受到消息面因素影響，債市周二（4月12日）沖高回落。午后，關于“貨幣政策寬松”的傳聞帶動期現貨盤中沖高，10年期債主力最高拉漲0.37%，不過短暫亢奮之后，市場情緒迅速轉弱，國債期貨跳水翻綠，銀行間現券收益率轉為上行，10年期國債活躍券收益率最高觸及2.7750%，由低點反彈3個基點，與同期美債利差依然維持倒掛，二者利差一度走闊逾6個基點。

分析認為，中美利率倒掛短期內難以扭轉，國內債市繼續承壓。在3月金融數據之后，市場研判重點轉向本周五的MLF操作以及下周將公布的一季度經濟數據。

【行情跟蹤】

國債期貨寬幅震蕩，10年期債主力合約盤中一度漲0.37%，很快跳水翻綠，日終小幅收跌。截至收盤，10年期債主力T2206報100.510，下跌0.11%，成交11.42萬手，日內減倉近4千手；5年期債主力TF2206報101.605，下跌0.06%，成交4.96萬手；2年期債主力TS2206報101.235，與開盤持平，成交1.56萬手。

銀行間主要利率債收益率小幅上行，截至尾盤，10年期國開活躍券220205收益率上行0.1bp報3.0125%，盤中一度下行2.75bp最低觸及2.9825%，10年期國債活躍券220003收益率上行0.25bp報2.77%，盤中一度下行2.75bp最低觸及2.74%。

一級市場方面，農發行在上清所托管發行的兩期固息增發債中標收益率均低于中債估值，2年、7年期農發債中標收益率分別為2.4037%、2.9605%，全場倍數分別為3.35、2.87，邊際倍數分別為1.79、2.05。

國開行四期金融債中標收益率亦低于中債估值，1年、3年、5年、7年期國開債中標收益率分別為2.0133%、2.5387%、2.657%、2.9405%，全場倍數分別為3.65、6.27、4.16、5.65，邊際倍數分別為1.56、3.8、1.12、1.12。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，4月12日以利率招標方式開展了200億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。數據顯示，12日無逆回購到期，因此當日凈投放200億元。

銀行間市場資金面依舊較為寬松，隔夜回購加權利率小幅下滑，重回1.8%下方。截至尾盤，銀存間質押式回購1天期品種報1.7511%，跌8.84個基點；7天期報1.9728%，漲6.53個基點；14天期報1.9429%，漲1.69個基點；1個月期報2.2195%，漲3.2個基點。

【消息面】

財政部副部長許宏才12日在新聞發布會上表示，用于項目建設的專項債券額度已全部下達。目前，各地正抓緊履行預算調整程序，將新下達限額盡快分解至市縣。

許宏才指出，提前下達專項債券額度大部分已發行完畢。截至2022年3月末，各省份基本都已組織開展了提前下達額度的發行工作，累計發行約1.25萬億元，占提前下達額度的86%;各級財政部門累計向項目單位撥付債券資金8528億元，占已發行新增專項債券的68%。

許宏才表示，加快專項債券使用，盡早形成實物工作量。各地高度重視專項債券項目儲備，分兩批共儲備了7.1萬個項目，目前正按照“資金跟著項目走”的要求，抓緊將新增限額對應到符合條件的項目上，同時進一步壓實主管部門和項目單位責任，要求加快資金使用，強化資金管理，確保專項債券實際使用形成的投資規模大幅增加，及早發揮作用。

【海外債市】

10年期美債收益率于美東時間周一（11日）觸及逾三年來最高，投資者等待將于本周發布的美國最新通脹數據，以尋找美聯儲緊縮政策路徑。紐約市場尾盤，10年期美債收益率上漲6.5bp至2.780%，此前曾攀升至2.793%，為2019年1月以來最高，該收益率有望連續第七個交易日攀升。目前，中美10年期國債利率依舊倒掛，二者利差在亞市時段12日午后一度走闊至逾6個基點。

【機構分析】

中信固收：3月金融數據呈現出總量超預期，結構仍欠佳的局面，反映出穩增長的政策部署已經展開，“寬信用”開始兌現，但主要由企業短貸、表外融資和政府債支撐，未來信貸投放改善的可持續性仍存在不確定性。考慮到近期局部疫情反復沖擊的影響，不少地區的疫情防控措施均有升級，經濟增速下行壓力加大，金融數據難言企穩，后續貨幣政策寬松仍有必要。

中金固收：利率更多是由融資需求和資金供給差額決定的，當前實體融資需求持續低迷，一季度貸款需求指數同比明顯下降，而資金供給處于擴張狀態，從融資需求和資金供給之差來看，對應利率仍然處于下行過程之中。隨著疫情對經濟拖累更多顯現，后續央行進一步寬松的必要性和可能性增加，債券收益率進一步下行空間也將打開。

建信期貨：目前市場仍然是在對寬貨幣與寬信用進行博弈。考慮疫情對實體經濟存在一定沖擊，仍需貨幣政策護航，且3月貸款增長主要受短貸支撐，企業中長貸增長并不明顯，目前社融企穩基礎可能尚不牢固，貨幣政策窗口或仍未關閉。但考慮今年樓市政策呈現持續的松動以及政策層對寬信用力度的加大，下半年可能會看到社融增速走出底部并持續回升，信用底出現后可能將帶來債市的持續調整。因此，預計4月債市或先在降準預期的推動下繼續回暖，但對寬信用的擔憂可能導致債市沖高兌現后調整，4月債市或先揚后抑。