倫敦金屬交易所14日發布通告表示，鎳合約將從倫敦時間16日早上8點開始恢復交易，并從3月15日起設置適用于所有基本金屬的漲跌停板。同時，青山實業也于北京時間15日凌晨發布重要聲明。聲明稱：青山集團已經與由期貨銀行債權人組成的銀團達成了一項靜默協議。在靜默期內，青山和銀團將積極協商落實備用、有擔保的流動性授信，主要用于青山的鎳持倉保證金及結算需求。在靜默期內，各參團期貨銀行同意不對青山的持倉進行平倉，或對已有持倉要求增加保證金。作為協議的重要組成部分，青山集團應隨著異常市場條件的消除，以合理有序的方式減少其現有持倉。

針對“倫鎳逼倉事件”最新進展，國信期貨研究咨詢部主管顧馮達從三個方面做了分析。

一、青山周二凌晨宣布與銀行達成的靜默協議是什么性質的內容，能提供什么重要幫助？

顧馮達表示，青山披露的靜默協議（standstill agreement）并不是中文意義上的保密或沉默協議，根據外媒原文是“standstill agreement”，中文翻譯更多指停止協議或凍結協議， standstill agreement適用范圍很廣，一般是指參與談判的各方同意暫時停止談判，以消除談判壓力，并為達成最終協議提供一些空間。舉例來說，standstill agreement凍結協議，可以是貸款人承諾暫時停止向借款人收款的協議，即指的是銀行承諾不抽貸，協議也可用于金融經紀商或交易對手方對于爭議性的交易欠款達成不進行強平、暫停回收承諾，預計協議中會具體討論適用期限以及達成凍結協議之后的相關具體措施。

顧馮達表示，“根據報道，近日青山和摩根大通等銀行就備用擔保流動性融資安排進行了討論，14日的聲明稱凍結協議期內相關討論還會繼續下去，協議有助于青山與相關銀行暫時不強平不追保，據悉協議中還包括在異常市況緩和后，青山將以公平有序的方式減持現有頭寸。因此，協議更多是緩和青山的頭寸強平和追加保證金壓力，并不意味著青山可利用銀行外部資金新增做空頭寸打壓鎳價。”

二、LME宣布周三恢復倫鎳交易后，多空對決塵埃落定了嗎？

顧馮達表示，“按照報道，倫鎳暫停交易之前，以青山為代表的倫鎳空頭倉位未出現大量強平，暫停交易后也未出現多空協議平倉的消息，那么仍然擁有巨量空頭頭寸的青山方面仍面臨Lme可交割品貨源組織和交付的巨大難題。Lme此前透露倫鎳事件的主力多空對于協議減倉的興趣不大，那么多空主力巨量倉位不減少仍然可能引發倫鎳風波再度爆發的風險。為此Lme最新宣布15日起除鎳以外其他基本金屬合約的每日最大漲跌幅度降為15%，而倫鎳至少加減5%并將根據市場情況繼續審查和調整。Lme加強監管，同時嚴陣以待，預防倫鎳恢復交易后可能造成的市場風險。”

從倫鎳后市，顧馮達強調，當前有色為首的大宗資源品的供需錯配庫存不足下的逼倉風險已面對海外地緣政治變化、監管政策加強限制等多因素最新變化影響，從市場結構來看，3月前兩周全球大宗資源品價格快速拉漲，導致多數中國長期以來進口的主要資源品進口全面巨虧倒掛，甚至打開了相關資源品出口盈利窗口，部分中國銅冶煉廠和鋁加工企業都紛紛利用內外倒掛機會大量出口精煉銅產品和鋁材產品至出口保稅區或海外主要貿易倉庫，一方面在中國旺季需求前夕賺取一波國內外市場價差和現貨升水，另一方面也大幅緩和了有色為代表的資源品在海外逼倉形勢下外強內弱的市場結構，國內資源品轉出口幫助國內外供需有所平衡。

“參考當前倫鎳市場的內外極度不均衡局面，預計可能會出現包括金川鎳在內的相關Lme注冊品種的出口以緩和逼倉態勢，但從絕對數量來說，僅僅能緩和，而不足以快速扭轉海外鎳市場平衡，短期市場自我調節機制失靈之下，更考驗Lme監管強化之下多空主力是否有足夠實力和智慧，推動雙方達成妥協減倉恢復市場平衡的能力。”顧馮達表示。

三、倫鎳后續風波對滬鎳行情會有什么影響？

顧馮達表示，倫鎳風波來勢兇猛但發展至今已出現天時地利人和等多方面變化，預計后期形勢將趨穩趨緩，再次出現逼倉事件的風險較小。"從天時上看， 本周美聯儲議息會議即將實質性加息落地，美聯儲以開啟加息周期來壓制高通脹，避免經濟潛在的滯漲風險是倫鎳風波中天時方面的變化；而地利來看，日前歐洲地緣政治出現市場期盼的烏克蘭危機緩和，這使得前期強勢上漲的原油天然氣及有色等大宗資源品出現整體性回落，對緩和倫鎳風波是地利方面有利影響；從人和上看，國內外監管部門共同努力和有關行業協會呼吁倡議下，國內外機構對大宗衍生品風險認識和風控明顯加強，特別是中國方面面對充滿不確定的全球經濟政治局勢下強化以穩為主、以我為主的政策導向，積極強化對大宗商品價格異動監管，有望緩和相關資源品供需錯配庫存不足下的失控風險。"

顧馮達表示，就后市來看，滬鎳此前連續三個漲停后暫停一天，此后國內鎳期貨和現貨價格快速回落，市場流動性恢復，使得國內鎳和不銹鋼產業鏈看到中國期貨市場監管有力、定價趨穩相比海外期貨更能反映國內供需基本面，因此來說倫鎳后續風波對滬鎳的影響將是間接的和可控的，市場需要預防的是前期強勢的有色品種如或出現類似2021年十月份的大幅修正，雖然內盤將較海外更具有韌性，但累計較大漲幅的品種高位撤回壓力下回調速率空間不容小覷，當前建議投資者注意規避短期反轉后的殺跌風險，注意資金管理和風控，有色加工企業以鎖定利潤套期保值為主，機構和產業投資者更多聚焦價差回歸和比價外強內弱回歸反套機會。