疫情反復導致國內經濟承壓，4月份中 國 社 會 消 費 品 零 售 總 額 同 比 下 降11.1%，1-4月份社會消費品零售總額同比下降 0.2%，促消費成為穩增長的關鍵。可以看到，今年以來促進消費恢復相關措施不斷出臺，國務院辦公廳印發《關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》，推出五大方面20項重點舉措，同時不少地方出臺一攬子促消費政策措施，包括發放消費券、舉辦消費促進活動等。有分析人士指出，疫情出現反復，疊加外圍經濟面臨不確定性，加大內需拉動顯得更為重要。從消費刺激角度來看，旅游酒店、商貿零售、食品飲料等行業有望率先受益。考慮到前期市場出現充分回調，上述板塊投資者可逢低關注。

A

旅游酒店：關注細分領域龍頭

在疫情影響下旅游酒店板塊繼續承壓，但隨著刺激消費政策的持續，行業存在復蘇預期。有行業人士指出，短期來看跨省出行受疫情影響嚴重，短途個性化的旅游需求相對較好。中長期看，疫情的擾動有望推動線下消費行業的加速出清和經營業態的轉型升級，看好細分行業龍頭的抗風險能力和自身逆境成長能力。在各地刺激消費背景下，預計年旅游業的恢復強度將有所增強，而顯著的乘數效應將對內需的擴大形成有效的支撐。乘數效應使得旅游業在刺激內需方面具有獨特的作用。雙循環的新發展格局下，旅游業具有的乘數效應使得其對促進內需有著重要作用。

民生證券分析師劉文正指出，疫情影響下板塊景氣度短期承壓，但中長邏輯依然穩固，建議關注二季度國內疫情面趨穩帶來的估值修復，建議優選成長邏輯穩固、競爭格局改善、提供優質供給的龍頭標的。建議關注復蘇邏輯，首先建議投資者關注處于周期底部、長期成長邏輯穩固的酒店優質標的君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店、華住集團、金陵飯店；此外，建議關注受益于休閑游、周邊游滲透率提高的優質景區標的宋城演藝、天目湖，旅游產業鏈業務齊全的中青旅、線上線下旅游業務打通的復星旅游文化和受益于冰雪游關注度提高的長白山。

潛力股精選

君亭酒店(301073)

公司目前旗下共有51家酒店，長三角地區一共41家門店，客房總數逾7500間。隨著對君瀾、景瀾酒店的并購完成，全國市場拓展步伐將大大加快。東亞前海證券指出，公司深耕直營，直營店數占比34%，遠超國內三大龍頭。不同于國內龍頭采取的傳統加盟模式，公司借助委托管理模式實現“由重轉輕”，委托管理門店占比達到66%。當下酒店行業復蘇拐點來臨，隨著疫情形勢的不斷轉好，出行出游客流有望強力復蘇，帶動酒店行業整體景氣度快速回升。公司發力新店擴張，收購君瀾、景瀾加快推進規模擴張以及高端化進程，未來有望在行業景氣回升環境中展現亮眼業績彈性。

錦江酒店(600754)

公司2022年一季度實現營業收入23.22億元，較去年同期增0.97%；歸母凈利潤虧損1.20億元，較去年同期減虧0.63億元。一季度公司新開店232家，凈增144家，其中直營、加盟分別凈增-4、148家，中端、經濟型分別凈開店142、2家。截至一季度末，公司已開業門店達10757家，中端門店占比52.6%，加盟門店占比91.5%，儲備店數量為4870家，環比增110家。經營表現方面，境外酒店恢復好于境內。國聯證券指出，雖然境內疫情反復仍帶來短期經營壓力，但疫后需求有望較快恢復，公司規模位居行業第一，中高端占比持續提升，內部整合助力降本增效，成長仍值得期待。

宋城演藝(300144)

公司在疫情期間公司繼續修煉內功。推動演藝公園模式突破升級，其中杭州項目增加節目、重新設計游覽路線以增加游客停留時間；此外，加強實施平臺化發展戰略，一方面降低成本的同時可以引入更多優秀節目與人才，另一方面創新輕資產輸出模式，以覆蓋長尾市場客戶，增加收入來源。興業證券指出，公司2022年一季度末賬上現金+交易性金融資產共17.6億元，加上轉讓澳洲和珠海項目回籠10.52億元，當前現金流充裕。公司在疫情期間通過整改現有項目、改革管理體制、轉讓子公司股權等方式修煉內功，待旅游市場恢復后有望厚積薄發。公司未來發展邏輯清晰，建議積極關注。

天目湖(603136)

公司為長三角優質民營休閑旅游標的，圍繞天目湖開發了景區、酒店、溫泉、水世界等項目，致力于打造集“吃住行游購娛”為一體的一站式旅游目的地。東北證券指出，公司未來成長極具看點。首先，伴隨旅游消費向度假經濟的轉型過渡，作為國家級休閑旅游區，天目湖有望承接空間巨大且高速增長的休閑度假游市場；其次，中期看公司產品矩陣的不斷豐富貢獻增量，陸續推出的竹溪谷酒店、新索道等產品表現優秀，南山竹海三期、南山小寨二期等擴容升級項目的建設和有序落地有望進一步增厚公司利潤；最后，公司對資源依賴性低，運營管理能力突出，長期看多個“一站式目的地”模式異地復制的成功可能性較大。

