債市周一（18日）橫盤整理，現券略優于期債，收益率小幅下行0.5bp左右，期債主力則收于平盤附近。過去的一周，債市明顯回暖，市場已經從前期一邊倒謹慎的情緒中走出來，但從機構高頻指標監控來看，機構預期仍有分歧，做多情緒釋放還有較大想象空間。

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市場觀點稱，本周海外數據較密集，包括歐盟和英國的通脹數據，以及美國原油庫存和就業數據，周內還將公布歐洲央行和日本央行利率決議等重要信息，市場關注多重影響因素。而國內流動性仍保持充裕，疊加經濟弱復蘇背景下，債市整體處于優良窗口期的特征較明顯，短債表現確定性仍然較高，但長債需警惕小幅回調風險。

【行情回顧】

國債期貨高開低走，午后振幅收窄。10年期主力合約T2209收跌0.01%，成交5.58萬手；5年期主力合約漲0.01%，2年期主力合約漲0.01%。

市場觀點稱，近期國債期貨情緒極強，但此前的連漲后必然有回調需求，樂觀行情下仍需警惕盤面短期走弱，同時市場處于踏空階段，多頭行情下切勿盲目大幅做空，短期建議在上漲乏力時搶回調做空或偏多方向高拋低吸。

銀行間現券市場基本持穩，期債盤后，中長期品種收益率小幅下行。截至發稿，10年期國債220003券收益率報2.7805%，下行0.45bp；10年期國開220210券收益率走低0.25bp，現報3.0515%。

信用債市場表現偏弱，部分地產公司債走低，截至收盤，“21碧地01”下跌18%，“20龍控04”跌超16%，“20旭輝03”跌超13%，“18復星02”跌近11%，“19世茂01”、“19遠洋02”、“19龍控04”均跌超8%。

【海外債市】

歐元區國債收益率多數上行，英國國債全線下跌，10年期收益率上漲5bp至2.14%，意大利和德國10年期國債收益率利差現為214bp，已抹去此前8bp的跌幅。

英國國家統計局此前公布的數據顯示，在4月份GDP下降0.2%之后，5月英國GDP增長了0.5%，此前經濟學家預測將增長0.1%。與此同時，英國通貨膨脹率達到40年來的最高水平，而工資卻未能跟上物價的步伐，這加大了實際收入大幅下降的可能性。據英國央行預計，由于消費者需求下降，今年第二和第四季度將出現經濟收縮，隨后將出現兩年的經濟停滯。

亞洲市場方面，日本東京證券交易所因海洋節休市一日。

【重要數據】

近期國內外公布的基本面數據不少，部分如下：

中國半年度經濟數據出爐，上半年GDP同比增長2.5%，其中二季度經濟頂住壓力實現正增長，增幅為0.4%。6月份，規模以上工業增加值增長3.9%，比上月加快3.2個百分點；社會消費品零售總額由降轉升，同比增長3.1%。上半年固定資產投資同比增長6.1%。上半年城鎮新增就業654萬人，全國城鎮調查失業率平均為5.7%，其中二季度平均為5.8%。

央行數據顯示，6月新增人民幣貸款2.81萬億元，同比多增6867億元；6月社融增量5.17萬億元，比上年同期多1.47萬億元；6月末M2同比增長11.4%，創下今年以來同比增速新高。

財政部發布數據，我國上半年一般公共預算收入105221億元，扣除留抵退稅因素后增長3.3%，按自然口徑計算下降10.2%；上半年全國一般公共預算支出128887億元，增長5.9%；全國政府性基金預算收入下降28.4%，其中國有土地使用權出讓收入下降31.4%。

今年上半年，我國外貿進出口總值19.8萬億元，同比增長9.4%，連續8個季度保持同比正增長；其中出口11.14萬億元，同比增長13.2%；進口8.66萬億元，同比增長4.8%；6月當月出口總值同比增長22.0%，好于市場預期；6月當月進口同比增長5.4%。

美國勞工部數據顯示，美國6月CPI同比上漲9.1%，為1981年11月以來最大增幅，環比則上漲1.3%，創2005年9月以來新高；6月核心CPI上漲5.9%，環比上漲0.7%；PPI同比上升11.3%，超出市場預期的10.7%，環比升1.1%，預期0.8%。

【資金面】

7月18日，央行發布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展了120億元逆回購操作，利率2.10%，因有30億元逆回購到期，當日實現凈投放90億元。本周央行公開市場將有150億元逆回購到期，其中周一至周五均到期30億元。

市場觀點稱，短期內資金供給端明顯減少，以及實體融資需求明顯回暖的概率都不高，年內需求端可能是類似2019年的弱復蘇，而不是景氣向上的經濟周期，央行大概率維持寬貨幣的環境，資金堰塞湖現象仍會持續一段時間，對債市而言仍是偏利好的環境。

交易員表示，央行進一步投放概率不高，7月為繳稅大月，本周走款擾動或令資金價格緩慢攀升。

【機構觀點】

華泰固收：目前經濟處于恢復期，地方債等已有政策重在落地，政策性金融是未來看點，特別國債或赤字調升變化較大。貨幣政策不具備收緊可能，穩字當頭基調不改，但面臨CPI上行和外平衡等制約，結構性政策是重點，流動性短期保持寬松以支持實體經濟并面臨風險向金融體系傳導，中期收斂。CPI上行和美聯儲加息縮表背景下，OMO、MLF降息概率較低，5年期LPR調降仍有可能性。

光大固收：目前資金面相對寬裕，且寬信用仍在途中，流動性持續寬松的情況預計年內將維持；而在美聯儲加息周期中，我國政策利率下降的空間有限，因此資金利率難有繼續下降的動力。基本面應該已經度過了最艱難的時期，但后續基本面很難有太好的表現。這一背景下，長端利率很難出現趨勢性的向上機會，整體將在2.8%左右震蕩，而2.7%則可能是年內的低位。

興證固收：當前債市在經過1個多月的調整后，短期利空因素逐漸消化，且賠率逐漸上升。短期內，流動性寬松支撐債市做多行情，利率債的交易性機會窗口可能已經開啟，建議投資者左側布局。由于投資者倉位普遍集中在短端，長端倉位并不重，行情的演繹可能較快，抓右側的機會難度較高，建議投資者左側布局。