編者按：2021年6月21日，首批9只基礎設施公募REITs產品在滬深交易所上市。經過一年的運行，這批先行者發生了怎樣的故事，有了哪些新的感悟？新華財經特別策劃“首批上市REITs周年回眸”系列報道，二度赴首批基礎設施REITs的原始權益人企業進行調研，聽聽他們如何看待這一年的成績，了解他們對未來的計劃。

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去年6月21日，首批9只基礎設施公募REITs在滬深證券交易所上市，標志著中國公募REITs市場正式開啟，至今已迎來一周年。這一年來，首批基礎設施公募REITs之一的富國首創水務REIT運營和分紅情況如何，下一步的擴募計劃有何考慮，REITs為產業帶來哪些變化，帶著這些問題，記者采訪了北京首創生態環保集團股份有限公司（簡稱首創環保）總會計師郝春梅。

項目持續健康平穩運營 收益超預期

富國首創水務REIT基金管理人為富國基金管理有限公司，基礎設施項目運營方是北京首創生態環保集團股份有限公司，資產包括首創環保旗下的深圳市福永、松崗、公明水質凈化廠BOT特許經營項目和合肥市十五里河污水處理廠PPP項目。去年6月21日在上交所掛牌上市，發行價為3.70元，今年2月份每份額價格一度超過7.4元，收益實現翻倍，目前價格回調，年收益在30%以上。

郝春梅說，對于長期投資者而言，公募REITs現金回報較為穩定，具有高票息、抗通脹、長期回報率高、分散風險的特點，屬于適合長期持有的配置型資產，并不適合交易性資金過度炒作。

合肥十五里河水廠鳥瞰圖。（首創環保供圖）

據了解，影響污水處理項目收益的主要有三個關鍵因素：污水處理單價、運營成本和污水處理量。基金2021年年報顯示，合肥十五里河水廠在報告期內水價未做調整、出水質合格率100%，關鍵設備完好，在報告期內日均污水處理量26.85萬噸。深圳首創項目所涉及的福永、公明、松崗三個水廠在報告期內水價未做調整、出水質合格率 100%，關鍵設備完好。福永水廠在報告期內日均污水處理量13.17萬噸，公明水廠日均污水處理量11.51萬噸，松崗水廠日均污水處理量16.07萬噸，均達到滿負荷處理量。

郝春梅介紹，污水處理負荷率會呈現出季節性變化，一般而言，夏季的進水量較大，負荷率較高，冬季的進水量減少，負荷率較低。記者注意到，基金2022年第一季度報顯示，第一季度四個水廠的負荷率在85%左右。

“為了保障后續項目的健康穩定持續運營，以及符合PPP項目相關要求，首創環保集團在本項目發行后作為戰略配售投資人認購51%的基金份額，使得首創環保集團與本項目REITs產品之間形成了很強的綁定關系。”郝春梅說，與其他幾只公募REITs不同，首創環保“控股”基金，更好地確保了項目持續良好運營。

由重資產向輕資產轉變 放手培育優質項目

對水務行業來說，水務項目是重資產投資行業，回收期較長。行業在權益融資方面，一直在探索關于提升存量資產流動性的創新型融資產品。郝春梅說，通過權益融資可以助力公司在運營管理方面實現由重資產向輕資產模式轉變。

“通過實施公募REITs，公司可以將缺乏流動性的存量資產轉變為證券化產品，加速了存量資產的周轉，為重資產行業探索出了一條解困之路。”郝春梅說，發行公募REITs重塑了資產的資本結構，切實降低了公司資產負債率，分散了企業財務風險，同時一部分資金可騰挪出來用于新項目的投資。

據介紹，公募基金管理人委托首創環保擔任基金的第三方運營管理機構，可以充分發揮公司的運營管理優勢和運營價值。公司有二十多年的水務資產運營經驗，能夠集中優勢資源，為項目公司運營管理工作提供支持，提升項目運營效率，降低運營成本，提高運營管理水平，助力公司業務由重資產向輕資產模式轉變。

“作為上市公司，REITs的推出為企業開辟了資產上市的途徑，探索出固定資產投資的退出路徑。”郝春梅說，公司可以在上市公司投資培育優質的項目，然后選擇合適資產裝入REITs，募集資金可以再投資同類型項目，促進公司做大做強主業，由此形成資產的投資－培育－REITs－再投資的良性循環。

富國首創水務REIT上市現場。（首創環保供圖）

推進后續擴募工作 期待財稅支持

郝春梅介紹，自首批公募REITs上市后，首創環保一直持續關注首批REITs上市后的表現，同時也積極關注REITs的擴募及其相關政策的推出。今年4月15日，在交易所擴募政策推出后，公司積極參與了擴募政策的討論并將相關意見進行了反饋。目前公司已開始擴募資產的梳理，并將適時積極推進后續首創水務REITs的擴募工作。

目前REITs產品架構搭建為“股債并存”形式，對于底層資產項目將發生年化利率較高的利息支出。底層項目需根據屬地行業借貸情況，并結合屬地稅務機關認可度，將利息支出占比較高的部分進行納稅調增，從而承擔了大額稅負，影響了基金收益。郝春梅建議相關部門針對REITs項目，結合其產品發行架構要求，將產品架構中債務對應稅前可扣除利率標準予以明確，以進一步支持REITs項目在發行后的穩定運營。

此外，REITs產品從項目公司分配至專項計劃時，大多采取抽息方式，按照現行規定，按簡易征收方式，繳納3%增值稅和城建對應的附加稅，由此影響基金收益。該利息實質上為項目公司經營收益，具有權益屬性，隨項目經營效益而變化，并非普通資管產品中通過“保本保收益”來判定征收增值稅的情形，建議對該部分收益免征增值稅。