貴州茅臺31日公布的2021年年報顯示，營業收入首次突破1000億元大關，凈利潤超過500億元。

貴州茅臺表示，將拿出272億元現金進行分紅，這是該公司迄今為止總額最高的一次分紅，比上一年度增加了近30億元。

不過，新華財經梳理發現，貴州茅臺凈利潤增速連續4年下降，凈資產收益率也已經連續3年下滑。

凈利潤增速四連降

貴州茅臺2021年年報顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為524.6億元，凈利潤同比增長12.34%。而在2017至2020年間，貴州茅臺的凈利潤增長率分別為61.97%、30%、17.05%、13.33%，到2021年已經是連續4年下降。

同時期的扣非凈利潤表現出了相同的變動趨勢。2017年至2021年間，貴州茅臺的扣非凈利潤增長率分別為60.57%、30.71%、16.36%、13.55%、11.84%，同樣是連續4年下降。

財報數據顯示，貴州茅臺2018年至2021年的凈資產收益率（加權）分別為34.46%、33.09%、31.41%、29.90%；為連續3年下降。

除此以外，代表營運能力的總資產周轉率也在2018年至2021年逐漸下降，分別為0.524、0.518、0.494、0.467。與之相對應的總資產周轉天數則逐步增加，分別為686.6天、694.6天、728.2天、770.5天。

截至3月31日，貴州茅臺股價今年以來已累計下跌16.15%，跑輸大盤5.5個百分點，市值蒸發約4100億元。

零售終端價格回落

今年以來，貴州茅臺在零售端市場上也出現了一定的波動。據第三方平臺“今日酒價”統計，2022年元旦起至3月底，茅臺各類品種酒價均出現不同程度的下跌，22年原裝飛天在3個月的時間里，價格從3200元/瓶左右跌至2800元/瓶，散裝飛天從2800元/瓶左右跌至2600元/瓶，其他各生肖酒、年份酒均出現不同程度大幅下跌。

3月28日上午，貴州茅臺官方宣布數字營銷APP“i茅臺”啟動試運行，自即日起可在主流手機應用商城進行下載。不到一天的時間里，蘋果應用商店“i茅臺”已升至免費榜第一，成下載量最高、最熱的一款App。

對于貴州茅臺股價與終端市場價格雙重下跌的原因，山西證券在3月27日發布的食品飲料行業周報中指出，近期白酒板塊受疫情反復擔心需求疲軟，茅臺酒價格全面下跌以及外資流出等影響，白酒整體回調。加上茅臺新營銷平臺即將上線，可能沖擊經銷商的利益，從而影響市場情緒。

“今日酒價”高姓負責人對新華財經表示，今年1月1日到3月初，原箱與散瓶飛天茅臺基本上是在各自的穩定區間小幅波動，3月中旬開始，飛天茅臺價格開始出現持續下跌，最初原因不明，后來市場上都在傳茅臺即將推出自有商城，平價銷售飛天茅臺，價格開始出現下跌。“去年元旦至3月底，飛天茅臺并未發生價格下跌的現象，相反在飛天茅臺的帶動下，2021年整個上半年醬香白酒都是一路高歌猛進。”

直到貴州茅臺官方表示，在試運行階段，消費者每天可預約申購的4款產品并不包括500ml飛天茅臺，只是整合接入12家第三方電商平臺，飛天茅臺價格才開始止跌回升。

銷售體系尚待厘清

“今日酒價”高姓負責人認為，回顧近期飛天茅臺的價格變動可以發現，飛天茅臺短期內價格快速下跌，與“i茅臺”APP上線有密切關聯。從茅臺官方表態“i茅臺”APP暫不接受飛天茅臺預約可以看出，這一APP的推出對市場造成的沖擊之大，應該是超出了茅臺官方預期。

在今年2月14日的2022年市場工作會議上，茅臺集團黨委書記、董事長丁雄軍表示，茅臺將順應數字經濟時代消費趨勢，深入踐行“五合營銷法”、推進“數字營銷”、助力“智慧茅臺”建設，通過打造“i茅臺”購物渠道，致力于為消費者提供公開、便捷、放心的一站式服務。

這一點在財報中也能看出一些端倪。貴州茅臺2021年年報顯示，直銷收入240.29億元，批發收入820.30億元，直銷比例約為22.66%，比去年同期增加107.89億元，同比提升8.66個百分點。同時，截至2021年年底，貴州茅臺經銷商數量2089個，同比增加43個，主要增加了系列酒經銷商，減少了茅臺酒經銷商。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍告訴新華財經，白酒行業今年以來的下跌，主要還是殺估值，業績上并不差，正常來看經過股價大幅下跌之后，一二線白酒龍頭企業投資機會比較大。

3月29日凌晨，知名投資人段永平在投資者社區發文稱已抄底貴州茅臺，并稱從看10年的角度，拿著茅臺比拿著現金存在銀行要好一點點。此事在30日被大面積擴散，助推貴州茅臺股價當日上漲3.79%。