安永會計師事務所7日發布《TMT中概股回港二次上市的熱行動與冷思考》行業報告。報告通過探討中概股回歸現狀、回歸背后的驅動因素以及2022年3月份中概股遭遇波動后的未來趨勢，指出未來赴港二次上市的中概股有望越來越多。

多因素推動TMT中概股回港二次上市

報告顯示，2018年港交所修改上市制度以來，已有11只TMT行業中概股保留美股上市地位同時通過在港股二次上市方式實現回歸。其中，2019年1只、2020年5只、2021年以及2022年至今已有5只，中概股回歸節奏加速。

安永大中華區科技、媒體與電信行業咨詢服務主管合伙人張偉雄認為，近年來國外資本市場不確定性增大，美國監管趨于嚴格，同時香港投融資環境持續優化，港交所上市制度改革放寬了中概股赴港二次上市條件，這些因素共同催化了中概股的回歸浪潮。對TMT企業而言，其應用場景根植國內，國內持續向好的政策環境和資本市場對TMT高科技企業的價值認同也是TMT中概股回港二次上市的重要驅動力。

與此同時，稅收政策助力中概股回港上市后持續享受稅收協定“安全港”待遇。安永大中華區科技、媒體與電信行業稅務服務主管合伙人魏偉邦表示，TMT中概股回港二次上市可以保留現有美股上市的海外架構，企業不需要進行架構重組，也不會產生重組相關的稅費，企業可以在不“傷筋動骨”的情況下完成資金募集。此外，在境內企業的直接母公司是香港公司的情況下，海外公司在香港上市更有利于直接母公司依據稅收協定“安全港”的規則適用內地與香港稅收安排的優惠待遇。

二次上市對TMT中概股的股價與市值的影響不大

“在保留美股上市地位的同時在港股二次上市成為TMT中概股回歸的主流。這些TMT中概股以行業巨頭為主，市值排名靠前且海外上市時間相對較長。并且，市場對于TMT中概股二次上市也給予了正向反饋。”安永華南區科技、媒體與電信行業審計服務主管合伙人曾文元說。

報告顯示，已回歸港股的11家TMT企業市值均在30億港元以上，美股上市時間大于3年。其中，10家TMT公司美股上市時間大于5年。從上市前募集資金情況看，二次上市共為11家企業新募集資金2200億港元。除2只股票外，它們在香港二次上市當日開盤價均高于發行價。平均來看，收盤價與開盤價基本持平。

報告認為，二次上市對TMT中概股的股價與市值的影響不大。“除去市場環境導致的全盤下跌因素，2021年中概股二次上市后市值的重估并不十分明顯。一方面，當前仍處于中概股二次上市的初期，更多的是原有的投資者擁有了更多交易地選擇；另一方面，美股和港股完全可兌換，以及港元掛鉤美元，也使股價表現很難因為在香港二次上市就出現大幅重估。”曾文元說。

報告指出，與2021年高位相比，11家TMT中概股公司的市值呈現不同程度的下降，但市值跌幅較小的6家公司2020年的營業收入平均值是跌幅較大的5家公司的20余倍，而凈利潤平均值相差超過300倍。

安永大中華區審計服務合伙人、華北區高科技上市主管合伙人李康表示，在整體市場波動的背景下，具備穩健基本面的公司市值受到的影響相對較小，可見價值經營、規模化發展是抵御市場風險的重要手段。企業利用二次上市的契機“破圈”，有望拉動新的增長。

中概股回歸浪潮將至

值得注意的是，隨著越來越多的科技企業回歸或者直接IPO，香港市場的資金會被分散，中概股企業也將面臨更為嚴峻的競爭環境。

張偉雄認為，二次上市也是二次機遇，企業需從業務出發打動更多投資人。企業在謀劃回歸的過程中，重中之重是進一步明確未來的戰略方向和業務布局。同時，應把握產業數字化和數字產業化機會，加強技術創新投入，練好內功，這是企業持續發展的動力和源泉。

“對于企業來講，A股也在積極吸引中概股回歸，為企業創造更好的融資環境。尤其是科創板先行先試注冊制，鼓勵‘硬科技’企業上市，因此回歸A股也是潛在選擇。另外，回歸港股和科創板均需滿足一定的要求，繼續留在美股上市也是小市值中概股的一種選擇。”張偉雄說。

報告認為，在多因素的共同推動下，中概股回歸浪潮將至。李康表示，可以預見，更多的TMT中概股將重新審視港股市場，考慮到對沖美股市場中的不確定風險、進一步多元化股東結構、保持穩定的市值等因素，未來赴港二次上市的中概股將會越來越多。同時，隨著國內政策、制度不斷完善，市場環境逐漸改善，包括上交所科創板、深交所創業板以及北交所在內的A股市場對部分在美中概股的吸引力也將進一步增加。