債市周三（20日）整體呈偏弱震蕩走勢，中美國債利差進一步深度倒掛、LPR持平等因素影響下，期現券日內表現一波三折。隔夜美聯儲鷹派發言，美債收益率大幅上行，早盤公布的4月LPR報價同上月持平，不及市場預期，空頭情緒稍緩，午后受經濟預期等消息擾動，期債上拉，收益率曲線呈熊平走勢。

業內觀點稱，LPR下調預期落空，寬信用受阻，預計寬貨幣政策將會較長時間持續，在當前貨幣政策和宏觀審慎的雙支柱框架下，央行在寬松周期中有時會釋放出一些與市場預期相悖的聲音，以防止寬松預期不斷強化而導致金融市場風險積聚。短期內期債料延續下行趨勢，多頭不宜參與，等待回調后再進行入場，現券收益率則上行有頂，建議逢低做多。

【行情跟蹤】

國債期貨早間偏弱，午后小幅回升，10年期主力合約開盤價100.13，收報100.17，最高點至100.205。早盤，央行當日零投放零回籠，期貨低開。隨后，LPR數據公布，較前期維持不變，期貨寬幅震蕩。午后，主力合約震蕩走高，最終尾盤收平。

分析指出，日線圖弱支撐位為99.965，強支撐位為99.790，弱壓力位為100.495，強壓力位為100.820。K線低開平收，情緒面有所企穩，早盤K線低開后寬幅震蕩，午后翻紅，最終平收，盤面多空相互，量能較昨日有一定提升，表明此時點位具有分歧，或將再次進入震蕩區間，短期建議高拋低吸。

銀行間現券市場稍穩，10年國債活躍券220003上行1.25bp至2.8325%，10年國開活躍券220205上行1bp至3.055%。

股市方面，A股全線收跌，寧德時代、邁瑞醫療放量大跌，創業板指創階段性新低，市場信心嚴重受挫。

財政部國庫司公布的財政收支狀況數據顯示，截至2022年3月末，已發行專項債1.25萬億元，占提前下達額度的86%，比去年增加了1.23萬億元，其中內蒙古、遼寧、黑龍江、上海、浙江、福建、山東、廣東、廣西、四川、甘肅等11個省份已全部完成提前下達額度發行工作。?

【海外債市】

亞洲市場方面，日債收益率周三延續上行，即使面對日元出現20年未見的“大崩潰“，日本央行卻再次毅然出手購債。稍早，日本央行重申其對超寬松貨幣政策的堅定承諾，將通過新一輪計劃外的購債來限制債券收益率的上升。不過，此舉對當日市場并未起到明顯提振作用，短債稍持穩，長債收益率再度走高1-3bp。

尾盤，3年期和5年期日債收益率分別下行1.2bp和上行0.9bp，10年期收益率最新報0.259%，走高1.5bp，而超長端方面，20年期和30年期收益率漲3.3bp和3.6bp。

日本央行稍早表示，由于10年期國債收益率觸及其容忍區間的上限，周三以0.25%的固定利率無限量購買10年期政府債券。而這是繼三月的“無限量行動”之后，4月以來的首次操作。

據悉，日本央行還將于4月21日、22日、25日和26日連續幾天以固定利率購買債券，并且可能將在4月26日增加購買量。

【資金面】

公開市場方面，央行開展100億元7天期逆回購操作。今日有100億元逆回購到期，未實現流動性凈投放或回籠，明日將有100億元逆回購到期。

資金面整體寬松，稅期擾動整體有限，商業銀行資金供給繼續上升，各期限資金利率較仍在低位，銀行間市場隔夜回購利率持續大幅回落。R001與R007加權利率收于1.36%、1.84%，較昨日加權利率變動+0.86bp、-2.53bp。

同時，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2022年4月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。1年期和5年期均維持不變，低于市場預期。市場此前多數預期1年和5年LPR均下調5bp。

市場人士表示，上周五央行降準，并引導存款利率上限下調，被市場認為是壓縮加點的條件。外部約束或制約本次LPR下調，本次LPR維持不變，結合上周五降準力度低于預期，可能表明央行提前開始關注了貨幣寬松的外部約束。

此外，央行在一季度金融數據發布會及降準后的答記者問中，都表達了對通脹和發達經濟體貨幣政策調整的關注。部分期限中美利差已出現倒掛，昨日離岸人民幣跌至六個月來最低，央行后續貨幣政策空間可能不大。?

【機構觀點】

國泰君安：當前經濟基本面反映出的情況有好有壞，但貨幣政策所能發揮效力的領域相對有限。在疫情尚未控制的情況下，生產、交通物流、人員往來等仍然受限的情況下，即便大幅放松貨幣，對房地產、消費、就業等領域的邊際提振效果也相對有限，那么貨幣政策不如“保持克制、小步慢跑”，等待貨幣政策邊際效果更大的時候再行對沖。

國金固收：一季度投向基建的專項債中，支持市政產業園建設比例最高、33.5%。從產業園類型來看，智能高科技、新材料、綠色轉型等為專項債重點支持領域，相關基建配套投資占比超七成，其中，智能高科技占比居前、達 22.4%。重申觀點：穩增長，已從第一步的貨幣寬松、相關融資增多，轉向第二步的實體需求改善。伴隨疫情影響的逐步消退、穩增長效果顯現，“經濟底”在即，不必過于悲觀。

東興固收：截至目前，央行在二季度至今的操作已經完整公布，盡管受到疫情沖擊經濟短期壓力更加嚴峻，但四月份以來無論是MLF還是LPR都保持不變，LPR利率盡管市場化定價的成分已經顯著提升，但其變化方向依然能夠傳遞出部分政策的意圖和信號，所以本月MLF和LPR利率均保持不變也顯示貨幣政策的審慎。