疫情持續影響下，4月金融數據表現不佳。人民銀行13日發布的數據顯示，4月份新增人民幣貸款6454億元，同比少增8231億元；社融規模增量為9102億元，前值4.65萬億元。4月末社融規模存量為326.46萬億元，同比增長10.2%；M2同比增長10.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.4個百分點。

業內人士表示，受疫情沖擊、物流不暢、原材料價格上漲等因素影響，4月社融同比增速回落，其中人民幣貸款拖累最為顯著。不過同時當月M2增長較快，前4個月累計新增社融也超過去年同期，體現了金融靠前發力支持實體經濟發展。

往后看，4月信用數據的回踩是對疫情影響的充分體現，當前政策定調穩信貸增長，在政策護航之下，二季度數據波折不改全年寬信用趨勢。預計5月起經濟邊際改善，6月開始逐漸企穩，后續政策仍需及時發力，改善預期，提振內需。

4月社融增量不及預期 表內信貸為主要拖累

4月份，社融規模增量為9102億元，比上年同期少9468億元；月末社融規模存量為326.46萬億元，同比增長10.2%，漲幅回落0.4個百分點。其中，表內信貸是社融增速回落的主要拖累項，當月表內貸款（人民幣貸款+外幣貸款）新增2856億元，同比少增9712億元，表外融資共減少3174億元，比去年同期少減519億元。

具體來看，在新增信貸方面，人民銀行數據顯示，4月份新增人民幣貸款6454億元，同比少增8231億元。月末人民幣貸款余額201.66萬億元，同比增長10.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和1.4個百分點。

人民銀行有關負責人表示，4月當月人民幣貸款增長明顯放緩，同比少增較多，反映出近期疫情對實體經濟的影響進一步顯現，疊加要素短缺、原材料等生產成本上漲等因素，企業尤其是中小微企業經營困難增多，有效融資需求明顯下降。

分部門來看，一是居民部門貸款再度減少。4月住戶貸款減少2170億元，同比少增7453億元；繼今年2月減少之后再度出現減少現象。其中，住房貸款減少605億元，同比少增4022億元；不含住房貸款的消費貸款減少1044億元，同比少增1861億元；經營貸款減少521億元，同比少增1569億元。

4月，人民銀行對居民貸款方面的披露口徑進行了一定調整，由此前的按照長期貸款和中短期貸款2個分項披露，改為按照住房貸款、經營貸款和其他消費貸3個分項披露。當月3個分項全部減少且同比少增。

對此，中信證券首席宏觀分析師程強表示，這主要是因為4月地產銷售仍然不佳，30大中城市商品房成交面積同比下降超50%。“從歷史數據看，不僅是住房貸款，其他居民貸款與地產銷售的相關性也很高。”

克而瑞監測數據顯示，4月全國30個重點監測城市商品住宅成交面積環比下降18%，同比跌幅擴至58%。其中，一線城市商品住宅成交面積環比下降19%，同比下降47%。26個二三線城市成交降幅同比跌幅擴大至60%。

另還有業內人士表示，本輪疫情影響下，部分居民的收入及消費場景均受到限制，故消費貸款也有所承壓。

二是企業部門貸款結構不佳。4月企（事）業單位貸款增加5784億元，同比少增1768億元；其中，中長期貸款增加2652億元，同比少增3953億元；短期貸款減少1948億元，同比少減199億元；票據融資則進一步加快增長，4月新增5148億元，同比多增2437億元。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，4月中長期貸款增長不佳且票據融資增長進一步加快，企業貸款和結構的變化，反映出受疫情、原材料漲價等多重因素影響，企業生產經營困難較大，信貸需求偏弱。

程強也表示，4月票據融資高增，一方面是銀行為完成信貸指標需要票據“沖量”，從4月底票據轉貼現利率的降低中已可以預見；另一方面也是疫情期間企業維持現金流需要票據和短貸融資。

金融對實體經濟支持力度穩健 5月LPR仍有望下調

需要承認的是，4月信貸增長明顯放緩，實體融資需求承壓。不過也要注意的是，單月貸款增量具有明顯的季節性特征，不同月份之間的差異也較大。而從整體來看，2022年前4個月新增貸款8.9萬億元，為歷史同期次高水平；4月末M2同比增長10.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.4個百分點，金融對實體經濟的支持力度仍然穩健。

針對M2的超出預期增長，溫彬從三方面給出了解釋。具體看，一是4月降準落地有助于提高貨幣乘數，從而加強了貨幣派生效應；二是財政政策積極發力，當月財政存款僅小幅增加410億元，同比少增5367億元；三是去年同期基數較低，也對M2的回升形成了一定貢獻。

人民銀行有關負責人13日表示，下一階段，將把穩增長放在更加突出的位置，穩定信貸總量、降低融資成本，并強化對重點領域和薄弱環節支持力度。保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，宏觀杠桿率會有所上升，但保持在合理區間。

值得注意的是，這里針對未來“宏觀杠桿率會有所上升”的表述，與9日發布的《2022年第一季度中國貨幣政策執行報告》中“保持宏觀杠桿率基本穩定”的表述呈現了一定差異。

對此，中信證券首席宏觀分析師程強認為，當前實體企業融資需求偏弱，年初以來社融增速在1月和3月增長較快，而2月和4月增長較慢。“預計社融真正的趨勢性拐點將是地產銷售在不遠的將來企穩回升之時，這一表態對于當前的意義在于增強市場信心，更實際的意義或在于下半年的社融高點可能比之前預計的更高。” 程強說。

往后看，東北證券分析師沈新鳳預計，4月信用數據的回踩是對疫情影響的充分體現，但當前政策定調穩信貸增長，故在政策端護航之下，二季度數據波折不改全年寬信用趨勢。預計5月起經濟邊際改善，6月開始逐漸企穩，后續政策仍需及時發力，改善預期，提振內需。

以本次數據中頗受關注的居民住房貸款項目為例，植信投資研究院資深研究員馬泓提出，4、5月份或是全年房地產銷售市場最為困難的階段，后續隨著調控政策逐步顯效，居民房貸增速或企穩回升。通常，住房信貸增速回升到銷售改善一般需要兩到三個季度，如果國內疫情得到有效控制，下半年銷售預期有望逐步改善。

另外，在貸款成本方面，1-4月企業貸款利率為4.39%，同比下降0.25個百分點，保持在有統計記錄以來的低位。人民銀行有關負責人13日也再次強調要降低融資成本，未來將“充分發揮貸款市場報價利率改革效能，發揮存款利率市場化調整機制作用，推動降低銀行負債成本，進而帶動降低企業融資成本。”

結合此前人民銀行在一季度貨幣政策執行報告的專欄中提到，“2022年4月指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制”，參考債券市場利率和LPR來調整存款利率。該機制發揮作用后，4月最后一周，金融機構新發生存款加權利率較前一周環比下降10個基點。這有利于降低銀行負債成本，從而推動貸款利率下行。

新機制建立后，工農中建交郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行均已于4月下旬下調了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構也相應作出下調。

中信證券首席經濟學家明明表示，根據最新調研數據，4月最后一周全國金融機構新發生存款加權平均利率為2.37%，環比下降10BP。4月降準并沒有引導LPR報價下行，疊加存款利率市場化改革成效后，預計5月份LPR可能下行5BP。

天風證券固收首席分析師孫彬彬也認為，從央行表述來看，新發生存款加權平均利率已經較4月下旬下降10BP，綜合考慮到前期降準和央行上繳利潤釋放資金，5月LPR加點壓縮的可能性更高。