上周末央行公布了2月金融數據，有一項數據引人關注，當月居民貸款減少3369億元，同比縮減近5000億，其中居民短期貸款與中長期貸款分別減少2911億與459億。

居民中長期貸款減少在最近十多年是比較罕見的，這里面大部分是房貸，也就是說居民購房意愿在下降。如果僅僅是短期消費不振大家其實不是很擔心，但中長期貸款也在減少，那就說明人們對負債的壓力開始增大了，前些年居民加杠桿購買商品房的意愿逐漸在走低。

此前，房地產一直是經濟增長的強大支柱，是沉淀流動性的巨大資金池，最近幾年雖然一直在調控中降速，但只是趨“穩”，但現在趨“降”了，這值得高度重視。

這幾年飛速增長的M2（廣義貨幣）大部分在房地產市場沉淀，在拉動經濟的同時，讓這些流動性固化，沒有涌入其它市場拉高CPI，所以房地產市場在過去幾年也有穩定器的作用。但是現在看來，如果資金都不愿意往房地產資金池里進了，那么這種穩定器的作用會不會產生變化？市場活躍資金以及從房市中釋放出來的資金是不是要涌入其它要素市場，從而對CPI的走勢形成壓力呢？

目前我們的貨幣政策可能面臨兩難：一是在地緣局勢不明朗，國際大宗商品價格不斷走高，輸入性通脹預期強烈的背景下，如果貨幣“水龍頭”開得太大，則難免會讓國內的通脹預期升溫，在經濟還沒有完全恢復的情況下，通脹可能先行來到；二是如果不繼續釋放流動性，那么嗷嗷待哺的中小企業難以被滋潤，那經濟穩定增長怎么去保障？很多人認為，積極的財政政策可能發揮作用，其實財政資金主要投向的是基建項目，修路修橋的根本目的還是在于暢通渠道拉動居民消費，其對經濟的傳導作用和刺激效果還有待觀察。

所以，現在除了通過積極財政政策和穩健貨幣政策穩住經濟基本盤外，還有一種辦法就是啟動新的資金“蓄水池”，分流流動性，抑制盲目的投資沖動，通過有效管理讓投資為我所用。目前能吸引大體量流動性的最佳載體是資本市場，A股在全球市場范圍內尚處估值洼地，且投資環境相對安全，這個時候積極引流就能事半功倍。房地產市場最近幾十年的大發展，主要是因為高杠桿，首付兩三成買房。資本市場的大發展其實不需要放大杠桿，只需要有效管理好現有杠桿，健全規章制度積極引流，讓二級市場產生強大的財富效應，從而反過來促使一級市場大發展，利用流動性反哺實體經濟。當然，這也要把握一個度，把握一個前提，就是要讓二級市場有強大的財富效應，這樣才能自動引流。(劉柯)