經過了5月份大手筆調降5年以上LPR（貸款市場報價利率）15個基點之后，6月LPR如預期“按兵不動”，時值半年末時點，市場對于資金面收緊預期上升。加之本周地方債延續高位發行，以及海外利空等因素，債市周一（6月20日）情緒偏弱，國債期貨全線收跌，銀行間現券收益率曲線整體陡峭化上移。

6月LPR出爐后，市場對于貨幣政策展望偏悲觀，部分市場人士認為，在美聯儲將持續大幅收緊貨幣政策前景下，國內貨幣政策在堅持“以我為主”基調的同時，會更加重視內外平衡，國內降息窗口已經非常狹窄，后續MLF利率下調的可能性較小。

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【行情跟蹤】

國債期貨低開低走，日終全線收跌。市場預期，21日10年期債主力將測試100元關口。

截至收盤，10年期主力合約跌0.21%，收報100.185，成交6.96萬手；5年期主力合約跌0.13%，收報101.270；2年期主力合約跌0.05%，收報100.955。

銀行間主要利率債收益率全線上行，3-5年期品種上行幅度較大。截至尾盤，10年期國開活躍券220210收益率上行0.95bp至2.9925%，10年期國債活躍券220003收益率上行1.25bp至2.8275%；5年期國開活躍券220203收益率上行1.75bp至2.7575%，5年期國債活躍券220007收益率上行2.50bp至2.5925%。

一級市場方面，農發行兩期增發債中標收益率均低于中債估值，3年期和5年期農發債中標利率分別為2.5563%、2.8169%，全場倍數分別為4.41、3.58，邊際倍數分別為4.58、19.87。

地方債發行方面，截至目前的公告顯示，上周地方債發行6167.36億元，本周預計發行5178.16億元。6月發行總規模將達到14126.52億元，超越2020年5月創下歷史新高。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，6月20日以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.1%。數據顯示，20日有100億元逆回購到期，因此今日完全對沖到期量。

6月LPR如預期“按兵不動”，2022年6月20日，全國銀行間同業拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.70%，上次為3.70%，5年期以上品種報4.45%， 上次為4.45%。

光大證券認為，5月5年期LPR剛剛下調15BP，其在貸款量價上所形成的效果明顯且具有持續性，因此6月再度引導LPR下行的必要性不高。6月以來的信貸投放情況是不太差的，經濟運行是處于恢復趨勢中，所以不急于立刻引導LPR下行。

銀行間市場資金面整體依然偏松，截至尾盤，銀存間質押式回購1天期品種報1.4203%，漲0.48個基點；7天期報1.7042%，漲4.58個基點；14天期報1.7405%，漲2.04個基點；1個月期報1.9025%，跌1.99個基點。

【消息面】?

6月17日晚，滬深交易所分別發布《可轉換公司債券交易實施細則(征求意見稿)》及《關于可轉換公司債券適當性管理相關事項的通知》，2項文件內容重點在于：一是對轉債上市首日和次日起設置了相應的漲跌幅限制；二是明確向不特定對象發行轉債的適當性要求，對新參與投資者增設“2年交易經驗+10萬元資產量”的準入要求，但實施新老劃斷；三是增加異常交易行為標準等內容。文件指向明確，目的是嚴防轉債市場過度投機炒作行為，維護轉債市場正常運行，保持債權投資人合法利益。由于文件重點是整頓治理近幾月游資對小額轉債個券的過度投機炒作行動，不會影響機構二級市場正常的配置交易；同時，文件不涉及一級市場融資政策調整，也不會減弱轉債市場對實體經濟尤其是中小民營上市公司的融資功能發揮。

【機構分析】

國泰君安：市場上已有部分投資者在未雨綢繆提防央行提前收緊的風險，但量變尚未轉為質變。未來1-2個月經濟數據和股市表現可能會連續出現超預期表現，進一步加劇市場對央行收緊的擔憂，使得資金寬松和資產荒邏輯被打破，滾隔夜加杠桿的微觀基礎被逆轉。總體而言，三季度市場調整風險較大，10年國債可能會調整至2.9-3.0%。真正蘊含較大風險的是中短端利率，底部向上可能會出現大幾十bp調整壓力，帶動整條利率曲線出現明顯的熊平走勢。

華創證券：當前債市整體仍在壓力窗口，但長端已經有所調整，短端偏低位置依舊維持，規避1年期附近品種的調整風險或更為關鍵。建議交易盤維持適中的倉位和久期，布局收益率曲線3年期附近的票息機會，規避1年期附近超調幅度較大的品種的同時，應對資金面的不確定性，適度拉長久期。

東方金誠：轉債交易新規下短期內投機操作縮量或使轉債市場交易量較前期有所下降，雙高轉債可能面臨較大調整壓力，但新規對轉債市場主線行情影響不大，預計市場仍將圍繞穩增長主線下的消費與投資主要發力點進行機會挖掘，繼續尋找基本面穩定或業績改善預期確定、正股反彈空間充足的個券機會。?