債市周三（20日）早間窄幅波動，期貨尾盤突然拉升，現券跟漲勢頭不減。央行公開市場投放30億，重回之前的操作節奏，債市在兩點半前交投都較為平淡，期現券整體窄幅震蕩。不過午后受市場消息面擾動，尾盤期貨突然上漲、打破趨勢，現券收益率跟隨下行，曲線趨于平坦，市場暫時還沒有找到一致解釋。

市場人士表示，目前市場情緒瞬息萬變，在美聯儲持續加息的背景下，央行政策利率將保持平穩。當前寬貨幣政策已經充分發力，資金水平已經連續三個月低于政策利率，資金堰塞湖推高債市杠桿。

【行情跟蹤】

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國債期貨尾盤拉升，10年期主力T2209收漲0.19%，創5月底以來新高，當日成交6.48萬手；5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.04%。

業內人士表示，K線低開高收，情緒面較為強勢，盤中震蕩，但尾盤放量且有強拉升，K線基本收回前期下跌趨勢，雖仍需警惕連漲后的回調，但趨勢仍為強偏多，短期建議順勢做多。

債券市場整體交易平穩，現券市場成交11868億元，較前減少1%。10年期活躍國債和國開債分別成交在2.766%和3.033%，分別較上日下行1.95bp和1.8bp。債券借貸市場成交597億元，較上日減少3.3%。

一級市場方面，財政部兩期續發國債中標收益率均低于中債估值。數據顯示，財政部2年、10年期續發國債中標收益率分別為2.1889%、2.7577%，全場倍數分別為3.97、4.36，邊際倍數分別為2.93、1.54。進出口行3年期債券通綠色金融債中標利率2.2%，全場倍數5.77，邊際倍數1.67。

此外，農發行兩期固息增發債中標收益率均低于中債估值，1年、10年期固息增發債中標收益率分別為1.8039%、3.0815%，全場倍數分別為4.72、4.92，邊際倍數分別為15.74、1.84。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債收益率曲線周三（20日）小幅下移，機構提前交易貨幣政策預期。市場普遍預測，日本央行將在為期兩天的會議結束后維持收益率曲線控制和資產購買不變，但日本央行的通脹預期料將上升、經濟增長數據可能會被下調，進而暗示央行維持寬松政策的必要性。此次會議是日本首相岸田文雄本月早些時候在選舉中大獲全勝之后的首次央行政策會議。

尾盤，10年期日債收益率報0.259%，下行0.5bp，5年期和20年期收益率分別回落0.35bp和1bp，報0.025%和0.9%，30年期收益率則下行0.25bp至1.265%。

政策面上，日本央行將于明日公布利率決議。美國銀行預計，日本央行將維持政策和前瞻性指引不變，并重申承諾在每個交易日進行無限量的固定利率購債操作以捍衛YCC；花旗也預計，日本央行將維持政策不變，但上調2022、2023財年通脹預期，并下調2022、2023財年GDP預期至2%和1.5%；荷蘭國際銀行則表示，由于通脹依然低迷，日本央行可能會更加關注經濟增長方面的下行風險。

基本面上，日本全國CPI數據將于周五公布，德意志銀行經濟學家預計日本核心通脹（不含生鮮食品）將攀升至2.2%（5月為2.1%）。不過，此前日本央行行長黑田東彥重申，日本央行將維持鴿派立場以支撐經濟。因此，渣打銀行預計日本周五即將公布的CPI同比增幅將放緩至2.4%，這將支持日本央行的鴿派立場。

【資金面】

央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，7月20日以利率招標方式開展了30億元逆回購操作，中標利率為2.10%。由于今日有30億元逆回購到期，公開市場實現零投放零回籠。

貨幣市場資金面充裕，成交72227億元，較前日減少0.3%。資金價格小幅上行，DR001加權1.27%，DR007加權1.57%，均較前日上行2BP。隔夜、1個月、3個月Shibor分別報1.270%、1.773%和1.924%，分別較前上行2.8BP、上行0.3BP和下行2.4BP。利率互換交易成交量為1213.6億元，較前日增15.0%。

7月20日，7月份LPR公布，1年期品種報3.70%，與上月持平；5年期品種報4.45%，與上月持平。7月份LPR報價保持不變，基本符合市場預期。

市場觀點稱，目前來看，多數機構軋平頭寸尚不成問題，需要關注的是逆回購規模彈性增加后，對出資機構的情緒影響。若資金供給方情緒不能改善，不排除隔夜回購等短期資金價格向上破位抬升的可能。

【重要數據】

央行20日發布的2022年6月份金融市場運行情況顯示，當月債券市場共發行各類債券65996.8億元，包括國債5040.6億元、地方政府債券19336.6億元、金融債券9674.6億元、公司信用類債券11696.9億元、信貸資產支持證券446.8億元和同業存單19062.7億元。

6月份，銀行間債券市場現券成交22.5萬億元，日均成交10733.5億元，同比增加21.7%，環比增加8.5%；單筆成交量在500萬-5000萬元的交易占總成交金額的41.5%，單筆成交量在9000萬元以上的交易占總成交金額的51.7%，單筆平均成交量5162萬元。交易所債券市場現券成交4.7萬億元，日均成交2253.8億元，同比增加119.2%，環比增加10.9%。商業銀行柜臺市場債券成交18.9萬筆，成交金額203.7億元。

對外開放方面，截至2022年6月末，境外機構在中國債券市場的托管余額為3.64萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為2.6%。其中，境外機構在銀行間債券市場的托管余額為3.57萬億元；分券種看，境外機構持有國債2.3萬億元、占比63.4%，政策性金融債0.9萬億元、占比23.6%。

【機構觀點】

光大固收：當前逆回購規模的動態調整是為了更好地維護銀行體系流動性的穩定，不宜將其解讀為“向市場發出的信號”。正是在央行精準自如的調控下，本階段流動性始終處于合理充裕且偏寬松的狀態，DR007平穩地運行于1.6%附近，有利于金融機構加大對實體經濟信貸的支持。

一創固收：資金水平偏低持續較長時間，利率低位震蕩。當前處于政策空窗期，中長端應警惕經濟復蘇+新增政策出臺。專項債發行完畢，財政投放加大等因素都導致資金水平持續偏低。機構維持杠桿套息策略，R001成交量逼近6萬億，中短端利率仍將低位震蕩。

中信固收：一方面，從經濟復蘇、通脹壓力到流動性收緊的邏輯還未完全兌現，在市場對信用風險擔憂較強和債券、信貸供給壓力有限的環境下，7月資金面具備保持寬松的基礎。另一方面，經濟基本面上關于增量金融、產業支持政策進一步出臺的預期，以及股票市場的復蘇交易，都是壓制債市表現的重要因素。