受益于資金面寬松等因素，債市期現貨周三（4月13日）全天震蕩偏暖，國債期貨高開高走全線收漲，終結此前“三連陰”走勢；銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現好于長端，10年期國債活躍券收益率最低觸及2.7600%。銀行間市場資金面寬松，隔夜回購利率降至1.7%下方。

13日召開的國常會指出，針對當前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準等貨幣政策工具，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。國常會政策指令發布之后，現券收益率在夜盤時段加速下行，10年期國開活躍券收益率走低近3個基點。

市場分析認為，經過了連續調整之后，債市對于中美利差倒掛的短期沖擊逐漸消化，市場關注重點轉向國內。當下是寬貨幣與寬信用互相角逐的階段，4月中旬央行的貨幣政策操作顯得尤為重要。

【行情跟蹤】

經過上個交易日的寬幅震蕩后，國債期貨13日走勢企穩，溫和反彈，10年期主力成交量由上日的逾11萬手銳減至不足5萬手。截至收盤，10年期債主力T2206報100.670，上漲0.18%，成交4.68萬手；5年期債主力TF2206報101.730，上漲0.13%，成交2.93萬手，日內增倉超1500手；2年期債主力TS2206報101.260，上漲0.04%，成交1.24萬手。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現略好，截至尾盤，10年期國開活躍券220205收益率全天下行約1bp，在國常會消息出爐后，220205收益率在夜盤時段加大下行幅度至近3bp，報2.9750%。10年期國債活躍券220003收益率下行0.75bp至2.7640%，5年期國開活躍券220203收益率下行2.25bp至2.7125%，5年期國債活躍券220002收益率下行1.5bp至2.5300%。

一級市場方面，農發行增發140億元、兩期金融債，期限包括1年、10年期，中標收益率分別為2.0022%、3.0693%，均低于中債估值，全場倍數分別為3.8、4.02，邊際倍數分別為1.55、1.47。進出口銀行3年期浮息增發債中標收益率2.5962%，亦低于中債估值，全場倍數3.8。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，4月13日以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。數據顯示，13日有100億元逆回購和700億元國庫現金定存到期。

銀行間市場資金面依舊寬松，隔夜供給充裕，回購利率降至1.7%下方。截至尾盤，銀存間質押式回購1天期品種報1.6403%，跌11.08個基點；7天期報1.9150%，跌5.78個基點；14天期報1.8939%，跌4.9個基點；1個月期報2.1955%，跌2.4個基點。

【基本面】

海關總署4月13日發布的數據顯示，以美元計，2022年3月出口同比增長14.7%，增速較1—2月放緩1.6個百分點；進口同比則由正轉負，從1—2月的增長15.5%轉為下降0.1%；當月實現貿易順差473.8億美元，較1—2月減少685.8億美元。以人民幣計，3月出口同比增長12.9%，進口下降1.7%，當月實現貿易順差3005.8億元。出口表現略好于市場預期，進口表現則大幅低于預期。

海關總署新聞發言人李魁文表示，近期本土疫情多點頻發，對部分企業生產經營、供應鏈穩定產生了較大的壓力，對外貿的影響保持密切關注，3月9日起上海海關在浦東機場、外港、洋山等重點隸屬海關率先實行“AB班”工作制，力保上海口岸安全暢通。他稱，當前外部環境更趨嚴峻復雜，外貿穩增長面臨諸多風險挑戰，但中國外貿韌性強、潛力大的特點不會改變，在去年高基數的基礎上，實現全年保穩提質的外貿發展目標仍需要付出更大努力。

【消息面】

13日召開的國常會指出，針對當前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經濟特別是受疫情嚴重影響行業和中小微企業，個體工商戶支持力度，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。

【海外債市】

美債市場在美東時間12日表現“先弱后強”，盤初中長期收益率延續近期上行趨勢，此后公布的3月通脹數據續創40年新高，強化了市場人士對美國通脹增速可能達到或接近巔峰的判斷，使得收益率曲線趨陡，盤中美聯儲理事布雷納德重申要大力加息打壓通脹的鷹派態度，帶動收益率跌至日低。截至隔夜紐市尾盤，美國10年期國債收益率跌5.3bp，報2.7213%，歐市盤初曾漲至2.8320%，逼近2018年12月頂部2.9167%。

亞太市場上，日債市場13日走勢分化，中短端品種利率上行，而長端品種利率則普遍下跌。10年期日債收益率尾盤報0.239%，日內下跌1個基點。日本央行行長黑田東彥周三強調，日本央行將耐心地維持當前強有力的貨幣寬松政策，以支撐經濟從疫情中復蘇。

【機構分析】

中信固收：3月金融數據呈現出總量超預期，結構仍欠佳的局面，反映出穩增長的政策部署已經展開，“寬信用”開始兌現，但主要由企業短貸、表外融資和政府債支撐，未來信貸投放改善的可持續性仍存在不確定性。考慮到近期局部疫情反復沖擊的影響，不少地區的疫情防控措施均有升級，經濟增速下行壓力加大，金融數據難言企穩，后續貨幣政策寬松仍有必要。

中金固收：利率更多是由融資需求和資金供給差額決定的，當前實體融資需求持續低迷，一季度貸款需求指數同比明顯下降，而資金供給處于擴張狀態，從融資需求和資金供給之差來看，對應利率仍然處于下行過程之中。隨著疫情對經濟拖累更多顯現，后續央行進一步寬松的必要性和可能性增加，債券收益率進一步下行空間也將打開。

華泰期貨：從狹義流動性角度看，資金利率上升，貨幣凈投放增加，反映流動性趨緊的背景下，央行放松貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標多數下行，信用邊際轉緊。從持倉角度看，前5大席位凈多持倉傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率上升，做多現券的力量在增強。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比提升。3月社融數據公布，明顯超出市場預期，當下是寬貨幣與寬信用互相角逐的階段，4月中旬央行的貨幣政策操作尤為重要，目前寬松貨幣能否兌現尚存變數，因此，建議國債維持中性，等待靴子落地后抉擇。