近期國內外多重壓力沖擊“股債匯”市場，面對疫情反復、俄烏沖突、美國加息縮表來襲等擾動，央行25日晚間“出手”穩定人民幣匯率，宣布將于5月15日起下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%。

業內觀點稱，央行此舉將釋放外匯流動性，有助于改變離岸人民幣的供求關系，穩定人民幣匯率，進而有望斬斷股債匯同步走弱的反饋邏輯。市場不斷尋找應對多重失衡的政策路徑，后續有利于穩定外資投向，保持股債市場交易規模。

對于近期部分外資流出債市的情形，業內人士認為不會成為趨勢，債市資產長期吸引力不變。當前的匯率水平并非偏低，政策調整的目的主要是希望避免匯率在短時間內出現過于劇烈的調整。這種政策微調表明匯率變化還在央行可控范圍內，市場對國內貨幣政策獨立性尚無需擔憂，有助于穩定國內債券市場情緒。

緩解人民幣貶值壓力 降低資本外流風險

今年以來，市場面對三重壓力，包括預期轉弱、需求收縮、供給沖擊，疊加疫情、俄烏沖突、美國加息縮表等風險因素，使得基本面存在著較大挑戰。

中信證券首席經濟學家明明對新華財經指出：“下調外匯存款準備金率主要還是穩定外匯市場的供需，最近隨著美聯儲加息預期越來越強，美元和美債利率上行的比較多，因此下調外匯存款準備金率可以增加外匯供給，從而平穩市場預期、穩定人民幣匯率。”

巨豐投顧高級投資顧問吳燦也對新華財經表示：“一方面，疫情的反復、消費增速的下降、供給的沖擊導致預期轉弱，增加了經濟放緩的擔憂。另一方面，美聯儲不斷收緊的貨幣政策，增加了中國資本外流的風險，從而導致這兩天匯率快速貶值。”

對于本次政策操作的影響，吳燦指出：“短期內，外匯存款準備金率的下調，增加了外匯流動性，有利于緩解人民幣貶值的壓力。而中長期，保持中國經濟穩定增長是匯率穩定的關鍵因素。能否有效控制疫情，盡快改變轉弱的預期，促進消費，提升供給，是轉變人民幣匯率預期的核心因素。”

國君固收觀點稱：“股債蹺蹺板助推寬松資金開始向長端流動，同時目前匯率絕對值仍然不高，略貶值有利于出口，短期內不存在央行收緊流動性的可能。”

東北固收觀點稱，下調外匯存款準備金率，可以釋放境內美元流動性，技術層面緩解人民幣的貶值壓力。通常來說，抑制本幣貶值需要營造本幣相對緊縮的環境，但當前國內經濟環境不允許央行緊縮本幣，因此通過調整外匯存款準備金率向市場傳遞央行意圖。

外儲和外債將回歸正常區間 人民幣債券仍具有長期吸引力

外匯存款準備金率調整關系著下一步外儲與外債的規模與差額，在中美貨幣政策錯位的背景下，也將影響中國債市吸引外資的能力，以及中美互相持債的正常操作。

年初以來，美債收益率大幅攀升，海外機構投資者對于美債的買賣操作有所反復，1月美債曾遭大幅拋售，2月則買入居多；對比人民幣資產變化，則相對平穩，但人民幣債券在近兩個月連續被部分境外機構減持，業內觀點稱，這或受匯率震蕩影響，機構做出相應調整。

巨豐投顧資深投資顧問鄭楠認為，近期外儲與外債的差額收窄，引發人民幣貶值壓力。央行及時下調外匯存款準備金率，從長遠角度，為保障國際收支基本平衡、外儲和外債整體相對穩定，給經濟增長和金融運行創造一個比較穩健的基礎。從歷史實效看，下調外匯存款準備金率可能對短期匯率波動有所作用，但是對于長期匯率變化的影響可能非常有限，需關注政策后續進一步跟進情況。

近期，全球購債受地緣政治擾動較大，俄羅斯與烏克蘭局勢牽動市場情緒，投資者一度增配黃金、債券等避險資產，在大量買入之后，多國債券波動逐漸趨穩。階段性較高的收益率，使得部分海外資金選擇短期抄底，換取收益。不過，美聯儲引領的加息周期開啟，也使得機構對于大量購入同一類型資產持謹慎態度，以防此后的價值縮水。

明明表示：“隨著外匯存款準備金率的下調，人民幣匯率將盡快保持穩定，進而有助于增強外資信心，未來海外投資包括海外機構，對于中國債券的持有情況，應該會保持較強的趨勢。”

對于后續貨幣政策預期以及中美利差走勢，明明對新華財經表示：“核心方向還是寬信用，需要盡快把需求和信用修復起來，如果說增長、需求和信用都能恢復的話，收益率將在一定時間內保持穩定，而短期內中美利差也會保持在相對穩定的格局，不會過度倒掛。”

對債券市場而言，東北固收觀點稱：“如果近期的匯率貶值被證明為可控，那么可以消除市場對貨幣政策喪失獨立性的擔憂，也有助于穩定國內債券市場。但還是需要密切關注國內疫情走勢、出口走勢以及海外主要經濟體貨幣政策繼續緊縮對匯率的影響。”

此外，浙商證券首席經濟學家李超觀點稱，預計10年期國債收益率二季度高點至3%附近，而十年期美債將于5月見頂在2.5%左右，全年前高后低。