目前，首批銀行理財公司獲準開業已三年有余，資管新規正式落地也超過半年。凈值化轉型的浪潮之下，既有“破凈”率接近20%的大型公司，也有“破凈”率仍為0%的城農商行理財子公司。

(資料圖)

“破凈潮”漸退的當下，25家理財公司產品收益表現如何，5大類機構間的“打法”又有何差異？

大行理財子公司混合類產品占比最高 資產配置能力穩步提升

2018年12月至今，在“成熟一家，批準一家”的原則下，監管部門已批準29家理財公司籌建。而隨著“新玩家”民生理財以及高盛工銀理財的最新加入，已獲批開業的理財公司數量也增至27家。

另根據理財登記中心數據，截至2022年一季末理財公司的理財產品存續規模達17.27萬億元，同比增長1.27倍；占理財產品總存續規模的60.88%，同比提高30.48個百分點。

理財公司在理財市場以及整體資管市場的地位都在不斷提升。不過從行業內部來看，不同類型理財公司的產品結構以及布局重點仍不盡相同，產品收益表現也存在較大差異，那么，各類機構間的“打法”究竟有何差異？

按控股股東類型劃分，銀行理財公司共分5類，即大型銀行理財子公司（6家，按已獲批開業數量計）、股份行理財子公司（9家）、城商行理財子公司（7家）、農村金融機構理財子公司（1家）以及外方控股的合資理財公司（4家）。

截至7月22日，各類型理財子公司共存續產品9293款，大行理財子、股份行理財子、城商行理財子、農村金融機構理財子以及合資理財公司分別占比44.72%、29.61%、20.97%%、3.06%以及1.64%。

其中，工銀理財產品存續數量最多，達1280款，也是目前唯一一家擁有超千款產品的銀行理財公司，建信理財及中銀理財居二三位，分別為877款以及746款；前三甲均由大行理財子“包攬”。

不過從存續產品余額來看，截至2021年末，作為股份行理財子的招銀理財產品存續余額最高，達2.78萬億元；作為國有大行理財子的建信理財以及工銀理財則緊隨其后，分別為2.19萬億元及2.02萬億元。而除上述3家外，其余理財子公司存續余額均處于2萬億下方。

再結合產品投資性質來看，雖然固收類產品仍占絕對優勢，但混合類以及權益類產品也在快速發展。根據中國理財網發布的數據進行統計，截至7月22日，在銀行理財公司存續的9293款產品中，固收類、混合類以及權益類產品占比83.61%、16.11%、0.24%，分別較去年末下降9.01、上升7.21以及0.17個百分點。

除了均占絕對主導地位的固收類產品外，按機構類型劃分，大行理財子的混合類產品占比>股份行理財子占比>城商行理財子占比>農商行理財子占比（合資理財公司存續產品數量較少暫不考慮）。

其中，工銀理財以及農銀理財的混合類產品占比最高，分別達到了33.02%、31.51%；6家大行理財子中，混合類產品占比最低的交銀理財也達到了19%，且仍高于股份行中占比最高的華夏理財（16.82%）。

而在城商行理財子中，除了蘇銀理財以及上銀理財外，其余5家的混合類產品占比均在個位數級，青銀理財則直接為0款混合類產品存續。另外，作為唯一一家農村金融機構理財子公司，渝農商理財更是將“全部精力”都集中在了固收類產品上，暫無其余三類產品存續。

“通常來看，固收類、混合類、權益類產品的風險依次遞增，且中小銀行的主要客群相較大行來說也更偏保守。大行理財子在投資偏好上已顯示出了一定的中高風險標的資產配置能力。”有業內人士如是說。

有大行理財子公司“破凈”率接近20% 還有6家機構“破凈”率已回歸至“0”

而在權益類產品方面，受限于客戶風險承受能力有限、公司投研能力仍存短板以及上半年權益市場波動較大，目前25家（最近開業的2家公司尚無產品存續）銀行理財公司共有22款權益類產品存續，且真正在今年內落地的只有5款，可謂是“稀缺”品種。

數據顯示，有約三分之二的權益類產品均由股份行理財子公司發行，其中光大理財存續5款，在所有理財公司中數量最多，招銀理財、華夏理財、信銀理財則分別存續4款、3款、2款產品。

業內人士表示，混合類以及權益類產品數量的增加，彰顯出機構投資能力的不斷提升，也為市場提供了更多符合不同客戶層面的優質產品選擇。

而提及權益類以及混合類產品，則不得不提到年初以來銀行理財市場的“破凈潮”，彼時上述兩類產品正是“潮”中“主力”。不過隨著近兩月股市回調債市回暖，銀行理財的“破凈”現象也在不斷好轉，多家理財子公司紛紛發文看好下半年資本市場表現。

中國理財網數據顯示，截至22日，在已公布凈值數據的9151款產品中，有540款產品凈值處于初始凈值下方，“破凈”數量占比5.90%，較3月下旬時的“破凈”峰值相比已有明顯減少。其中，固收類、混合類、權益類產品以及商品及衍生品類產品“破凈”數占各自類型已披露凈值產品總數的約2.2%、24.9%、42.9%、75%，比例之間差異明顯。

而在實際收益率方面，招商證券發布的招明理財指數顯示，截至7月15日，理財公司混合類公募理財產品平均年初至今收益率為-0.84%，環比回升0.5個百分點；“破凈”產品數占比約24%，下降7個百分點。22只權益類產品平均年初至今收益率-6.37%，跌幅環比收窄了2.4個百分點。

針對收益率回升的原因，中信證券研究部首席資管與利率債利率分析師章立聰認為，一是近來銀行間資金充裕，投資者投資債券產品，推動其價格上漲，資本利得轉化為產品凈值收益；二是權益市場有所反彈，部分配置了權益資產的理財產品收益率也隨之上漲。

再分機構類型來看，“受累于”混合類產品占比較高等因素影響，國有行理財子產品的“破凈”率也相對更高，達到了9.07%；股份行、城商行理財子的產品“破凈”率則分別為4.96%、1.52%。

其中，產品發行數量以及混合類產品占比最高的工銀理財在“破凈”率上也是最高，已達到19.45%，高于第二位8.3個百分點。不過仔細觀察產品凈值數據，其“破凈”的產品中有約40%的凈值均在0.99上方（0.99-1），約99%的產品凈值在0.9上方（0.9-1），整體看仍較可控。此外，工銀理財也表示，“破凈”產品的規模已大幅下降。

而在表現較佳的公司方面，農銀、浦銀、青銀、上銀、渝農商理財以及施羅德交銀理財目前“破凈”率為0，而廣銀、杭銀理財也均僅1款產品“破凈”。結合上述公司的產品風格來看，除農銀及上銀理財的混合類產品占比較高外（31.51%、19.12%），其余6家的產品體系均以固收類為主。

“隨著監管部門持續鼓勵銀行理財探索權益投資，機構自身也較看好資本市場表現，長期看權益類理財產品占比不斷提升將是必然趨勢。不過也要注意的是，受限于客戶風險承受能力以及公司自身在體制機制、人才儲備等方面的諸多短板，銀行理財在發展權益的征途上不會一蹴而就，短期內將權益類資產配置在固定收益類產品和混合類產品項下仍是行業主流做法。”上述業內人士如是說。