行情一旦轉向，受傷也最嚴重。未來的資金寬松來自于，財政存款回流銀行體系的同時，政府資金支出節奏較慢的間歇期；而一旦財政發力，債券發行和政府支出節奏加快，就會造成階段性銀行間抽水、超儲的消耗，同時高頻數據顯著改善，就會導致資金利率超預期上行，這可能是下一個利率上行波段演繹的劇本。

中信固收：結合高頻數據和7月PMI來看，當前宏觀經濟體現出比較顯著的二元特征：外生政策刺激的投資、消費領域表現相對突出，而私人部門主導的領域需求不足。如果沒有貨幣政策的進一步寬松，預計10年期國債到期收益率很難向下突破由意外降息形成的前低，8月低位震蕩的可能性較大。

光大證券：投資者主觀預期的變化推動了7月初以來10年期國債收益率的下行，而這段時間客觀的環境并沒有對利率債變得更加友好。在這種情況下債券市場不容易出現趨勢性機會，建議投資者多以均值回復的心態進行決策。