5月底，鋁現貨貿易市場曝出了鋁錠重復質押事件，在業內掀起軒然大波。融資方將庫存鋁錠一貨多押，從而導致無法提貨，引發貨主集體擠兌，目前公安機關已介入調查。

記者經過多方調查發現，鋁錠重復質押事件涉及企業達20多家，以及數家交割倉庫，貨值高達數十億元，多個資金方將面臨較大損失。

有知情人士透露，該事件背后是貿易鏈條中的幾個融資方疑似買通了多家交割倉庫，聯手進行重復質押詐騙，對行業造成了十分惡劣的影響——現貨貿易量短期驟降，整個貿易生態圈或將重構，倉儲行業或面臨洗牌。

數十億元鋁錠重復質押

涉及此次事件的某公司負責人李華（化名）告訴記者，事情的起因是，5月底平安商貿有限公司（下稱平安商貿）對其位于廣東佛山中金圣源倉儲管理有限公司的鋁錠貨物辦理提貨業務時，發現倉庫貨物存在較為嚴重的重復質押融資現象。

“融資方質押給平安商貿的貨物有3萬多噸鋁錠，涉及資金大約6億元，但平安商貿去中金圣源的倉庫盤貨，卻發現貨物的數量明顯不足。由于擔心資金損失，平安商貿就趕緊把貨物提前轉運至其他倉庫，據說大概轉出了8000~10000噸。由于事情鬧得動靜很大，其他貨主也聞風而動，去倉庫搶著提貨移庫，但因為融資方一貨多押，一些貨主提不到貨，于是報警，警察迅速將中金倉封住。”李華說。

一樁涉及數十億元的鋁錠重復質押事件漸漸浮出水面，目前警方已介入調查。

“在中金倉出了問題后，資金方貨主們很快就意識到，是鋁貿易鏈條中的上海巨伊國際貿易有限公司、上海海石榕實業有限公司、上海芮廣國際貿易有限公司等融資方存在問題，于是去查他們還在哪些倉庫有業務，貨主們便去拉貨，結果發現上海南儲、浙江康運、寧波九龍等幾個倉庫均有重復質押的問題，比如1萬噸貨物重復質押給了多個資金方進行融資，部分資金方或將面臨比較大的損失。”李華表示。

據了解，浙江康運、寧波九龍、上海南儲等均為交割倉庫，部分倉庫已處于封控狀態。

“誰也沒想到，幾個融資方竟然通過多家交割倉庫進行重復質押詐騙，這對鋁行業貿易圈生態帶來了極為惡劣的影響，涉案金額可能有幾十億元。”李華說。

一份業內流出的名單顯示，本次鋁錠質押事件中的資金方有數十家，覆蓋面廣泛。既有嘉能可、托克這樣的海外貿易巨頭與山東、福建等地大型國企，還涉及平安商貿等多家期貨公司風險管理子公司。

融資方買通倉庫？

從目前了解的情況看，上海巨伊國際貿易有限公司、上海海石榕實業有限公司等融資方，聯合倉儲公司將庫存鋁錠重復制作倉單，并向大型國企、民企、外企的貿易公司進行了重復融資詐騙，該事件還在持續發酵中。

“最近很多現貨行業的人都在聊這件事，在我們看來是有行業老人鉆了行規的空子。有色是先付款后付貨，正常有色貿易的貨物流轉非常快，可能1~3天就做完交易，大家一般都不會去核庫驗貨，也沒人敢造假。但這次出事的是質押，托盤和質押在行業里比較普遍、期限都很長，在這個過程中如果造假，風控不嚴就很容易出現問題。”有銀行人士向記者表示。

知情者稱，上海海石榕實業有限公司在上述幾家融資方中質押資金規模最大。天眼查資料顯示，該公司股東是兩名自然人，實控人陳曦持股比例為95%。據悉，陳曦曾在某大型有色央企任職。

為何幾家看似名不見經傳的貿易公司，可以騙倒這么多知名企業和正規機構？

“這其中可能有幾點原因，一是融資方是有色圈里特別資深的一批人，有些是從中鋁系出來的，還有些在鋁市場里做的量一直都很大、名氣很大，交易對手會相對信任；二是因為這批人體量大，他們在倉庫的話語權很重，倉庫很多時候要求著他們，為違規操作提供了可能，據我所知有倉庫是在跟這次出事的融資方合作以后才有了鋁的業務；三是融資方對行業熟悉，利用了一些漏洞，他們對交易對手的風控習慣非常清楚，這次出事的都是交割庫又不是標準倉單，就是因為行業里默認交割庫的信用更高。”上海某貿易公司負責人指出。

