新華財經北京3月28日電 2022年一季度， 地緣政治局勢持續升級，美聯儲貨幣政策收緊落地，能源危機帶來的通脹飆升，均對黃金形成利好。2022年二季度，地緣政治和美聯儲貨幣政策轉向依然是黃金走勢核心影響因素。國際現貨金價1800-2075美元/盎司區間運行可能性大，若地緣政治沖突持續惡化，國際現貨金價不排除刷新新高的可能。

地緣緊張與政策落地 一季度黃金持續走強

2022年一季度， 地緣政治局勢取代美聯儲貨幣政策轉向因素，成為黃金走勢的核心影響因素；而美聯儲貨幣政策收緊預期和落地均被市場所計價，能源危機帶來的通脹繼續飆升壓力，對黃金亦形成利好。

在地緣政治與政策收緊落地、以及其他諸多因素的共同作用下，黃金持續走強。一季度，國際現貨金價自年初的1801美元/盎司，最高漲至2070.42美元/盎司，最大漲幅達到14.96%；3月中下旬，隨著地緣政治局勢緩和美聯儲貨幣政策調整不確定性預期加強，黃金沖高回落，一度跌破1900美元/盎司到1894.7美元/盎司。3月25日，國際現貨金價季度漲幅依然維持在7%以上。

滬金與國際現貨金價的走勢基本一致，從372元/克的低位持續走強，隨著地緣政治升級突破400元/克大關，最高漲至420.74元/克，季度最高漲幅達到13.1%，刷新2020年9月以來新高；隨后地緣政治局勢有向好跡象出現，滬金亦沖高小幅回落，3月中下旬再度走強，滬金重回400元/克上方，截至3月25日，季度漲幅達到7.6%。

地緣局勢主導一季度金價走勢

地緣政治進展成為一季度黃金走勢的核心影響因素。這主要是因為貴金屬具有避險屬性，正好滿足市場的避險需求。

從歷史地緣政治局勢和貴金屬走勢來看，兩者的關聯性一般分為三階段。第一階段：地緣政治局勢升級及預期不斷升級之際，市場輿論引發避險需求，市場看漲熱情高漲，貴金屬價格持續走強。第二階段：地緣政治不斷升級或者接近局部熱戰之際，由于地緣政治發展的不確定性依然較大，貴金屬價格繼續上漲，亦容易出現量價齊升、隨后沖高回落的風險。第三階段：地緣政治局勢明朗或開始和談或出現實質性進展，貴金屬價格則會率先調整，甚至走弱。

預計地緣政治局勢接下來仍將會繼續影響黃金走勢。只有當地緣政治局勢明朗或者出現實質性改變之際，黃金走勢的核心邏輯才會再度回歸美聯儲貨幣政策等宏觀因素。

美聯儲加息周期與黃金走勢關聯性分析

從美聯儲近40年加息周期和白銀走勢來看，無論哪一輪加息周期，黃金價格均表現出先抑后揚的態勢：美聯儲貨幣政策轉向預期加強之際，如縮減購債和加息預期升溫之際，黃金維持弱勢；當貨幣政策調整被市場消化或者落地之際，黃金往往走出利空出盡反彈的行情。2021年，美聯儲貨幣政策調整預期不斷加強，黃金亦震蕩走弱，但隨著美聯儲貨幣政策轉向被市場所計價，黃金開始走強，這一趨勢將會持續。

多重因素影響下黃金仍將維持強勢行情

綜合來看，對于黃金2022年走勢，整體仍以震蕩偏強看待。

2022年黃金走勢影響因素有以下六點：1.地緣政治局勢持續惡化，不排除進一步惡化的趨勢。2.貨幣政策轉向勢在必行，關注焦點在于美聯儲收緊政策的步伐，關注利空出盡影響。3.美歐經濟見頂后走弱，2022年全球經濟走弱趨勢明顯。4.當前通脹依然處于高位，2022年或呈現先高后低走勢，對貴金屬的支撐會減弱，但兩者關聯性弱化。5.流動性依然充裕，資金會流向貴金屬市場。6.信用貨幣時代，如果信用貨幣幣值不穩定，將會受到市場的拋售，而具有超主權貨幣屬性的黃金，作為最后的支付手段自然受到青睞。

因地緣政治局勢或政策調整引發的黃金短期走弱不改變整體的走勢，亦不建議趨勢做空，仍建議企穩逢低做多。中長期來看，地緣政治、貨幣超發引發的信用貨幣幣值不穩定性強、全球經濟增速放緩以及通脹持續高位背景下，黃金配置價值依然會比較高，做中長期資產配置者，可借黃金回調之際持續做多。2022年，黃金運行區間為1675-2075美元/盎司（滬金355-454元/克），刷新歷史新高的可能性非常大，未來不排除漲至2200-2300美元/盎司的可能。

尤其是對于二季度的黃金市場而言，地緣政治和美聯儲貨幣政策轉向依然是黃金走勢核心影響因素。國際現貨金價在1800-2075美元/盎司區間運行可能性大。若地緣政治沖突持續惡化，國際現貨金價不排除刷新新高的可能。相對而言，滬金在370-425元/克區間運行可能性大，不排除漲至454元/克的可能。若美聯儲加速加息，則會對黃金形成利空影響；若加息節奏基本符合市場預期，則可能對黃金會形成利空出盡、反而利多的影響。（作者單位：方正中期期貨）

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