隨著6月LPR的塵埃落定，基本面、消息面暫時進入真空期，債市周二（6月21日）在多空博弈中窄幅震蕩，主要利率債收益率波動不足1bp；10年期國債期貨沖高無力，日終小幅收跌，成交量收縮至上日的八成，市場謹慎觀望新的交易指引。

從資金面來看，銀行間隔夜資金利率穩定在1.4%附近，但是跨月資金利率有所上移，地方債的高位發行尚未對流動性帶來明顯沖擊。轉債方面，在市場監管新規發布之后，周二部分小盤轉債先后發生異動，多券尾盤上演臨停潮。

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【行情跟蹤】

國債期貨盤中沖高無力，午后偏弱運行，日終全線小幅收跌。截至收盤，10年期債主力T2209報100.195，下跌0.02%，成交5.49萬手，日內增倉逾540手；5年期債主力TF2209收報101.255，下跌0.02%，成交2.28萬手；2年期債主力TS2209報100.940，下跌0.02%，成交2.38萬手。

銀行間主要利率債收益率窄幅波動，截至尾盤，10年期國開活躍券220210收益率下行0.25bp至2.9910%，10年期國債活躍券220003收益率報2.8275%，基本持平開盤。

一級市場方面，國開行四期固息增發債中標收益率均低于中債估值，1年、3年、5年、7年期國開債中標收益率分別為1.8998%、2.4633%、2.6924%、2.944%，全場倍數分別為3.42、5.98、4.61、8.15，邊際倍數分別為1.17、1.16、1.41、1.07。

農發行在上清所托管發行的兩期固息債中標利率亦低于中債估值，2年、7年期農發債中標利率分別為2.37%、2.9843%，全場倍數分別為5.61、4.43，邊際倍數分別為1.21、1.25。

地方債發行方面，數據顯示，截至目前，本周地方債發行規模在約5179億元，較上周減少16%。數據顯示，6月發行規模已達15672.62億元，超越2020年5月創下歷史新高。

轉債市場上，中證轉債指數收盤跌0.3%，報410.82。市場成交額1308.24億元。個券中，正邦轉債跌超8%，中礦轉債跌超6%，天壕轉債跌超5%；中辰轉債、中大轉債、通光轉債漲30%二次臨時停牌，溢利轉債漲超24%，盤中觸發臨停。

6月17日，上交所、深交所分別發布《可轉換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》及《關于可轉換公司債券適當性管理相關事項的通知》。旨在防止轉債“爆炒”和過度投機，維護市場秩序。

光大證券報告指出，可轉債監管新規進一步明確了市場交易規范，旨在減少個別轉債出現異常交易，維護市場秩序，從長期看有利于轉債市場更規范和平穩地運行。同時，提高了新進入者參與轉債市場交易和申購的門檻，保護了投資者的利益，提高了轉債市場參與人的專業性，防止轉債成為投機和套利的工具。

【資金面】

人民銀行早間發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，21日開展100億元7天期逆回購操作，中標利率為2.10%，與此前持平；鑒于當日有100億元逆回購到期，公開市場實現零投放零回籠。

貨幣市場利率多數溫和上漲，總體流動性仍然偏寬松。銀存間質押式回購1天期品種報1.4395%，漲1.92個基點；7天期報1.7037%，跌0.05個基點；14天期報1.8798%，漲13.93個基點；1個月期報1.9054%，漲0.29個基點。??

【海外債市】

受美國六月節假期影響，紐約交易所當地時間周一休市一日。亞太市場周二，美債收益率普遍上揚，截至發稿，10年期美債收益率上漲5個基點至3.29%。

亞太市場上，日本10年期國債價格周二延續持穩，10年期日債期貨9月合約尾盤報147.99，與上日收盤價持平。10年期日債收益率日內小幅下跌0.5個基點至0.227%，進一步脫離日本央行政策區間上沿。機構分析認為，預計10年與30年日債收益率利差可能走闊，因30年期日債收益率在缺乏收益率曲線控制政策的情況下可能進一步走高。

【機構分析】

中金固收：對境內債券市場而言，如果資金面的寬松得以延續，疊加海外風險偏好回落、境內“資產荒”局面仍在、信用風險尚未完全出清，債券利率大幅上行風險不高，仍有一定的下行空間，尤其是前期相對表現跑輸、存在一定價值洼地的品種，可能會迎來更多的資金關注。下半年中國債券市場更大機會還是在于長久期利率債的利率下行，投資者仍可在債市調整階段進行適度配置，博弈曲線牛市變平。

華創固收：當前債市整體仍在壓力窗口，但長端已經有所調整，短端偏低位置依舊維持，規避1年期附近品種的調整風險或更為關鍵。建議交易盤維持適中的倉位和久期，布局收益率曲線3年期附近的票息機會，規避1年期附近超調幅度較大的品種的同時，應對資金面的不確定性，適度拉長久期。

國海證券：當前格局類似2019年下半年時期，信貸脈沖處于由負轉正之際，當時同樣出現了“理財債基雙擴容”的現象。由于當時債基久期水平普遍較高，5年期信用債和城投債收益率出現顯著下行。反觀本輪，由于目前中長期純債久期中樞已較2019年時期有顯著下行，因此，機構配置需求下，可能對3年期品種更為利好。短期內，“資產荒”仍將繼續演繹。下半年，隨著“寬信用”漸起，理財、債基雙擴容的格局下，將催生出機構對中等久期資產的配置需求。