另有消息人士透露，上海某涉事倉庫已被總部派人接管，相關負責人已被暫停職務，基本證實貨物存在虛開倉單重復質押問題，具體涉及金額不詳，目前該倉庫正處清盤貨物并和客戶對賬階段，記者后續會進一步關注相關信息。

現貨貿易量驟降，倉儲業面臨洗牌

在李華看來，此次鋁錠倉庫重復質押融資事件將對行業產生深遠影響。

首先，現貨貿易的結構、貿易習慣以及整個貿易生態圈等可能將重構。現貨貿易鏈條上的環節可能會減少，以往在貿易商之間周轉，未來可能直接從端到端。同時，有色金屬的融資規模可能會減少，盡可能去庫存往外銷售等，總之行業的貿易習慣和運作模式都會受到影響。

其次，倉儲行業面臨洗牌。由于市場目前對倉儲行業缺乏信心，貨主會將貨物存放在中儲和國儲這樣的央企，倉儲行業可能會逐步向頭部集中。同時，國家應該對倉儲行業進行規范，部分小規模治理不規范的民營企業或將被市場淘汰。倉儲是整個大宗商品行業的基礎設施，保障其健康運行有著巨大的意義。

最后，風險管理子公司將面臨業務開展上的抉擇。這一格局若不改變，縮小規模沒有利潤可賺，擴大規模又面臨巨大的風險，值得各家公司思考。

“這事對鋁市場的價格運行沒有太大的影響。市場購買方由于擔心貨源安全，不敢急于購買，只是對短期現貨市場有一定壓力。”李華說。

“大家都不敢做了，連貨都不知道有沒有，你肯定不敢買啊！”前述上海某貿易公司負責人稱。據他介紹，當前現貨貿易圈已經有點人人自危的態勢，市場遭遇了極大的負面影響，貿易活躍度直線下降。很多公司的有色類業務基本都暫停了，有貨的在抓緊盤貨和移庫，生怕受到這件事牽連。

值得一提的是，本次事發的融資性貿易業務恐將面臨大規模審查，國企托盤業務或大幅壓縮。“之前山東省專門發了一個文，禁止山東省大型國有企業進入不相關的大宗商品貿易，可能就和這件事有關系。影子銀行和銀行的質押業務在風險控制方面的區別，就在于影子銀行只注重了貨權形式上的把控，而銀行重視的是全流程的風險管理。”前述銀行人士表示。

業務嚴重受限

不少業內人士反饋，期貨風險管理子公司的相關業務已經受到不小沖擊，尤其是倉單業務。

“首先，行業對質押業務的倉庫及融資方信用風險的擔憂加劇，以致該類業務短期內的開展會受很大的限制；其次，銀行對該類業務的風險擔心，會影響銀行對該類型業務的開展，包括對風險子公司。”華東某風險管理子公司負責人向記者表示。

根據《期貨公司風險管理公司業務試點指引》，期貨風險管理子公司可以開展基差貿易、倉單服務、合作套保、場外衍生品業務、做市業務和其他與風險管理服務相關的業務。

倉單服務，是風險管理子公司的傳統業務之一，是指風險管理子公司以商品現貨倉單串換、倉單質押、約定購回等方式為客戶提供服務的業務行為，倉單包括標準倉單、倉儲物流企業出具的普通倉單、可轉讓提單等提貨憑證或貨權憑證。

中期協數據顯示，截至4月底，協會備案的風險管理子公司共有98家，其中84家備案了倉單服務業務，占比86%。在倉單約定購回累計規模排名中，鋁品種占比19.6%排名第二，而基差貿易規模中，鋁更是以11.26%的占比排名首位。

“鋁在風險管理子公司的業務中占比較高，所以這個品種出了問題對行業的影響會很大。”浙江某風險管理子公司人士稱。鋁錠重復質押事件爆發后，相關業務直接停了，很多公司還派出人員抓緊去倉庫點貨。

“風險管理子公司短期要再開展類似的非標業務可能就很難了，風控要求肯定會更高，甚至被直接砍掉。畢竟一旦發生本金風險，對這類公司會是致命的。”有專家表示。

內控缺位埋隱患

作為被詐騙的一方，風險管理子公司是鋁錠重復質押事件的受害者，令人唏噓，但這背后暴露的問題同樣引人深思。面對頻發的現貨信用風險，想要打通期現服務“最后一公里”的風險子公司仍需提高內控水平。

有業內人士指出，本次出事的風險子公司有一些共性，這幾家公司普遍資金雄厚，但以往主要贏利點是金融衍生品業務，現貨業務并不強。今年雪球等衍生品業務體量下降，導致這類公司資本金更加寬裕，于是就想尋找新的業務方向。正好遇到相關融資方，利率高、質押時間長，業務又相對簡單，于是一拍即合。