B

商業貿易：“新零售”異軍突起

從國家統計局發布的最新社會消費品零售總額數據來看，2022年1-4月我國社零總額為138142億元，同比下滑0.2%，其中4月社零總額為29483億元，同比下滑11.1%。整體看，疫情對4月社會消費產生較大沖擊，其中尤其以偏可選消費品類和線下餐飲消費較為明顯。萬聯證券分析師陳雯指出,疫情的反撲超此前的預期，但隨著目前上海疫情形勢逐漸明朗，以及多地發放消費券刺激消費，未來消費市場有望觸底反彈。

東興證券分析師王紫指出，雖然偶發疫情影響仍在，但消費有望進一步邊際改善，兩極分化的消費局勢或將在短期延續。但中長期來看，隨著共同富裕的推進，中等收入群體比重擴大，將推動可選消費邊際需求提升，各賽道中的中高端、高品質產品將更具潛力。

有機構建議關注后疫情報復性消費產生的超市龍頭“新零售”概念。對于板塊投資機會，開源證券分析師黃澤鵬建議投資者關注三條主線，投資主線一化妝品，大單品+多渠道邏輯持續驗證，重點推薦國貨美妝龍頭貝泰妮、珀萊雅、魯商發展，化妝品原料龍頭科思股份等；投資主線二醫美，重點推薦醫美產品龍頭愛美客、華熙生物；投資主線三黃金珠寶、超市，關注黃金珠寶頭部品牌市占率提升的潮宏基、周大生、迪阿股份；關注市場競爭環境變化帶來龍頭超市企業經營情況邊際改善，重點推薦永輝超市等。

潛力股精選

貝泰妮(300957)

公司是國內皮膚學級護膚品龍頭企業，市場占有率穩步擴張。公司堅持線下為基礎，線上為主導的銷售模式，加大線上資源投入力度，核心品牌“薇諾娜”知名度及影響力進一步加強。2022年一季度營收、凈利潤均出現加速增長態勢，品牌影響力進一步加強。首創證券指出，公司重視研發創新，2021年研發費用同比增長78.5%至1.1億元，在特色植物提取物有效成分制備與敏感肌膚護理領域擁有多項核心技術。依托較強的研發體系，公司在產品端亦取得靚麗表現，在爆款單品“特護霜+防曬乳”優勢穩固的同時，公司通過功效擴圈和品類創新完善功效護膚矩陣，助力品牌螺旋式成長。

珀萊雅(603605)

公司2022年持續推進“6*N”戰略，大單品、多渠道邏輯持續檢驗，核心競爭力突出。產品端，我們預計以雙抗精華為代表的大單品占比持續提升，同時羽感防曬等新品放量；渠道端，天貓等傳統電商渠道保持穩健增長，抖音、快手等新興渠道放量；品牌端，公司彩棠品牌快速增長，有望貢獻增量。行業層面，在渠道流量變革和化妝品新規嚴監管背景下，公司憑借優質大單品和強渠道運營能力，市占率有望持續提升。開源證券指出，公司作為國貨化妝品龍頭品牌，在行業監管趨嚴背景下，有望顯著受益。在2021年業績持續平穩增長后，2022年一季度公司營業收入、凈利潤增長均開始加速。

飛亞達（000026）

公司是中國手表領域唯一一家上市公司，堅守“大國品牌”初心，依托精密制造技術、品牌影響力和渠道深耕推進品牌持續突破，銷售規模位居行業前列。2021年榮獲“國際信譽品牌”、“中國輕工業二百強企業”、“2021大灣區上市公司治理TOP20”稱號，獲評“深圳市研發與標準化同步示范企業A級”，全資子公司入選廣東省“專精特新”中心企業名單。萬聯證券給予飛亞達買入評級，評級理由主要包括：1）國內中高端腕表消費持續火熱，理性看待Q1收入下滑；2）毛利率持續提升，銷售費用率增幅明顯；3）疫情下優化渠道結構，逐步擴大線上業務占比；4）深化航空航天核心DNA，踐行“大國品牌”戰略。

潮宏基(002345)

公司是一家高檔時尚珠寶首飾的研發、生產和營銷型企業。2021年全年公司新開珠寶門店254家，同比增長23.9%，其中新開自營店13家，加盟店241家，同比增幅達到34.6%。2022年計劃新開代理店200家以上，珠寶開店繼續加速發力。國海證券指出，公司定位于“中高端時尚消費品多品牌運營商”，旗下擁有三大主力品牌：珠寶品牌“CHJ潮宏基”“VENTI梵迪”、女包品牌“FION菲安妮”，均擁有較高的市場認知度與品牌影響力。未來公司在保持以單店增長為核心戰略的基礎上，持續發力加盟事業，渠道加速擴張，業績有望實現進一步增長。

