俄羅斯央行周五宣布降息150個基點，為4月初以來第四次下調基準利率，并表示如果通脹率繼續放緩，則可能進一步降息。俄羅斯央行將基準利率從11%下調至9.5%，已經回到沖突爆發之前的水平。

2月底，為應對西方的金融制裁，俄羅斯央行曾緊急加息1050個基點，將基準利率從9.5%上調至 20%，以支持迅速走弱的盧布和并抑制國內通貨膨脹的上升。后來，隨著加息、資本管制和盧布天然氣三大反制措施逐漸生效，俄羅斯石油和天然氣出口的外匯收入增加，一度腰斬的盧布收復全部失地并且有所上漲。盧布匯率穩定后，俄羅斯央行重啟降息，4月8日下調基準利率至17%，4月底下調至14%，5月26日進一步下調至11%。

俄羅斯央行在周五的官方聲明中表示，目前俄羅斯外部環境仍然充滿挑戰，這極大地限制了該國經濟活動。與此同時，俄羅斯通脹率明顯低于俄羅斯央行4月份的預測。截至6月3日，年度通貨膨脹率已降至17.0%（4月為17.8%）。

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17%的通貨膨脹率雖然低于俄羅斯的預期，但在全球各國的隊列里，也是一個驚人數據。美國5月CPI同比上漲8.6%再創四十年新高，美聯儲已經坐不住開始加息縮表；歐元區5月CPI同比增長8.1%再創歷史新高，歐央行明確表示要退出負利率并在7月加息25個基點。為何俄羅斯央行對17%的高通脹無動于衷，還要大膽降息？

來源：俄羅斯央行官網

既有通脹又有通縮

俄羅斯央行在官方聲明中解釋，俄羅斯當前面臨的外部環境既會帶來通脹效應也會帶來通縮效應。西方對俄羅斯經濟、金融、能源和貿易等領域的制裁會帶來物價上升，但也會抑制經濟活動。當前俄羅斯的出口明顯好于進口，貿易順差居高不下，也可能會導致通貨緊縮效應。

分析人士指出，西方全面制裁下，俄羅斯經濟遭受重創，俄羅斯財政部和經濟發展部預測2022年俄羅斯GDP將至少下降10%。這一背景下，俄羅斯急需刺激經濟復蘇，迄今為止俄政府已經采取了200多項支持經濟措施。但加息導致的高昂貸款利息仍在透支俄羅斯的經濟動能，因此降息也是刺激經濟的必要選項。至于美歐貨幣政策層面比較關注的通脹角度卻并未成為俄央行寬松的掣肘，俄羅斯已經做好通脹高企的準備。

有觀點認為，俄羅斯央行降息可能是為了抑制過度走強的盧布。俄羅斯經濟學家Dmitry Polevoy表示，俄羅斯政府現在需要重振國內需求，以抵消大宗商品出口激增的影響。大宗商品出口推動盧布匯率反彈至近4年來最強勁水平。除了降息之外，俄羅斯央行還一直在放松資本管制，以緩解盧布面臨的壓力。

對俄羅斯的預算收入來說，盧布過度升值也不一定是好事。因為俄羅斯預算的很大一部分收入是來自外幣計價的能源稅，但支出是以盧布計價。莫斯科高等經濟學院教授葉夫根尼·科根曾指出，對經濟而言，盧布更“舒適”的匯率應該在1美元兌75-80盧布左右。

強調“相機決策”

俄羅斯央行宣布降息后，央行行長納比烏琳娜在官網發表文章闡述了制定貨幣政策的思路。她表示，一方面，貨幣政策不應該阻礙經濟結構的轉型；另一方面，貨幣政策需要避免滯脹風險。

納比烏琳娜表示，如果情況發展符合預期，隨著通脹的繼續放緩，將進一步降低基準利率。降息的時間和幅度很大程度上將取決于俄羅斯家庭和企業通脹預期的下降速度，以及企業根據新情況重新安排生產線、突破供應瓶頸的進度。

納比烏琳娜還表示，經濟和通貨膨脹的走勢很大程度上取決于財政政策。如果預算赤字進一步擴大，則可能需要收緊貨幣政策，以使通脹在 2024 年恢復至并保持在4%的目標水平。