“但這個質押業務的邏輯其實有很大問題，為什么有色企業要給你8%以上的利息，它的盈利模式是什么，周轉率這么低又怎么賺錢呢？當然這些公司的運氣也不好，如果金融衍生品一直做得很好，他們可能也看不上倉單質押業務。”上述業內人士稱。

事實上，倉單重復質押、一貨多押是貿易領域的老問題，因此滋生的合同詐騙、管理不善導致經濟糾紛等情形，屢見不鮮。這些對于以金融行業為主業的期貨子公司而言，還需要時間學習。

“識別倉單業務中的道德風險，要求也是很高的。”北京地區一家大型期貨公司風險管理子公司有關負責人介紹，前些年一家糧食體系出身的期貨風險管理子公司陷入巨額虧損，就是因為倉單業務上的道德風險識別不足所致。

這位負責人介紹，這家期貨子公司開展倉單業務過程中也曾幾次查庫驗貨，查庫時倉庫貨棧上堆放的確是標注公司名下的貨物，但此后該期貨子公司憑提貨單卻無法提貨，己方公司名下貨物“不翼而飛”。事后查明，涉案倉庫工作人員伙同交易對手方出具虛假倉單，并用“拆東墻補西墻”的方式幌過了期貨子公司一次次查庫，最終該期貨子公司蒙受了巨大的貨物損失，母公司最后出面補足窟窿收場，而這家期貨公司負責人也“掛冠而去”，成為行業風險教育的典型案例。

他介紹，倉單業務對于期貨子公司來說，是典型的資金驅動型業務，類似信貸業務，需要大量自有資金來支撐運營。而目前風險管理子公司的融資渠道較窄，大部分的風險管理子公司在開展上述業務時，使用的也都是自有資金，通常來自母公司的增資，看似業務龐大，實則利潤微薄。

“補短板”在路上

去年10月21日，為引導風險管理公司建立健全內部控制，完善自我約束機制，提高經營管理水平和風險防范能力，促進行業的規范運作和健康發展，協會起草發布了《期貨風險管理公司內部控制指引（征求意見稿）》。伴隨監管的明確，風險管理子公司內控制度的“短板”有望補齊。

在一家期貨子公司進行實操業務的王小虎（化名）表示，期貨風險管理子公司業務的最大特點是，同時對接現貨市場與期貨市場，交割方式多樣，可靈活實現資金與現貨的形式轉換。比如，非交易所標準倉單質押業務，對于質押融資款不限制資金用途、無賬戶監管等等。但是這些業務都需要對交易行為進行全面審查、監測，還需要了解客戶經營范圍、經營規模、交易背景，分析客戶的交易習慣，并且穿透貨物流，跟蹤物權真實流轉，防范虛假交易。另外，還要穿透現金流，強化賬戶監管，掌握資金來源與去向等等。

這些業務層面的交易成本往往比銀行類似融資業務的成本要高出最少兩個百分點，因此吸引過來的客戶潛在風險更高，對于期貨子公司的人員素質要求也更高。但是，大多數期貨子公司的普通員工，進入公司前甚至不了解期貨市場，不了解風險管理子公司是做什么的，金融知識儲備嚴重不足，風險識別能力有限，導致這些本來就是高風險的業務風險頻出。

王小虎介紹，現在他們公司更傾向于做交易所層面的場外倉單交易，非交易所標準倉單質押業務基本上停滯了。在交易所場外倉單交易上，是基于現有的電子倉單系統，客戶在確定購買數量后，需繳納總貨款的5%作為倉單訂金，如客戶未能按規定支付倉單貨款，則會員將倉單訂金作為賠償金賠償給服務商；服務商需繳納20%的履約擔保金，如服務商未按規定交付倉單，則會員將履約擔保金作為賠償金賠償給客戶，這部分違約金基本可以覆蓋對客戶交割違約的處罰。“因此在交易所場外倉單中，目前幾乎沒有出現什么問題。”王小虎說。

記者在調研中發現，期貨子公司的業務重心，已經開始從倉單業務逐步轉向場外期權等衍生品業務領域，更側重于綜合利用期貨及其他金融衍生品等交易工具，來幫助企業管控在采購、銷售、庫存、資金等整個經營過程中的風險，為企業提供全方位的風險管理服務。

在一家大型券商系期貨公司風險管理子公司工作的劉峰（化名）介紹，他所在的子公司基本沒有倉單業務，整個團隊業務都放在權益類場外衍生品上，而且與他們類似的子公司也挺多。特別是近兩年，除了商品類場外衍生品交易，權益類場外衍生品標的范圍也在不斷擴大，個股場外期權業務的資質也在不斷放開，期貨子公司業務擴展很快，因為這些領域利潤豐厚，倉單業務這種出力不一定討好的業務類型，自然介入得越來越少。