C

食品飲料：最壞時刻已過去

當下時點來看，疫情較嚴重的區域新增感染人數明顯下降，疫情防控導致的物流受阻現象逐步好轉，預計在“動態清零”的管控方針下，疫情將逐漸得以有效控制，食品飲料行業整體5-6月情況將好于3-4月。

經過前期大幅回調后，業內對食品飲料行業是否見底展開熱議。東興證券分析師孟斯碩指出，假定疫情管控逐漸向好，且美聯儲貨幣政策轉向，在這兩個假設下，我們認為雖然疫情下企業盈利端并不明朗，但是上海疫情解封在望，需求有望在解封后逐漸恢復。而美聯儲貨幣政策轉向，或帶來市場對于美國經濟衰退的悲觀預期，導致美國10年期國債收益率下行。于是趨勢上就形成基本面向上，市場預期回報率向下的預期，雖然趨勢還需要進一步的驗證，但是食品飲料板塊分子和分母雙殺的至暗時刻已經過去。

細分領域來看，國海證券分析師薛玉虎指出，白酒行業當前板塊的估值泡沫和悲觀情緒被充分消化，業績得到持續驗證，我們看好疫情防控逐步轉好，市場信心修復后板塊的整體性反彈機會，建議把握底部布局優質個股的機會，推薦貴州茅臺、今世緣、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒等。

大眾消費品行業中，薛玉虎建議關注兩條選股主線，一是抗通脹能力以及業績確定性較強品種，二是估值已充分反映市場悲觀預期，但長期具備高成長邏輯的公司。具體可關注安井食品，洽洽食品，雙匯發展，涪陵榨菜，伊利股份、百潤股份、絕味食品等。

潛力股精選

今世緣(603369)

公司一季度實現營業收入29.88億元，同比增長24.70%，歸母凈利潤10.02億元，同比增長24.46%。毛利率達到74.30%，同比增長1.04%，主要為產品結構升級所致。公司新推V99聯盟體制度，在省內外V系經銷商中優選99家，進行一對一市場指導、專業技能培訓等賦能，通過價值共創、權利共享實現合作共贏。V99聯盟體的成立或將助力V系成為又一增長極。安信證券指出，中長期K系穩增確保基本盤、V系高增帶來利潤彈性、省外拓展打開增長空間，通過品牌事業部制明確劃分職權，以提升推廣營銷能力。此外，公司股權激勵有序推進，“十四五”目標有望高質量完成。

上海梅林(600073)

公司聚焦“構建高蛋白肉類產業高質量發展”戰略，通過精細化管理提能增效，聚焦肉類核心主業發展。主要從事豬肉類食品、牛羊肉類食品及品牌休閑食品行業，是國內最大的食品生產、銷售企業之一，在肉類罐頭食品、牛羊肉、蜂蜜、奶糖等細分行業居行業龍頭，在生鮮肉品和深加工肉制品銷售及流通領域在長三角地區占據重要地位，其中大白兔奶糖為中國名牌產品。安信證券發布研報給予上海梅林增持評級，理由主要包括：1）紅肉價格高位，豬肉價格大幅下滑，綜合導致營收小幅下降；2）養殖大幅拖累盈利，剔除后實現翻番；3）養殖業務彈性凸顯，蘇食新產能加碼預制菜業務。

安井食品(603345)

公司穩健成長，收入符合市場預期，業績超市場預期。其中菜肴制品增速亮眼，特通直營及電商維持高增長。公司繼收購新宏業后擬收購新柳伍，新柳伍主要從事白鰱魚、鯰魚魚糜生產以及小龍蝦初加工、深加工業務。此次收購進一步強化公司對于上游原材料供應的控制力，同時加碼小龍蝦等菜肴產品，提升公司預制菜肴競爭力，助力第二成長曲線。方正證券指出，經歷過2021年成本上行、行業競爭加劇的壓力考驗后，公司速凍龍頭地位穩固。展望2022年，預計成本壓力趨緩的同時，預制菜有望持續高增為公司提供業績增量，募集資金逐步投放強化競爭優勢，中長期成長確定性強。

洽洽食品(002557)

公司去年10月的調價已完成，傳導順暢。一季報來看，提價幅度能夠覆蓋成本綜合上漲。春節后新采購價較春節前基本持平，成本穩定可控，后期毛利率有望穩步改善。德邦證券指出，近期疫情反復，居家消費場景增加，公司動銷提速，其中瓜子環比提速明顯，堅果端春節期間表現較佳，疫情下表現穩健。渠道跟蹤來看，公司3月和4月動銷均呈現良好態勢，庫存亦處于良性水平。在此基礎之上，二季度基數更低，彈性可期。短期來看，疫情期間公司動銷提速，2022年充分享受提價紅利，業績確定性更高，彈性料將兌現。長期來看，公司瓜子基本盤夯實，產品升級和渠道拓展空間足，“堅果+”第二曲線成長佳。（本報記者 林珂）